摩根士丹利分析師Brian Y Leung、John Lam、Jacky Chan和Angus Chan近日發(fā)表研究報告，對中國房地產(chǎn)市場的前景進行了分析。報告指出，預計2014年中國新房銷售量將會下降5%，住房不動產(chǎn)相關投資的增長速度將會放緩至13%，新屋開工率則將下降15%；同時，住房市場的疲弱表現(xiàn)將導致與其相關性較強的水泥行業(yè)受創(chuàng)。

以下是報告內(nèi)容摘要：

大摩預計，2014年中國新屋銷售量將會下降5%，住房不動產(chǎn)相關投資的增長速度將會放緩至13%，新屋開工率則將下降15%。大摩仍對處于較高水平的庫存和高杠桿的開發(fā)商（如越秀地產(chǎn)和保利地產(chǎn)等）持謹慎態(tài)度。此外，新屋開工率的下降應將對水泥行業(yè)部門造成負面影響。

——2014年新屋開工率預計將下降5%：

大摩曾在4月中旬走訪杭州、武漢和長沙，而此前公布的2014年第一季度房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)也增強了大摩的觀點，即：盡管住房不動產(chǎn)相關投資仍舊具有回彈力（2014年第一季度中增長了16.8%），但現(xiàn)房市場狀況（平均售價和銷售量等）仍將進一步惡化。

大摩預計，2014年中國新屋銷售量將下降5%，這將推動庫存增長，并導致現(xiàn)金流狀況變得更加緊張。再考慮到土地市場的冷卻，大摩預計2014年的新屋開工率將會大幅下降15%，至12億平方米（較大摩此前預期低11%），從而將庫存保持在持平的水平，并導致住房不動產(chǎn)相關投資的增長速度下降至13%。

——住房市場的疲弱表現(xiàn)將導致水泥板塊受創(chuàng)：

在2014年4月15日公布的行業(yè)報告中，大摩已經(jīng)對大摩追蹤研究的公司股票采用了更保守的價格和利潤率假設。與2013年10月份觸及的峰值相比，這一板塊的股價已平均下跌了24%，反映出了銷售量和利潤率下降的風險。在現(xiàn)房市場表現(xiàn)疲弱的形勢下，庫存水平較高、杠桿較高以及現(xiàn)金流赤字較高的開發(fā)商（如越秀地產(chǎn)和保利地產(chǎn)等）更容易受損。

大摩還認為，由于水泥板塊與房地產(chǎn)板塊之間具有較高的相關性，因此2014年第一季度中新屋開工率的大幅下降應該是一個領先指標，表明該板塊的業(yè)務運營和股價表現(xiàn)都面臨著日益增強的下行風險。

——主要風險：

如果中國當局能容忍地方政府放寬房產(chǎn)限購政策的舉措，且房產(chǎn)開發(fā)/抵押貸款的貸款配額/流動性得到提高，則應該有助于提高銷售量和幫助平均售價回升，從而促使大摩對房地產(chǎn)板塊及其他相關板塊進行重新評估。