近期出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)提出，要減少企業(yè)兼并重組相關(guān)行政審批，允許符合條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組支付方式，并在財(cái)稅政策上予以支持。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，本次《意見》進(jìn)一步明確了政府在兼并重組中的角色定位，突出了市場(chǎng)機(jī)制尤其是資本市場(chǎng)在推進(jìn)企業(yè)兼并重組、優(yōu)化資源配置方面的功能。

痼疾

兼并重組：審批多、融資難、負(fù)擔(dān)重

《意見》提出，兼并重組是企業(yè)加強(qiáng)資源整合、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效措施，是化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量效益的重要途徑。近年來，我國(guó)企業(yè)兼并重組步伐加快，但仍面臨審批多、融資難、負(fù)擔(dān)重、服務(wù)體系不健全、體制機(jī)制不完善、跨地區(qū)跨所有制兼并重組困難等問題。

此次《意見》的出臺(tái)，并未出乎市場(chǎng)意料，究其原因，主要在于當(dāng)前中國(guó)國(guó)內(nèi)需求不足，產(chǎn)能過剩壓力較大。工業(yè)和信息化部黨組副書記、副部長(zhǎng)蘇波表示，中國(guó)目前一些行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，如果不及時(shí)采取措施調(diào)整，不僅會(huì)加劇市場(chǎng)惡性的競(jìng)爭(zhēng)，影響產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，而且會(huì)引發(fā)企業(yè)職工的失業(yè)，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)增加等社會(huì)問題。

化解產(chǎn)能過剩，既需要發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰；也需要大力推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而這兩方面需要政府給出更明確的支持。

蘇波說，化解產(chǎn)能過剩矛盾是一個(gè)十分復(fù)雜的艱巨工程。中國(guó)現(xiàn)在有一些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了絕對(duì)性的過剩，就是等到工業(yè)化最終完成，有一些產(chǎn)能也難以消化，比如說發(fā)電設(shè)備、水泥等行業(yè)，產(chǎn)能過剩問題最終要靠市場(chǎng)去調(diào)整。在整個(gè)化解產(chǎn)能過剩過程中，政府的定位不是用行政性手段去壓減過剩產(chǎn)能，而是不斷地完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，讓優(yōu)勝劣汰的機(jī)制起作用，讓市場(chǎng)根據(jù)企業(yè)的運(yùn)行情況，自動(dòng)地調(diào)節(jié)過剩的產(chǎn)能。

寶鋼集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)徐樂江表示：“對(duì)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)配置資源的大趨勢(shì)下，走混合所有制是大勢(shì)所趨。但是這場(chǎng)改革不光要改企業(yè)，也要改政府，政府如果不突破，不出力，一個(gè)也突不破。要讓市場(chǎng)起配置資源的決定作用，政府一定要比以前更有效，干它應(yīng)該干的事”。他還提出如何處理國(guó)有企業(yè)職工問題，如何建立透明、公正、法制的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境讓資本可進(jìn)可退，公司價(jià)值如何估值等問題。

關(guān)鍵

從主要依靠政府到主要依靠市場(chǎng)

實(shí)際上，化解過剩產(chǎn)能也好，調(diào)整結(jié)構(gòu)也好，早在2013年1月22日，包括工信部、發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等在內(nèi)的12個(gè)部委就已經(jīng)推出了《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》，要求推進(jìn)鋼鐵、汽車等九大重點(diǎn)行業(yè)的兼并重組。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，相對(duì)于2013年的文件，此次的《意見》明顯地更強(qiáng)調(diào)兼并重組的市場(chǎng)化、去行政化，并且強(qiáng)調(diào)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。

公開資料顯示，2013年的文件中，提出了兼并重組要市場(chǎng)化運(yùn)作，但主要是指要“尊重企業(yè)意愿，由企業(yè)通過平等協(xié)商，自主自愿地開展兼并重組”。但本次的《意見》，則更多地指向了行政審批。《意見》提到，要系統(tǒng)梳理企業(yè)兼并重組涉及的審批事項(xiàng)，縮小審批范圍，對(duì)市場(chǎng)機(jī)制能有效調(diào)節(jié)的事項(xiàng)，取消相關(guān)審批。取消上市公司收購(gòu)報(bào)告書事前審核，強(qiáng)化事后問責(zé)。取消上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買、出售、置換行為審批(構(gòu)成借殼上市的除外)。對(duì)上市公司要約收購(gòu)義務(wù)豁免的部分情形，取消審批。地方國(guó)有股東所持上市公司股份的轉(zhuǎn)讓，下放地方政府審批。

《意見》同時(shí)表示，要簡(jiǎn)化審批程序。優(yōu)化企業(yè)兼并重組相關(guān)審批流程，推行并聯(lián)式審批，避免互為前置條件。實(shí)行上市公司并購(gòu)重組分類審核，對(duì)符合條件的企業(yè)兼并重組實(shí)行快速審核或豁免審核。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，《意見》首先是“簡(jiǎn)政放權(quán)”在資本市場(chǎng)的貫徹，整個(gè)證券市場(chǎng)市值占國(guó)民經(jīng)濟(jì)總值的比例已經(jīng)達(dá)到了50%，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體部分已經(jīng)上市，對(duì)于資本市場(chǎng)兼并重組的簡(jiǎn)政放權(quán)，實(shí)際上對(duì)于優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，具有十分重要的意義。

“以前推進(jìn)兼并重組主要靠行政力量?！崩畲笙霰硎?，資本市場(chǎng)是最有效率的市場(chǎng)，激活資本市場(chǎng)的兼并重組，能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置和整合。資本市場(chǎng)已經(jīng)成為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體部分，在資本市場(chǎng)進(jìn)行兼并重組，比行政推動(dòng)效率更高。

2013年10月8日，作為并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的重要舉措之一，分道制正式實(shí)施。來自證監(jiān)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，目前正在排隊(duì)申請(qǐng)上市公司并購(gòu)重組行政許可申請(qǐng)的共有81起，其中審慎審核的7起，尚沒有豁免/快速審核。證監(jiān)會(huì)表示，下一步，將視實(shí)施進(jìn)展情況，不斷完善分道制方案；根據(jù)有關(guān)部門確定的推進(jìn)兼并重組重點(diǎn)行業(yè)，動(dòng)態(tài)調(diào)整支持的行業(yè)類型。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管是行政審批制度改革的根本方向。證監(jiān)會(huì)下一步將進(jìn)一步大幅取消簡(jiǎn)化并購(gòu)重組審批。凡是市場(chǎng)能夠自我調(diào)節(jié)、市場(chǎng)主體能夠自主決策、社會(huì)組織能夠自律管理的事項(xiàng)，都要逐步取消行政審批，同時(shí)還將完善并購(gòu)重組市場(chǎng)化機(jī)制。

他表示，將完善并購(gòu)重組市場(chǎng)化機(jī)制。改革現(xiàn)有單一股份定價(jià)機(jī)制，增加定價(jià)時(shí)間窗口，引入調(diào)價(jià)機(jī)制，增強(qiáng)定價(jià)彈性；豐富要約收購(gòu)履約保證方式；取消第三方并購(gòu)發(fā)行股份最低數(shù)量限制和業(yè)績(jī)承諾要求。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)正大力推動(dòng)建立跨部門的并聯(lián)式審批機(jī)制。未來擬不再以反壟斷、對(duì)外投資、外資審查作為證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組行政許可的前置條件。

契機(jī)

優(yōu)先股可作為支付手段

除了簡(jiǎn)化行政審批、強(qiáng)調(diào)去行政化之外，在此次的《意見》中，還提出為兼并重組從金融、財(cái)稅等多方面提供支持，其中值得注意的是，允許符合條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組支付方式。

《意見》提到，符合條件的企業(yè)可以通過發(fā)行股票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、可轉(zhuǎn)換債券等方式融資。允許符合條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組支付方式，研究推進(jìn)定向權(quán)證等作為支付方式。各類財(cái)務(wù)投資主體可以通過設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金等形式參與兼并重組。

在財(cái)稅政策方面《意見》稱，企業(yè)通過合并、分立、出售、置換等方式，轉(zhuǎn)讓全部或者部分實(shí)物資產(chǎn)以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、債務(wù)和勞動(dòng)力的，不屬于增值稅和營(yíng)業(yè)稅征收范圍，不應(yīng)視同銷售而征收增值稅和營(yíng)業(yè)稅。

財(cái)政部財(cái)科所副所長(zhǎng)劉尚希告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者“財(cái)稅政策一個(gè)是稅、一個(gè)是錢。國(guó)務(wù)院的《意見》規(guī)定了兩方面，一是在稅收方面給出優(yōu)惠政策，另外財(cái)政方面給出資金扶持，通過財(cái)稅的扶持政策促進(jìn)企業(yè)的兼并重組?！?

《意見》指出，要完善企業(yè)所得稅、土地增值稅政策。落實(shí)增值稅、營(yíng)業(yè)稅等政策。在中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇看來，有關(guān)稅收優(yōu)惠方面的規(guī)定主要是為了避免稅收因素阻礙企業(yè)兼并重組。

楊志勇告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者：“企業(yè)兼并重組涉及產(chǎn)權(quán)的變動(dòng)，這和市場(chǎng)的交易是不一樣的。如果沒有《意見》中關(guān)于稅收的規(guī)定，那么企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可能會(huì)視同銷售，企業(yè)就要多繳稅，這樣對(duì)企業(yè)的兼并重組就有阻礙作用?！?

此外《意見》還規(guī)定，加大財(cái)政資金投入。中央財(cái)政適當(dāng)增加工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)資金規(guī)模，引導(dǎo)實(shí)施兼并重組的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。利用現(xiàn)有中央財(cái)政關(guān)閉小企業(yè)資金渠道，調(diào)整使用范圍，幫助實(shí)施兼并重組的企業(yè)安置職工、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)。加大對(duì)企業(yè)兼并重組公共服務(wù)的投入力度。同時(shí)，要進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算資金的作用。對(duì)此，楊志勇說“加大財(cái)政資金投入其實(shí)是加強(qiáng)外部的力量，給企業(yè)兼并重組提供一個(gè)有保障的環(huán)境?！?

針對(duì)財(cái)稅扶持政策，劉尚希還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“財(cái)政資金是有限的，稅收的優(yōu)惠政策也有明確的方向性，對(duì)有利于產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能、發(fā)展混合所有制的兼并重組要鼓勵(lì)。要加強(qiáng)財(cái)稅政策針對(duì)性，扶持政策才能起到應(yīng)有的效果?！?