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華新水泥:以環(huán)保理念整合水泥產(chǎn)業(yè)鏈

湘財(cái)證券 · 2011-07-21 00:00 留言

  我們近期對(duì)華新水泥進(jìn)行了調(diào)研,與公司就上半年銷(xiāo)售情況、成本情況、產(chǎn)能情況、公司產(chǎn)能分布區(qū)域的供需情況、公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈情況以及未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略等方面進(jìn)行了溝通。 投資要點(diǎn): 公司上半年經(jīng)營(yíng)情況良好公司上半年經(jīng)營(yíng)情況較好,上半年水泥出廠(chǎng)價(jià)(不含稅)為300-310元/噸,噸成本在200-210元,噸毛利約100元。上半年水泥及熟料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)25%。

  二季度以來(lái)出貨量一直保持了較高的水平,其中4、5月份出貨量達(dá)到370萬(wàn)噸,6月份受到雨季影響,對(duì)需求產(chǎn)生一定抑制,出貨量降至300萬(wàn)噸左右。進(jìn)入7月份以來(lái),隨著天氣的轉(zhuǎn)好,出貨量迅速回升。傳統(tǒng)上公司的6、7月份屬于相對(duì)淡季,三季度出貨量將逐月增加,至9、10月份達(dá)到全年最旺季。 成本表現(xiàn)二季度好于一季度公司的成本結(jié)構(gòu)中,原料占比11%,煤炭占比37%,電占比23%,折舊占比8%,其他占比21%。一季度煤炭采購(gòu)價(jià)格持續(xù)走高,二季度有所下降,公司二季度的成本表現(xiàn)好于一季度。噸能耗指標(biāo)上,公司噸熟料煤耗113-115kg,噸水泥電耗比全國(guó)平均水平低3%-5%,大約需外購(gòu)電67度左右。我們測(cè)算,2011年公司的噸產(chǎn)品綜合成本同比上漲10%左右。 公司東、中、西部三線(xiàn)同時(shí)布局,2011年水泥產(chǎn)能將達(dá)到6138萬(wàn)噸公司堅(jiān)持“十字型”發(fā)展戰(zhàn)略,在鞏固湖北基地的同時(shí),進(jìn)行東到上海、江蘇,西到四川、重慶、云南、西藏,南到湖南,北到河南的擴(kuò)張,是最早進(jìn)行東、中、西部三線(xiàn)同時(shí)布局的企業(yè)之一。近年來(lái)公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張,2010年底水泥產(chǎn)能達(dá)到6030萬(wàn)噸,2011年底和2012年底水泥產(chǎn)能將分別達(dá)到6138萬(wàn)噸和6358萬(wàn)噸。其已有生產(chǎn)線(xiàn)不論是資源優(yōu)勢(shì)還是市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)均比較突出。 公司產(chǎn)能分布中,湖北55.97%,湖南15.51%,四川7.13%,云南5.97%,西藏4.98%,河南4.31%,重慶3.65%,江蘇2.49%。

  湖北市場(chǎng)是公司最核心的市場(chǎng),今年二季度以來(lái)價(jià)格快速上漲。湖北市場(chǎng)已投產(chǎn)產(chǎn)能約8000萬(wàn)噸,在建產(chǎn)能21萬(wàn)噸左右,落后產(chǎn)能1000萬(wàn)噸,水泥需求量9000萬(wàn)噸左右,供需大致平衡,全部落后產(chǎn)能淘汰之后供給將偏緊。公司在湖北市場(chǎng)的占有率達(dá)到23.1%。湖南市場(chǎng)目前供略大于求,新型干法比例不高,落后產(chǎn)能大約有2400萬(wàn)噸,未來(lái)市場(chǎng)主要看大企業(yè)之間的協(xié)同。河南市場(chǎng)供需基本平衡。西藏市場(chǎng)較為平穩(wěn),公司在西藏具有22.9%的市場(chǎng)占有率。云南市場(chǎng)是近年的熱點(diǎn)地區(qū),華新、紅獅、海螺、華潤(rùn)等企業(yè)均進(jìn)入該市場(chǎng),目前云南市場(chǎng)的盈利能力還可以。四川和重慶市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的市場(chǎng)。未來(lái)公司在核心區(qū)域?qū)⑼ㄟ^(guò)并購(gòu)整合進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,在西南區(qū)域以穩(wěn)固現(xiàn)有市場(chǎng)地位為主。


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