上周恒指及國指分別跌2.36%及2.8%，本倉則跌1.1%。整體市況相當差，先是歐美股市上升而中資股下跌，到烏克蘭局勢惡化，軍事沖突隨時出現(xiàn)時，本已弱勢的港股，跌幅卻又跟韓臺股市一同領先，并未看到先跌先靠穩(wěn)的艫象。政治局常委上周五重申政策不變，意味沒有大規(guī)模刺激措施出臺，沒有放水，很多微刺激都只是花瓶，很難推動股市上揚。

上周三匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)回升至48.3，但并未能令市場滿意，港股下跌200點；及至周五烏克蘭局勢急轉(zhuǎn)直下，投資者擔心周末期間會擦槍走火而先行沽貨，港股跌幅亦排在區(qū)內(nèi)前列，亦弱于歐美股市。上周的市況，說明3月下旬展開的大反彈，很主要是資金憧憬中央政策轉(zhuǎn)向，會像過去幾年刺激急跌后的股市大幅反彈，于是爭先入市。

內(nèi)地微刺激 難推動股市

然而至今偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，卻未能動搖中央改革的決心，最明顯的莫過于人民幣持續(xù)轉(zhuǎn)弱。貶值的目標在于消除單邊升值預期，從而壓制資金套利，以免阻礙 中央控制貨幣供應和信貸的能力。持續(xù)性、反復、小幅的貶值，既不會引起資金大規(guī)模流走，也可杜絕相當數(shù)量的套利熱錢。中央仍刻意控制貨幣信貸總供應，大規(guī)模刺激自然無望。

中央不是什么也不做，在新能源、環(huán)保、電網(wǎng)、棚戶區(qū)改造、鐵路等投資，投入資金估計隨時達4萬億元。但這主要由央企、國企、甚至民間資本負責，地方受惠不多，可見中央對于地方盲目投資猶有余悸。不過，4萬億元中相當部分早就在規(guī)劃中，就算追加了一些，對經(jīng)濟增長亦僅零點幾個百分點的幫助。沒有放水，經(jīng)濟極其量只能在數(shù)字上平穩(wěn)，樓市帶來的金融風險，則并非新經(jīng)濟投資所能消除的。

住宅銷售、土地市場、存貨高企等都已被廣泛報道，但有一則不太起眼的新聞，卻將內(nèi)地樓市問題作了一個總結(jié)。無錫突然宣布在全市范圍內(nèi)(包括市區(qū)和江 陰、宜興)購買成套商品住宅(含二手房)，戶均建筑面積達60平方米以上，且在當?shù)赜蟹€(wěn)定工作的人員，準予本人、配偶和未成年子女落戶。此前的購房落戶門檻為70平方米。

買樓送戶籍 突顯內(nèi)地樓市問題

無錫這個舉動，說明二、三線城市開始發(fā)現(xiàn)供過于求的問題殺到埋身，人口就是這么多，房子卻是天量，唯一自救方法就是爭奪其他地區(qū)人口。現(xiàn)在落戶，購 房的金額不限，甚至有正當收入就可以了，學歷、專業(yè)均不再是條件，明顯就是要從常州、揚州等更次一級的城市中爭奪人口。筆者預期，這種搶人政策今后將白熱化，條件會愈降愈低，而對上一次出現(xiàn)這種情況，是2008、2009年了?，F(xiàn)時內(nèi)地樓市仍算平穩(wěn)，至少官方數(shù)據(jù)仍如是，一旦開始大規(guī)模下滑，整個局面會惡化得相當快。

本倉上周表現(xiàn)最差的股份，分別是電能實業(yè)(0006)跌5%，以及西部水泥(2233)跌了8%。對于前者，筆者也找不到原因解釋，較可能是今年表現(xiàn)不俗，套現(xiàn)便向公用股入手了。西部水泥則受到水泥股轉(zhuǎn)弱影響，兩周前買入的理由，筆者仍覺得很合理，但由最高升至1.16元，現(xiàn)在卻跌至0.91元，這種沽壓實在很難接受，還是先行沽出，增持1000股表現(xiàn)不俗的瑞聲科技(2018)。