為全面把握2011年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市的發(fā)展趨勢(shì)，探討投資策略，華泰證券7月16日在西安國(guó)際會(huì)議中心舉行主題為“通脹回落預(yù)期下的投資策略”的夏季投資論壇。

　　華泰證券分析師劉敏達(dá)作行業(yè)投資策略報(bào)告，他認(rèn)為建材板塊應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注華東水泥企業(yè)。

　　由于覆蓋了較多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省市，這兩個(gè)區(qū)域內(nèi)的水泥絕對(duì)需求量較高，也是大型水泥企業(yè)如海螺、南方水泥的主要戰(zhàn)場(chǎng)，通過(guò)南方水泥不斷的兼并收購(gòu)，產(chǎn)能集中度在近兩年得到大幅度提升，目前海螺和南方控制了區(qū)域水泥產(chǎn)能的51%以上，如果僅考慮熟料產(chǎn)能，這兩家控制了本地區(qū)60%以上的熟料產(chǎn)量，產(chǎn)能集中度的提高大大增強(qiáng)了區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格的控制能力。

　　從新增產(chǎn)能的角度看，本地區(qū)水泥市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，新增產(chǎn)能很少，10年1-11月水泥產(chǎn)量比09年下降了1084萬(wàn)噸，主要原因受拉閘限電的影響。預(yù)計(jì)11年區(qū)域內(nèi)水泥供需情況會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。經(jīng)測(cè)算，2011 年華東地區(qū)水泥需求量在6.4 億噸左右，新增產(chǎn)能過(guò)剩不超過(guò)10%。

　　江西水泥是江西省水泥龍頭企業(yè)，在省內(nèi)有玉山、萬(wàn)年、瑞金、贛州、樂(lè)平五大熟料生產(chǎn)基地，去年瑞金二線(5000T/D)和萬(wàn)年(5000T/D)2條新線投產(chǎn)后，總產(chǎn)能達(dá)到1700萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能增加到1000萬(wàn)噸，在贛南和贛東北區(qū)域的市場(chǎng)占有率在60%以上。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2011年和2012年的每股收益為1.21元和1.39元，以昨日收盤(pán)價(jià)18.3元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為15倍和13倍，考慮到公司易受益多重政策，區(qū)域供需形勢(shì)向好及收購(gòu)提升產(chǎn)能的途徑，給予“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　海螺水泥低成本競(jìng)爭(zhēng)策略符合水泥市場(chǎng)現(xiàn)狀。從公司目前的經(jīng)營(yíng)策略來(lái)看，公司未來(lái)兩年的產(chǎn)能擴(kuò)張仍然會(huì)以自建生產(chǎn)線為主，對(duì)其他水泥企業(yè)的收購(gòu)兼并日益受到管理層的重視，公司資產(chǎn)負(fù)債率39%，凈負(fù)債率僅31%處于行業(yè)較低水平，公司有能力進(jìn)行大規(guī)矩兼并收購(gòu)。

　　區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格維持高位，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。盈利提升促業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，二季度水泥銷(xiāo)售進(jìn)入旺季，公司5月出貨量已經(jīng)達(dá)到1450-1500萬(wàn)噸，為滿產(chǎn)水平；在水泥價(jià)格保持高位的情況下，二季度業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)海螺水泥2011-2013年EPS 分別為2.19、3.12、3.4元，公司具有良好的成長(zhǎng)性，估值偏低，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。