根據(jù)歷史經(jīng)驗，華東水泥市場風(fēng)暴的“風(fēng)眼”一般在蘇南和浙北一帶，我們近日沿著熟料——粉磨站——混凝土攪拌站的產(chǎn)業(yè)鏈，回訪了我們曾經(jīng)在3月份拜訪過的湖州、無錫、蘇州的三家非A 股上市企業(yè)(我們曾經(jīng)在今年3月的調(diào)研中領(lǐng)先于市場發(fā)現(xiàn)了今年可能出現(xiàn)用電緊張的局面)。

　　我們調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：去年因部分停窯而獲得豐厚利潤的東部水泥企業(yè)今年聯(lián)手限產(chǎn)保價的意愿強烈。今年以來我國東、中部地區(qū)出現(xiàn)大面積的用電緊張，水泥企業(yè)的被動限電可令企業(yè)限產(chǎn)保價的意愿順利達成，過剩產(chǎn)能可以被有效的控制住。

　　今年7月份東部水泥需求淡季的中供給控制的效果較好，目前企業(yè)庫位不高。東部水泥價格自4-5月份以來穩(wěn)定在高位，6月份因天氣影響略小幅回落，7月份價格恢復(fù)。按照往年慣例三季度末期將逐漸進入需求旺季，今年受房地產(chǎn)政策及信貸緊縮不利影響，下半年或出現(xiàn)“旺季不旺”，但我們判斷，在需求不出現(xiàn)大幅下滑的情況下，價格將難以大幅下跌，并可能重拾升勢，但創(chuàng)新高的難度亦較大。

　　價格的高位維持，令東部水泥股全年盈利有保障，行業(yè)景氣度繼續(xù)高位運行。我們認(rèn)為，東部水泥股全年盈利預(yù)測下調(diào)的可能性較小，目前海螺水泥估值為今年11倍，接近歷史底部，未來有30%左右的上漲空間。

　　我們認(rèn)為未來推動估值回升的催化劑可能有兩個：一是固定資產(chǎn)投資增速下滑幅度好于市場預(yù)期：二是當(dāng)CPI 上行趨勢得到控制后，政府為防止經(jīng)濟增速下滑過快對宏觀緊縮政策適當(dāng)放松。

　　我們維持對水泥行業(yè)的樂觀看法和“增持”評級,目前重點推薦的水泥股排序為：海螺水泥、巢東股份、華新水泥、天山股份、亞泰集團、金隅股份等河北水泥股、塔牌集團。

　　風(fēng)險提示：若固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)超預(yù)期大幅下滑將令水泥需求受到較大影響，進而價格可能會出現(xiàn)下滑，于是公司盈利情況無法達到我們預(yù)測。