匯豐PMI各項數據均跌破“榮枯線”

一組數據能不能讓市場瞬間一片慘綠？2月21日，A股、港股等亞太主要股指由升轉跌，一向穩(wěn)定的人民幣匯率也連續(xù)出現貶值。背后發(fā)生了什么？

引發(fā)蝴蝶效應的是創(chuàng)下7個月低點的匯豐制造業(yè)PMI，繼1月跌破“榮枯線”后，2月繼續(xù)下行，跌至48.3；其中，各項分項數據皆跌破“榮枯線”，反映需求低迷背景下中小型制造企業(yè)生產經營活動放緩。

連續(xù)兩個月低迷的匯豐制造業(yè)PMI似乎進一步強化了去年4季度以來的經濟弱勢增長格局，市場擔心將會重蹈去年上半年經濟持續(xù)下行的覆轍。匯豐大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌表示，通縮壓力漸增，制造業(yè)增長潛在動力或在減弱；決策層應適時微調來保持年內經濟平穩(wěn)增長。

不過，歷史數據顯示，當春節(jié)出現在1月末及2月份時，這兩個月的匯豐PMI數據多傾向于略微偏低。美銀美林的研報也指出，PMI數據經過大量季節(jié)性調整，但季節(jié)性調整卻因中國春節(jié)假期的不同時間以及過往記錄較短而相當不準確，應該淡化匯豐PMI。

數據里的寒冷

黯淡的數據從1月一直延續(xù)到2月。

從分項數據看，制造業(yè)新訂單分項指數初值亦降至“榮枯線”下方的48.1，產出指數降至50下方，均為7個月來首次跌破“榮枯線”，創(chuàng)7個月最低水準。

新訂單指數快速下降，新出口訂單指數小幅回升，反映內需放緩，外需低位平穩(wěn)，綜合來看內需走弱幅度更大。需求放緩背景下企業(yè)生產積極性不高，原材料采購和用工需求謹慎，就業(yè)指數繼續(xù)下降，并創(chuàng)下近5年新低。

受新訂單大幅下降影響，價格指數方面較為疲弱，投入和產出價格指數均在萎縮區(qū)間進一步下降；購進價格和出廠價格指數繼續(xù)回落，工業(yè)價格延續(xù)低迷走勢。這與早前公布的PPI走勢類似，1月中國PPI同比漲幅連續(xù)第23個月為負，且環(huán)比下跌。方正證券預計2月PPI環(huán)比下降0.2%，同比增速降至-1.9%。

采購和產成品庫存均跌破“榮枯線”，表明在需求下滑之時企業(yè)開始去庫存，企業(yè)補庫存動力持續(xù)不足，對經濟復蘇產生不利影響。

屈宏斌表示，受新訂單及產出下滑，匯豐2月份PMI初值進一步放緩，反映出企業(yè)正重新開始去庫存。由于今年春節(jié)靠近1月末，不少制造業(yè)工人月中才返回工作崗位，因為季節(jié)性因素影響在2月仍持續(xù)。季節(jié)調整可能無法完全剔除這一影響，這也是2月PMI繼續(xù)走弱的部分原因。季節(jié)因素之外，需求仍然偏弱。企業(yè)去庫存持續(xù)拖累產出環(huán)比放緩。盡管新出口訂單小幅反彈，去年年中以來溫和刺激政策效果消退，國內需求可能穩(wěn)中趨緩。

經濟持續(xù)偏弱

盡管中國農歷新年可能會對數據產生一些負面影響，但結合信貸數據以及貿易指標仍然低于預期。

低迷的經濟或將持續(xù)一段時間。

路透季度調查結果顯示，2014年中國經濟成長率預計回落至7.4%，預計今年四個季度的經濟增速分別為7.6%、7.6%、7.3%和7.4%，呈現前高后低的走勢；因隨著著眼長遠的改革全面鋪開，經濟將承受轉型期的陣痛。

“我們預計2月數據比上月略降，約為49.0，但實際的數據低于我們的預期?！币按迨紫袊洕鷮W家張智威對《華夏時報》表示，“2014年中國經濟加速復蘇難以持續(xù)，GDP增幅或在1季度放緩至7.5%的水平，2季度進一步降至7.1%。我們認為政府將在2季度放松貨幣政策以刺激經濟成長。”

不過，去年上半年經濟持續(xù)低迷的情況或將不會出現。匯豐研報指出，無論是從預期管理角度還是政策微調的力度角度講，政策層面都較去年同期具備了更多經驗。如果真有必要出臺穩(wěn)增長的政策措施，從政策出臺的時間點上來看，預計會是在1-2月增長數據公布以及全國兩會之后，也就是3月中旬。

高盛高華中國經濟學家宋宇則表示，在實體經濟增長放緩、通脹率下降的形勢下，有一些跡象顯示年初以來貨幣政策執(zhí)行略有放松，“但央行[微博]重啟回購操作來抽離流動性的決定，意味著它并不急于大幅放松政策”。

“在目前的情況下，經濟增長適度放緩，乃至處在7%左右，甚至是略低于7%的水平，對中國來說并不構成大的風險或者挑戰(zhàn)?！眹兄行暮暧^經濟部部長余斌對媒體表示。

摩根大通大中華區(qū)首席經濟學家朱海濱表示，盡管政策表述未發(fā)生變化，仍是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但將收緊地方政府債務相關政策，以控制地方債務進一步增加；貨幣政策方面，預計央行年內不會調整政策利率和存款準備金率，但將繼續(xù)縮減信貸。

德意志銀行大中華區(qū)首席經濟學家馬駿表示，銀行信貸增長超預期和中央積極的財政政策都能緩沖制造業(yè)疲軟所導致的下行動能。市場更應該關注國企改革的進度，放低門檻，引入更多社會資本，將拉動整體經濟的增長。