命運(yùn)坎坷的秦嶺水泥(600217.SH)，或?qū)⒊霈F(xiàn)新的重生機(jī)會(huì)。

　　此前的2012年，秦嶺水泥以增加營(yíng)業(yè)外收入的方式避開(kāi)了退市風(fēng)險(xiǎn)，而曾經(jīng)承諾向秦嶺水泥注入資產(chǎn)的大股東冀東水泥卻面臨新的抉擇。日前，秦嶺水泥啟動(dòng)保殼重組將以大股東冀東水泥賣(mài)殼的方式斷臂保殼。

　　記者獲悉，秦嶺水泥擬引入的新東家或?qū)⑹顷兾魇?nèi)國(guó)字號(hào)企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士指出，秦嶺水泥作為老國(guó)企負(fù)擔(dān)沉重，加之陜西市場(chǎng)趨于飽和，因此冀東水泥重組其4年后依然難見(jiàn)效益。此次重新引入投資方置入全新資產(chǎn)，冀東水泥以承債方式購(gòu)買(mǎi)秦嶺水泥的全部資產(chǎn)亦實(shí)屬無(wú)奈之舉。

　　資產(chǎn)注入成泡影

　　1996年11月8日，以陜西省耀縣水泥廠為主發(fā)起人成立的秦嶺水泥，于1999年12月16日在上海證券交易所[微博]發(fā)行股票并上市。曾經(jīng)紅火一時(shí)的秦嶺水泥雖是全國(guó)重點(diǎn)支持的60家水泥企業(yè)之一，但多年來(lái)由于國(guó)企歷史負(fù)擔(dān)過(guò)重，自身經(jīng)營(yíng)不濟(jì)而常常陷入困境。

　　在上一輪大牛市的2007年9月24日，浙江華倫集團(tuán)與陜西省耀縣水泥廠簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以6.3億元的高價(jià)受讓陜西省耀縣水泥廠持有的ST秦嶺1.33億股股份，受讓成本為4.775元/股，并支付1.9億元保證金。但這樁曾經(jīng)看起來(lái)美好的交易，在大牛市過(guò)后卻淪為笑柄。2008年在市場(chǎng)暴跌之下，ST秦嶺的股價(jià)進(jìn)入1元俱樂(lè)部，最低時(shí)僅為1.48元/股。這意味著如果華倫集團(tuán)繼續(xù)支付余下的4.4億元，后續(xù)資金等同于全部蒸發(fā)。由此，華倫集團(tuán)宣布退出。

　　2009年，被法院宣布破產(chǎn)重整的秦嶺水泥，進(jìn)入了冀東水泥懷抱。當(dāng)年8月，陜西耀縣水泥廠將所持6266.42萬(wàn)股國(guó)有法人股(占總股本9.48%)轉(zhuǎn)讓給冀東水泥，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)5.33元，全部轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)共計(jì)3.34億元。同期，銅川市人民法院下達(dá)《民事裁定書(shū)》，認(rèn)為秦嶺水泥符合破產(chǎn)重整法定條件，同意受理相關(guān)債權(quán)人提出的申請(qǐng)。2009年8月，冀東水泥入主秦嶺水泥。當(dāng)時(shí)的出讓方為耀縣水泥廠，出讓的股份數(shù)量為6266.42萬(wàn)股，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)5.33元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)3.34億元。這次交易完成的時(shí)間為2010年6月，交易完成之后，加上法院陸續(xù)劃轉(zhuǎn)的股份，冀東水泥的持股數(shù)量一度高達(dá)1.92億股，占比29%，成為秦嶺水泥大股東。

　　按照冀東水泥的計(jì)劃，其將分多個(gè)步驟為秦嶺水泥注入活力，同時(shí)也擴(kuò)大冀東水泥在陜西市場(chǎng)的實(shí)力。首先，以融資方式為秦嶺水泥《重整計(jì)劃》中規(guī)定債務(wù)的清償以及公司控股子公司部分債務(wù)的清償提供委托貸款或擔(dān)保的支持，保證償債資金按重整計(jì)劃規(guī)定的期限及時(shí)足額支付。該償債所需資金不超過(guò)9.7 億元。其次，為秦嶺水泥流動(dòng)資金和設(shè)備維修所需資金提供委托貸款或擔(dān)保，保證本公司正常經(jīng)營(yíng)。另外，為公司擔(dān)保5億元投資新建一條日產(chǎn)4500噸水泥熟料生產(chǎn)線。

　　“這幾個(gè)步驟基本已完成，但最重要的一步卻因同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等原因難以完成?！苯ú男袠I(yè)研究員張亮表示，未完成的最重要步驟就是冀東水泥當(dāng)年承諾的“擬注入2010年的凈利潤(rùn)不低于人民幣2億元的在陜西的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

　　盡管2010年5月冀東水泥曾擬啟動(dòng)該項(xiàng)資產(chǎn)重組計(jì)劃，但最終以“上市公司目前不宜分拆業(yè)務(wù)重組注入另一家上市公司或單獨(dú)申請(qǐng)主板上市，公司重組方案會(huì)加大兩家上市公司間的且同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題為由”而中止。

　　入主4年虧損近億元

　　在冀東水泥擬向秦嶺水泥注入其在陜西的資產(chǎn)遭遇分拆“死結(jié)”后，秦嶺水泥每況愈下的業(yè)績(jī)卻不等人。除了2012年，因非主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1112.61萬(wàn)元，并實(shí)現(xiàn)脫帽外，截止到2013年前3個(gè)月，公司累計(jì)虧損9150.04萬(wàn)元。秦嶺水泥最新發(fā)布的2013年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-10000萬(wàn)元到-12000萬(wàn)元。

　　業(yè)內(nèi)人士在分析秦嶺水泥幾年的困局時(shí)表示，由于冀東水泥承諾的資產(chǎn)注入難以成行，事實(shí)上秦嶺水泥在陜西遭遇其大股東冀東水泥的未注入資產(chǎn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。秦嶺水泥在陜西省內(nèi)年熟料產(chǎn)能達(dá)到450萬(wàn)噸，占到陜西省內(nèi)熟料產(chǎn)能的8.35%。但冀東水泥還擁有冀東海德堡620萬(wàn)噸產(chǎn)能的將近一半股權(quán)，冀東水泥參與市場(chǎng)統(tǒng)一控制的熟料產(chǎn)能占到陜西省的近兩成。另外，秦嶺水泥在關(guān)中地區(qū)面臨來(lái)自行業(yè)巨頭海螺水泥的價(jià)格戰(zhàn)。包括海螺水泥、堯柏水泥等水泥巨頭近年在陜西大打價(jià)格戰(zhàn)，而秦嶺水泥作為老國(guó)企負(fù)擔(dān)沉重，因此冀東水泥重組4年后依然業(yè)績(jī)難有起色。

　　據(jù)了解，水泥行業(yè)的利潤(rùn)在2013年相對(duì)比較低，秦嶺水泥所在的西安、寶雞等關(guān)中地區(qū)因?yàn)閮r(jià)格原因基本無(wú)利可圖。一個(gè)重要的原因是，陜西水泥市場(chǎng)產(chǎn)能急劇放大，尤其水泥行業(yè)巨頭海螺水泥在該地區(qū)的有關(guān)項(xiàng)目投產(chǎn)，導(dǎo)致區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。陜西地區(qū)用量最大的散裝水泥的價(jià)格出現(xiàn)大滑坡。去年上半年，PO42.5散裝水泥市場(chǎng)價(jià)能達(dá)到320~340元/噸。在自6月份之后的兩三個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)價(jià)走低了50~60元/噸。

　　對(duì)于2013年可能大幅虧損的原因，秦嶺水泥表示，與上年同期相比，公司2013年度水泥產(chǎn)銷(xiāo)量增加，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降，但公司所在區(qū)域市場(chǎng)水泥供過(guò)于求致使水泥售價(jià)低位運(yùn)行，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

　　正是由于上述因素，出現(xiàn)巨額虧損的秦嶺水泥難以看到未來(lái)的轉(zhuǎn)機(jī)。尤其是冀東水泥資產(chǎn)難以按時(shí)注入，一方面讓秦嶺水泥等不起，另一方面也讓冀東水泥耗不起。由此，2013年底，秦嶺水泥宣布停牌籌劃新的重組。

　　陜西省銅川市接近國(guó)資委人士告訴記者，此次重新引入投資方及資產(chǎn)，并由冀東水泥購(gòu)買(mǎi)秦嶺水泥的全部資產(chǎn)。這對(duì)于冀東水泥和銅川國(guó)資都實(shí)屬無(wú)奈之舉。打造建材產(chǎn)業(yè)鏈條的銅川市，在建材龍頭企業(yè)秦嶺水泥方面虧損實(shí)在讓人看不過(guò)去。若冀東水泥未來(lái)收購(gòu)秦嶺全部資產(chǎn)后，與其在陜西其他項(xiàng)目重新整合，裝入冀東水泥上市公司也未必不是一個(gè)出路。

　　西鳳酒或借殼

　　據(jù)秦嶺水泥2月13日最新披露的信息顯示，因冀東水泥籌劃與本公司相關(guān)的重大事項(xiàng)，本公司股票于2013年12月6日起停牌，本公司擬向重組方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)冀東水泥以承債方式收購(gòu)本公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)。目前相關(guān)各方及中介機(jī)構(gòu)正在就該重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)方案涉及的相關(guān)問(wèn)題與有關(guān)方面進(jìn)行積極溝通。

　　消息人士則向記者表示，本次重組方案盡管仍未公布，但冀東水泥將讓出其控股權(quán)將是毫無(wú)疑問(wèn)的。至于新的投資方，則很可能是陜西省內(nèi)國(guó)資號(hào)企業(yè)。記者也注意到，陜西坊間傳聞稱(chēng)老牌白酒西鳳酒可能借殼秦嶺水泥。但這一說(shuō)法目前難以得到證實(shí)。西鳳酒一管理人士表示，西鳳最近一兩年確有上市打算，但對(duì)借殼一事不置可否。

　　有分析認(rèn)為，秦嶺水泥雖然業(yè)績(jī)不怎么樣， 但是，對(duì)于陜西政府部門(mén)的政績(jī)來(lái)說(shuō)，卻非常重要。如果讓外地企業(yè)借殼秦嶺水泥上市的話， 陜西政府難以答應(yīng)。另外，陜西省多家國(guó)企目前亦正在政府的幫助下，籌劃借殼上市事宜。所以認(rèn)為假如賣(mài)殼的話，買(mǎi)殼的一定是陜西本地企業(yè)。

　　那么為何是西鳳酒借殼呢？據(jù)了解，陜西方面對(duì)當(dāng)初冀東收購(gòu)秦嶺是不滿(mǎn)意的，冀東原來(lái)承諾的資產(chǎn)注入也一直沒(méi)有進(jìn)行，據(jù)傳陜西方面有意將秦嶺的生產(chǎn)線等賣(mài)給冀東水泥，同時(shí)收回股權(quán)，并推動(dòng)省內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)如西鳳酒等借殼上市。目前，秦嶺水泥出廠商標(biāo)變更為盾石牌，已停止使用秦嶺商標(biāo)，秦嶺水泥與冀東水泥完全形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。注入陜西水泥資產(chǎn)已無(wú)法實(shí)施。秦嶺水泥只有被冀東水泥吸收合并，但銅川市未必同意，因?yàn)槲蘸喜⒑筱~川市沒(méi)有上市公司了。所以冀東水泥可能收購(gòu)秦嶺水泥資產(chǎn)，然后賣(mài)殼，因?yàn)檎焙笮陆邮制髽I(yè)比較容易重組。

　　業(yè)內(nèi)人士還指出，冀東水泥在陜西的水泥企業(yè)集中在鳳翔、扶風(fēng)，以上兩處均屬寶雞市，這就意味著冀東在談判過(guò)程中的位置。而秦嶺水泥不良資產(chǎn)在第一次重組時(shí)已經(jīng)剝離，目前可以成為一個(gè)干凈的殼，主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)可作價(jià)賣(mài)給冀東水泥，另無(wú)需安置買(mǎi)殼后原公司的職工。而冀東水泥也可用原先持有的控股在西風(fēng)酒股份中參股達(dá)到雙贏。