行業(yè)盈利能力回升

上市公司一季報(bào)整體差強(qiáng)人意！不過(guò)，也出現(xiàn)了盈利能力回升的行業(yè)。如水泥行業(yè)，統(tǒng)計(jì)顯示，17家水泥上市公司一季度共實(shí)現(xiàn)和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)22.49%和2309%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。分析認(rèn)為，在一系列化解產(chǎn)能過(guò)剩政策的支持下，以及逐漸形成的有序競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，水泥企業(yè)的盈利能力將逐步回升至高位，今年是水泥企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)改善之年。

其中，巢東股份、上峰水泥、金隅股份、華新水泥、江西水泥、塔牌集團(tuán)、海螺水泥和四川雙馬等8只個(gè)股一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超100%。

此外，大部分的上市水泥企業(yè)盈利能力同比都出現(xiàn)大幅改善，塔牌集團(tuán)毛利率37.91%，海螺水泥凈利率20.50%，為行業(yè)內(nèi)的最高水平。而巢東股份盈利能力改善幅度最為明顯，一季度毛利率同比提高26.32個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升14.74個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，一季度是水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，水泥價(jià)格從高位滑落。不過(guò)，由于去年四季度水泥價(jià)格基數(shù)較高，因此，雖然水泥價(jià)格在一季度有所下滑，但比去年同期均價(jià)仍高30元/噸以上。因此大部分水泥上市企業(yè)在今年一季度仍然延續(xù)了去年的業(yè)績(jī)回升態(tài)勢(shì)。

“雖然當(dāng)前水泥行業(yè)受制于需求增長(zhǎng)放緩和產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)整體景氣度不高，但是在一系列化解產(chǎn)能過(guò)剩的后續(xù)政策以及逐漸形成的有序競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境支持下，水泥企業(yè)的盈利能力將逐步回升至高位，今年是水泥企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)改善之年?！狈治鋈耸恐赋?。

中信建投建筑建材行業(yè)首席分析師田東紅表示，環(huán)保的長(zhǎng)期性和壓力將促使水泥去產(chǎn)能方向不變；供需結(jié)構(gòu)在好轉(zhuǎn)。華東華南水泥行業(yè)好轉(zhuǎn)已在13年體現(xiàn)，西北區(qū)域可能受新絲綢之路影響；華北會(huì)受京津冀一體化影響。整體來(lái)看，全國(guó)水泥大部分地區(qū)都具有明顯的向好因素。

申銀萬(wàn)國(guó)研指出，從中期來(lái)看，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)延續(xù)，鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃迎來(lái)第三次調(diào)增，2014年投資提至8000億元以上，下半年保障房大面積開(kāi)始施工和基礎(chǔ)建設(shè)相對(duì)穩(wěn)定增速，預(yù)計(jì)下半年水泥需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

盈利能力有望繼續(xù)改善

二季度以來(lái)，水泥需求環(huán)比提升，水泥價(jià)格高位運(yùn)行，水泥企業(yè)的盈利能力也延續(xù)了改善的趨勢(shì)。下過(guò)，近期部分地區(qū)水泥受降雨天氣影響，庫(kù)存壓力有所上升，價(jià)格有所回調(diào)！這是否會(huì)對(duì)水泥行業(yè)盈利能力回升帶來(lái)較大影響呢？

中銀國(guó)際分析師表示，盡管近期受資金緊張及降雨天氣影響，庫(kù)存壓力有所上升，水泥價(jià)格震蕩。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，水泥窯協(xié)同處置廢棄物有較大發(fā)展空間，有望促進(jìn)水泥行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，若水泥行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能相關(guān)政策能夠得到較好的落實(shí)，也將會(huì)促進(jìn)水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和供需關(guān)系改善。

根據(jù)水泥企業(yè)一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)及水泥價(jià)格走勢(shì)，有券商研究員做了出如下的判斷：“從各上市企業(yè)來(lái)看，大部分水泥企業(yè)比如海螺水泥、華新水泥、金隅股份、江西水泥、塔牌集團(tuán)、四川雙馬、巢東股份和福建水泥等中報(bào)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，冀東水泥中報(bào)有望減虧?！?

分析人士指出，國(guó)外水泥消費(fèi)達(dá)到高峰期城鎮(zhèn)化率一般在70%-80%左右，目前我國(guó)城鎮(zhèn)化率只有50%多，城鎮(zhèn)化率的提升將來(lái)帶來(lái)水泥需求。另一方面，政府對(duì)淘汰落后產(chǎn)能繼續(xù)加碼，計(jì)劃今年淘汰落后產(chǎn)能4200萬(wàn)噸，并且聲明要確?！笆濉碧蕴蝿?wù)提前一年完成，水泥產(chǎn)能增加量將進(jìn)一步收窄。

值得一提的是，《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)的已修訂并發(fā)布征求意見(jiàn)稿，標(biāo)準(zhǔn)中計(jì)劃將取消復(fù)合32.5強(qiáng)度等級(jí)水泥，標(biāo)準(zhǔn)審議工作計(jì)劃于2014年6月完成，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，此標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，水泥供應(yīng)量將有較大縮減。

投資標(biāo)的方面，申銀萬(wàn)國(guó)研研報(bào)建議，重點(diǎn)關(guān)注京津冀一體化，京津冀協(xié)同發(fā)展被提升到國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略層面，區(qū)域內(nèi)的供需關(guān)系有所改善。華北水泥目前處于盈利底部，后續(xù)有望受益區(qū)域投資建設(shè)、環(huán)保、淘汰落后產(chǎn)能政策，區(qū)域盈利有望好轉(zhuǎn)。維持推薦海螺水泥、冀東水泥、金隅股份、華新水泥、江西水泥等，關(guān)注巢東股份。

個(gè)股點(diǎn)將臺(tái)

海螺水泥

公司為我國(guó)最大的水泥生產(chǎn)商和供應(yīng)商，或許早己意識(shí)到行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)吧！QFII一季大舉買入和增持海螺水泥。數(shù)據(jù)顯示，公司十流通股東中，有6個(gè)位置被QFII占據(jù)。而公司季報(bào)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.3億元，同比增長(zhǎng)27.5%;凈利潤(rùn)24.7億元，同比增長(zhǎng)154.5%。

雖然一季度是水泥市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，不過(guò)海螺水泥產(chǎn)銷呈現(xiàn)出了淡季不淡的局面。季報(bào)顯示，該公司一度實(shí)現(xiàn)銷量同比增長(zhǎng)4%，均價(jià)同比增長(zhǎng)22%。此外，公司一季度投資性現(xiàn)金流出42億元，是去年同期的3倍，顯示公司加快了收購(gòu)兼并的步伐。而據(jù)了解，一季度公司完成對(duì)4條熟料生產(chǎn)線的收購(gòu)，折合熟料產(chǎn)能640萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能780萬(wàn)噸。

“短期來(lái)看，雖然今年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)和需求環(huán)境持續(xù)下滑，但是水泥行業(yè)通過(guò)供給控制使得其盈利表現(xiàn)明顯好于其他行業(yè)，二季度是穩(wěn)增長(zhǎng)重要窗口期，利于估值修復(fù)?！睆V發(fā)研報(bào)指出，公司主要區(qū)域市場(chǎng)——華東華南地區(qū)仍然是供需格局較好的市場(chǎng)，新增供給很少，大企業(yè)對(duì)市場(chǎng)掌控力度越來(lái)越大；公司本身在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力仍然非常突出，雖然直接新建產(chǎn)能較少了，但通過(guò)海外擴(kuò)張和國(guó)內(nèi)收購(gòu)兼并，公司產(chǎn)銷量仍將保持較快增長(zhǎng)，市占率有望持續(xù)提升。

冀東水泥

公司是華北地區(qū)的水泥龍頭，截止2013年底，共有熟料產(chǎn)能7540萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能1.07億噸，其中華北地區(qū)水泥與熟料產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的59%、56%，其余大部分產(chǎn)能也位于東北、西北等北方地區(qū)。季報(bào)顯示，2014年一季度公司營(yíng)業(yè)收入為21.4億元，創(chuàng)近三年來(lái)新高。分析認(rèn)為，伴隨二、三季度水泥旺季來(lái)臨，加之供給收縮，公司業(yè)績(jī)較有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

根據(jù)產(chǎn)能淘汰計(jì)劃，河北2013-2017年累計(jì)淘汰落后水泥產(chǎn)能將達(dá)到6000萬(wàn)噸，而2014年公司主要市場(chǎng)京津冀地區(qū)僅有一條生產(chǎn)線在建。事實(shí)上，隨著京津冀一體化發(fā)展政策的推進(jìn)，相關(guān)地產(chǎn)及基建建設(shè)將逐步啟動(dòng)，潛在水泥需求有望得到釋放。而供給端在環(huán)保壓力之下，產(chǎn)能收縮已經(jīng)開(kāi)始，新增產(chǎn)線主要集中在山西，京津冀已基本無(wú)新增，雙向改善。

“長(zhǎng)期來(lái)看，京津冀地區(qū)積極開(kāi)展大氣污染的防治工作，以及水泥企業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高都將促進(jìn)水泥行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的化解，京津冀一體化的推進(jìn)也將帶動(dòng)需求的提升，區(qū)域供需情況有望得到改善。若實(shí)際執(zhí)行情況較好，公司的盈利能力以及區(qū)域的控制力都將有所提高?！敝秀y國(guó)際分析師指出。

金隅股份

公司是中國(guó)環(huán)渤海地區(qū)最大的建材企業(yè)之一，在京津冀地區(qū)具有顯著的區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)控制力。是國(guó)家重點(diǎn)扶持的大型水泥企業(yè)集團(tuán)之一，受益于京津冀獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，具有顯著的區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)控制力。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.06億元，同比增長(zhǎng)20.46%水泥業(yè)務(wù)盈利明顯改善。

據(jù)了解，公司水泥業(yè)務(wù)主要分布在京津冀地區(qū)，供需狀況的改善及環(huán)保的限制小企業(yè)的市場(chǎng)空間被冀東、金隅等大企業(yè)擠占，區(qū)域分化加大，外加公司2013年協(xié)同停窯的低基數(shù)影響，公司水泥銷量增長(zhǎng)顯著。銷量的增長(zhǎng)有利于攤銷折舊等營(yíng)業(yè)成本，疊加煤炭成本同比下降，水泥虧損狀態(tài)有了明顯改善。

招商證券研報(bào)指出，由于去年同期有協(xié)同挺價(jià)的因素，今年一季度公司的水泥銷售均價(jià)同比有所下滑，但受益于成本大幅下降，預(yù)計(jì)一季度公司水泥噸毛利同比提升12元至20元。由于噸毛利水平的回升公司一季度水泥板塊也將明顯減虧。京津冀區(qū)域水泥景氣度逐漸好轉(zhuǎn)，今年Q1公司水泥均價(jià)環(huán)比去年Q4已開(kāi)始回升，且目前公司的產(chǎn)銷兩旺，今年盈利值得期待。

江西水泥

公司是江西省水泥龍頭企業(yè)。由于江西地區(qū)目前城鎮(zhèn)化率較低，而通過(guò)基建拉動(dòng)增長(zhǎng)是地方政府的一貫做法。近期江西發(fā)改委公布了2014年第一批重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，共安排項(xiàng)目200項(xiàng)，總投資6000.81億元，年計(jì)劃投資1085.49億元。在基建放量刺激下，區(qū)域水泥需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增15%和230%。據(jù)分析，這一方面是成本下降帶來(lái)的盈利能力提升，另一方面是區(qū)域需求較好，銷量有較快增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，水泥行業(yè)加快對(duì)于落后產(chǎn)能的淘汰，控制新增產(chǎn)能，提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，有利于行業(yè)的供需改善。公司自身持續(xù)實(shí)施對(duì)標(biāo)管理也能促使成本的下降。

“公司是區(qū)域龍頭企業(yè)，銷量增長(zhǎng)應(yīng)高于區(qū)域增速，至少同步?！敝秀y國(guó)際分析師指出，一季業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的不是銷量，而是價(jià)格:隨著江西地區(qū)新增產(chǎn)能投放減少，以及需求持續(xù)回暖，區(qū)域供需格局逐漸改善，江西南昌地區(qū)2014年一季度水泥均價(jià)為383元/噸，環(huán)比2013年一季度的402元/噸下跌并不明顯，而同比2013年一季度的319元/噸改善十分明顯。