經(jīng)濟(jì)下行或進(jìn)一步考驗(yàn)高投入、高負(fù)債的發(fā)展模式。昨日，標(biāo)普發(fā)布數(shù)據(jù)稱，截至去年年底，中國非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬億美元，為GDP的120%。對(duì)此，南都采訪了多位金融界人士均認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行階段，企業(yè)負(fù)債規(guī)模仍維持較高的增長，而隨著國內(nèi)流動(dòng)性趨緊，融資成本升高，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)或出現(xiàn)違約。

　　年底或?qū)⒊矫绹?

　　標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底中國非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬億美元，為GDP的120%。并預(yù)計(jì)今后兩年里，中國非金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模將超越美國，成為全球第一，此后規(guī)模還會(huì)超過美國和歐元區(qū)之和。其中，到2014年底，中國非金融企業(yè)持債規(guī)模將為13.8萬億美元，美國為13.7萬億美元。

　　事實(shí)上，在高負(fù)債的基礎(chǔ)上，目前企業(yè)債規(guī)模仍以前所未有的速度增長，對(duì)945家大中型上市公司的研究報(bào)告顯示，這些公司的債務(wù)從2008年12月到2013年9月暴漲了160%，從1.82萬億元增至4.74萬億元。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前在各個(gè)行業(yè)中，中國電力和建材企業(yè)是所有行業(yè)中杠桿最高的，截至去年9月底，這兩個(gè)行業(yè)的債務(wù)均是股權(quán)的兩倍。

　　而就在企業(yè)大規(guī)模舉債的同時(shí)，今年中國迎來兌付高峰。今年年初，發(fā)改委就曾表示，2014年是企業(yè)債券償債高峰，預(yù)計(jì)將有1000億元城投債券到期兌付。

　　產(chǎn)能過剩行業(yè)或爆發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于高峰兌付，發(fā)改委曾表態(tài)，將允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，以低成本債務(wù)置換高成本債務(wù)，延長還款期限，降低融資成本，以確保不出現(xiàn)“半拉子”工程。

　　實(shí)際上，今年以來，中國企業(yè)債務(wù)安全成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。步入2014年以來，各類債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件偶有發(fā)生，如春節(jié)前后以來，在信貸領(lǐng)域，出現(xiàn)多單信托產(chǎn)品兌付危機(jī)，而本周以來，銀行收緊地產(chǎn)貸款也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮在接受南都記者采訪時(shí)表示，一直以來，中國經(jīng)濟(jì)以高投入、高負(fù)債的模式維持高增長，在以往，高增長掩蓋了高負(fù)債帶來的問題，而隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)盈利能否承擔(dān)高負(fù)債成為考驗(yàn)。

　　國海證券債券研究員高勇標(biāo)昨日在接受南都記者采訪時(shí)則表示，目前看，城投債的債務(wù)安全問題由于具有政府背書，問題不大，但是民企，以及產(chǎn)能過剩的行業(yè)，如鋼鐵、造紙等負(fù)債問題出現(xiàn)違約的可能性較大。不過，劉東亮認(rèn)為，從年初以來，中誠至金一號(hào)信托沒有打破剛兌，有神秘買家接盤等事件看，在信用風(fēng)險(xiǎn)暴露初期，政府有動(dòng)力將風(fēng)險(xiǎn)壓下來，但政府能在多大程度上兜底兌付危機(jī)，需要看中央態(tài)度。標(biāo)普的報(bào)告認(rèn)為，出售資產(chǎn)和收購兼并將可能成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

　　渤海證券崔喜君表示，當(dāng)前中國正在力推經(jīng)濟(jì)去杠桿，預(yù)計(jì)兩會(huì)后或是債務(wù)處理機(jī)制陸續(xù)出臺(tái)期，真正的實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿或拉開帷幕。在經(jīng)濟(jì)下滑幅度未超過管理層的心理底限前，因?yàn)槭侵鲃?dòng)去杠桿，托底政策或難如以往及時(shí)出現(xiàn)。在去杠桿的負(fù)面影響超預(yù)期后，監(jiān)管層基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)出臺(tái)相應(yīng)托底政策。因此在此之前不應(yīng)對(duì)托底預(yù)期過于樂觀。