近期，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2011年第二季度例會(huì)認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，但通脹壓力仍然處在高位，要貫徹實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。

　　在一邊通脹高企，另一邊經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速跡象，特別是中小企業(yè)遭遇資金緊缺等空前困難時(shí)期，對(duì)貨幣政策走向出現(xiàn)了較大爭(zhēng)議。特別是針對(duì)央行去年以來(lái)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其中今年上調(diào)6次的做法，表示質(zhì)疑聲音不少。一些人士認(rèn)為，是過(guò)度使用存款準(zhǔn)備金率，從市場(chǎng)“抽血”過(guò)多，造成中小企業(yè)資金緊缺，“失血”過(guò)多，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的。為此，呼吁停止存款準(zhǔn)備金率調(diào)控，甚至呼吁貨幣政策轉(zhuǎn)向的聲音不少。

　　筆者認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題特別是中小企業(yè)遇到的困境，不能打在當(dāng)前貨幣政策的屁股上。是最少有兩個(gè)方面問(wèn)題造成的：一是人民幣過(guò)度升值，使得中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)遇到困難甚至出現(xiàn)倒閉關(guān)門造成的。金融企業(yè)不敢貸款給中小企業(yè)的原因是其經(jīng)營(yíng)不景氣甚至滑落到嚴(yán)重虧損、瀕臨倒閉造成的。對(duì)于一個(gè)將要倒閉的企業(yè)不說(shuō)是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，就是任何人都不敢貿(mào)然借給其資金。二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)業(yè)回報(bào)嚴(yán)重失衡造成的。目前辛辛苦苦做實(shí)業(yè)、做企業(yè)的不一定賺錢。而依仗國(guó)家賦予壟斷地位的國(guó)企卻旱澇保收，高利潤(rùn)、高回報(bào)。進(jìn)入房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、藝術(shù)品市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、能源資源市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)炒作、買空賣空卻能賺取大錢，獲得高回報(bào)。資本的天性就是哪里回報(bào)高去哪里，哪里利潤(rùn)大青睞哪里。大批游資都涌進(jìn)了投機(jī)炒作市場(chǎng)，并不是市場(chǎng)缺錢；壟斷國(guó)企從來(lái)沒(méi)有為現(xiàn)金流發(fā)過(guò)愁，大型銀行等各種金融機(jī)構(gòu)排隊(duì)給其送錢呢？何止資金環(huán)境問(wèn)題，各種環(huán)境對(duì)中小企業(yè)都不利。當(dāng)然，央行過(guò)度使用存款準(zhǔn)備金率，使得調(diào)控手段失衡問(wèn)題是存在的。

　　當(dāng)前，通脹繼續(xù)走高已經(jīng)沒(méi)有懸念，6月份CPI高于6%已成定局。未來(lái)通脹走勢(shì)的不確定性依然很大。從國(guó)內(nèi)看，豬肉價(jià)格持續(xù)走高大有扮演下一波物價(jià)上漲“帶頭大哥”的角色，日化產(chǎn)品價(jià)格上漲可能不遠(yuǎn)，一些洋奶粉已經(jīng)漲價(jià)，勞動(dòng)力價(jià)格還有繼續(xù)走高勢(shì)頭，房租仍一直維持在高位，蔬菜價(jià)格已經(jīng)顯露反彈跡象。外儲(chǔ)繼續(xù)增加可能性依然很大，央票到期、商業(yè)銀行放貸壓力等預(yù)示著市場(chǎng)流動(dòng)性總體依然過(guò)剩。對(duì)物價(jià)沖擊不可小視。從國(guó)際看，石油經(jīng)過(guò)短暫下調(diào)后，又開始新一輪走高，世界糧食價(jià)格維持高位沒(méi)有回頭跡象。

　　因此，央行二季度例會(huì)做出“通脹壓力仍然處在高位”的基本判斷是準(zhǔn)確的。同時(shí)，我們注意到，溫家寶總理3日到4日在遼寧調(diào)研考察談到物價(jià)時(shí)說(shuō)，政府正在采取措施平抑物價(jià)。隨著政策的落實(shí)，物價(jià)會(huì)得到有效抑制。這放出兩個(gè)信號(hào)：一是表明政府有決心控制住物價(jià)，戰(zhàn)勝通脹，二是預(yù)示著平抑物價(jià)、抑制通脹的措施還要密集出臺(tái)。

　　央行二季度例會(huì)表示“要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具”，當(dāng)務(wù)之急是是否啟動(dòng)加息工具？就在央行二季度例會(huì)召開前夕，央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵表示，應(yīng)該加息。因此，近期貨幣政策工具可能會(huì)由加息替代提高存款準(zhǔn)備金率。近期，加息的可能性較大。市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)模糊認(rèn)識(shí)是，好像存款準(zhǔn)備金率是投資投機(jī)的天敵，對(duì)股市、樓市投資影響最大。一些呼吁停止上調(diào)存款準(zhǔn)備金率聲音漸大后，這幾天股市稍有好轉(zhuǎn)，一些國(guó)際投行人士就開始忽悠放言：A股大牛市快來(lái)了，現(xiàn)在是投資最佳時(shí)點(diǎn)。國(guó)際投行如此“不失時(shí)機(jī)”，非常值得投資者玩味。

　　筆者再次強(qiáng)調(diào)，如果由存款準(zhǔn)備金率轉(zhuǎn)向加息工具，那么，對(duì)投資投機(jī)的股市、房市以及其他投機(jī)市場(chǎng)影響會(huì)更大、更直接。存款準(zhǔn)備金率主要針對(duì)商業(yè)銀行的過(guò)剩流動(dòng)性，旨在遏制銀行的放貸沖動(dòng)。其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性只是間接影響。而加息主要是通過(guò)提高資金價(jià)格，吸引市場(chǎng)資金流到商業(yè)銀行籠子里。加息本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，是商業(yè)銀行直接抽走市場(chǎng)流動(dòng)性，直接與股市、房市以及其他投資投機(jī)市場(chǎng)爭(zhēng)資金。加息與股票價(jià)格呈現(xiàn)反比例趨勢(shì)就是這個(gè)道理。因此，加息對(duì)市場(chǎng)投資投機(jī)行為遏制最大、影響最大。特別是對(duì)股市影響最大。提醒投資者不要被國(guó)際投行所迷惑忽悠，而要深入了解央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)放出的信號(hào)，這樣才能切實(shí)防范投資風(fēng)險(xiǎn)。