3月24日，匯豐中國制造業(yè)PMI指數(shù)再次跳水，不僅跌破機構(gòu)普遍認(rèn)為的48.7，還創(chuàng)下8個月來最低。對此，中金公司深度研報中開始出現(xiàn)這樣的詞匯：“青黃不接”、“禍不單行”。

　　“宏觀經(jīng)濟的下行應(yīng)該是已經(jīng)比較確定的，無論是從月評數(shù)據(jù)還是從發(fā)電量這種高頻的數(shù)據(jù)，包括鐵路貨運量，都可以確認(rèn)經(jīng)濟是在下行區(qū)間?！闭闵套C券宏觀經(jīng)濟分析師郭磊表示。

　　黯淡的數(shù)據(jù)戳破了前兩個月關(guān)于“經(jīng)濟下行源于春節(jié)因素”的飾詞。事實上，管理層已提前啟動了穩(wěn)增長馬達(dá)。3月19日，全國兩會后的首個國務(wù)院常務(wù)會議上，部署的四個方面工作中，三個都折射出了穩(wěn)增長的急切心情，如推進改革要求“盡早見效”，穩(wěn)增長要求“加快重點投資項目進度”等。

　　在此背景下，匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌預(yù)計，穩(wěn)增長政策將陸續(xù)出臺，包括進一步降低民營資本準(zhǔn)入門檻等。盡管如此，郭磊仍認(rèn)為，“一季度GDP跌破7.5%下限的可能性非常大。按照我們測算，應(yīng)該在7.3%左右?！?

　　超預(yù)期下滑

　　匯豐PMI分項指數(shù)也幾乎全面遭遇滑鐵盧。

　　具體數(shù)據(jù)顯示，3月份產(chǎn)出指數(shù)降至47.3，創(chuàng)18個月來最低；新訂單部分降至46.9，是自去年8月以來的最低值；采購庫存和產(chǎn)成品庫存均有明顯上升，分別上升1.3和1.2。

　　而在企業(yè)層面，問題則更嚴(yán)重。在郭磊的調(diào)研中，江浙企業(yè)的境遇越發(fā)艱難，一些出口和加工企業(yè)有訂單卻缺少工人開工的現(xiàn)象越來越普遍，這逼著企業(yè)不得不慎重地選擇訂單。本報記者采訪獲悉，在河南，一家知名服裝企業(yè)的目標(biāo)已經(jīng)下調(diào)了兩成，在其周圍的中小工廠，停機檢修的已不在少數(shù)。

　　3月份PMI指數(shù)低于預(yù)期，加劇了近期增長下滑的傾向。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌表示，前兩個月的經(jīng)濟活動疲軟，經(jīng)濟放緩預(yù)期增大，三個增長引擎——消費、投資和出口都弱于預(yù)期。

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國固定資產(chǎn)投資額增速為17.9%，為2002年12月以來新低；規(guī)模以上工業(yè)增加值增速為8.6%，創(chuàng)下2009年4月以來新低；全社會商品零售總額和出口額增速分別為11.8%、-1.2%，分別為2006年2月、2009年以來新低。

　　“美國經(jīng)濟下行比預(yù)料的幅度大，所以全世界基本都按這個節(jié)奏隨之放緩。對中國來說，還有原因在于新一輪投資落空，本來預(yù)計今年城鎮(zhèn)化能對基建和房地產(chǎn)有一個投資替代，結(jié)果城鎮(zhèn)化沒怎么啟動，房地產(chǎn)又受到限制和約束，經(jīng)濟就出現(xiàn)懸空了?！惫诜Q。

　　國研中心副主任劉世錦公開表示，中國經(jīng)濟目前處在由高速增長向中高速增長的轉(zhuǎn)換期，但中高速增長的均衡點還沒有找到，所以還可能有一個探底的過程。

　　市場分析認(rèn)為，為了保證經(jīng)濟不跌破下限，二季度中國央行下調(diào)存準(zhǔn)率的概率或進一步加大。

　　“今年資金有明顯流出跡象，這是去年沒有的情況。降準(zhǔn)或已提上了日程，只是時機需要選擇，如果3月數(shù)據(jù)較差，4月份外資繼續(xù)流出，那降準(zhǔn)概率應(yīng)相對較大?！惫诜Q。

　　不過，中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進3月26日的表態(tài)則相對樂觀：PMI顯示經(jīng)濟存下行壓力，但壓力并不比去年大；PMI下降主要是產(chǎn)能過剩行業(yè)拉了后腿，這反而是經(jīng)濟健康的一面。

　　如何穩(wěn)增長？

　　7.5%能守得住嗎？

　　中金公司經(jīng)濟學(xué)家彭文生的預(yù)計相對悲觀。他認(rèn)為，近期和未來幾個月，社會融資總規(guī)模和M2的同比增速預(yù)計依然乏力，從而導(dǎo)致經(jīng)濟動能疲弱；此外，由于去年虛假貿(mào)易導(dǎo)致凈出口對經(jīng)濟貢獻(xiàn)率很高，今年一季度凈出口貢獻(xiàn)可能會大幅回落，一季度GDP有滑落至7%甚至跌破7%的風(fēng)險。

　　摩根大通對全年增長率的預(yù)測保持在7.2%，這依然意味著中國可能無法實現(xiàn)今年預(yù)定的增長目標(biāo)7.5%。

　　在郭磊看來，跌破7%的可能性不大，如果GDP增速下滑至7%或更低，就將威脅到就業(yè)市場的穩(wěn)定。這是管理層會去極力避免的。

　　現(xiàn)在，政策面已經(jīng)有了動作。屈宏斌表示，政策層面已經(jīng)表達(dá)了穩(wěn)增長的意愿，預(yù)期穩(wěn)增長政策將陸續(xù)出臺。

　　3月19日的國務(wù)院常務(wù)會議上，國務(wù)院總理李克強要求抓緊出臺已確定的擴內(nèi)需、穩(wěn)增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設(shè)進度，及時撥付預(yù)算資金，要努力保持經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間。這是時隔多日之后，“穩(wěn)增長”被再次重點寫入國務(wù)院常務(wù)會議公報。

　　“我們覺得穩(wěn)增長政策已經(jīng)啟動了，目前的貨幣政策雖然還是維持基調(diào)不變，但在實際操作中已經(jīng)開始穩(wěn)中偏松。如果4月維持3月的情況不變，可能會有一些投資方面的政策出來，比如像去年年中鐵路基建方面的投資，起到了穩(wěn)增長的作用。”郭磊表示。

　　包括降低民間資本投資準(zhǔn)入，加大對地鐵、環(huán)保和政策性公共住房的支出，以及指導(dǎo)借款利率下行等，都被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是可能存在的穩(wěn)增長措施。

　　事實上，近兩周，政府已出臺了不少政策舉措，這些措施都與投資密切相關(guān)，如不久前公布的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020）》，地方基礎(chǔ)設(shè)施將成為投資的重點；京津冀一體化也將帶動大量基建建設(shè)。另有消息顯示，首都新機場項目將于今年下半年開始拆遷，涉及幾十個村，其核心區(qū)和配套設(shè)施加起來的投資不會低于2000億元。此外，5條鐵路線路建設(shè)項目也已獲批，總投資額約1424億元。

　　“只有看到能加快資產(chǎn)負(fù)債運轉(zhuǎn)的政策，加上企業(yè)庫存周期的回升以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的經(jīng)濟復(fù)蘇，中國經(jīng)濟才有望從二季度開始逐步走出目前疲軟的局面?！敝旌１箢A(yù)計。