營收增速放緩，利潤下降17%:建研集團公司公告2014 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.66 億元，同比增長9.38%,歸屬于母公司所有者的凈利潤4333.42 萬元，同比減少17.02%。營業(yè)收入同比增長放緩，凈利潤下降的原因在于毛利率的略降與三項費用率的提升。

　　毛利環(huán)比改善，三費上升：公司實現(xiàn)毛利率30.52%，同比回落，但較2013年四季度28.75%的毛利率有了明顯改善。毛利率同比降低的原因在于減水劑業(yè)務原材料成本高于去年同期。但得益于銷量的提升與三代減水劑占比提升，毛利下降不明顯。公司三項費用率占比15.63%,較去年同期9.82%有了明顯提升，原因在于人工成本的上升與存款利息的減少。應收賬款周轉率也出現(xiàn)了一定程度的下滑。

　　減水劑業(yè)務仍具成長性，期待檢測業(yè)務發(fā)力：考慮到公司目前仍有3.5 億元現(xiàn)金，減水劑屬于輕資產行業(yè)，投資小，業(yè)務仍然具備擴張潛力。同時，三代減水劑替代二代減水劑會帶來盈利能力的提升（公司2013 年新增萬噸三代減水劑產能，未增二代減水劑，預計未來仍將重點發(fā)展三代減水劑），我們認為公司減水劑業(yè)務仍具成長性，預計2014 年仍能保持30%的增長。公司于2013 年底提出將檢測業(yè)務作為公司發(fā)展的重點，尋求優(yōu)質并購標的。我們認為國家對于檢測業(yè)務去行政化的破冰，壟斷市場能夠被打開，公司在市場開拓方面具備競爭優(yōu)勢，檢測業(yè)務的開拓利于提升公司的估值水平。