事件：

　　江西水泥1-6月份共生產水泥665.83萬噸，熟料569.29萬噸，同比分別增長32.3%和20.5%；銷售水泥、熟料796.03萬噸，同比增長30.17%；

　　實現銷售收入25.79億元，同比增長88.46%，實現歸屬于母公司凈利潤2.97億元，同比增長1133.14%。每股收益為0.75元。

　　我們的看法：

　　公司上半年經營性業(yè)績約0.55元，上半年公司還獲得了兩個方面的非經營性收益合計8084萬元：一是獲得南方水泥（公司參股4%）分紅4593萬元，合每股收益0.11元，二是出售閃亮藥業(yè)公司股權獲得3491萬元，合收益收益約0.09元。

　　公司上半年水泥銷售實現量增價升，公司所覆蓋的贛東北和贛南區(qū)域市場價格穩(wěn)定在450元/噸左右（含稅），公司除稅出廠價在330-340元/噸，噸水泥毛利100元左右，噸凈利潤60元左右。上半年公司水泥孰料綜合毛利率為31.27%，同比上升19.36個百分點。

　　江西水泥擬以不低于10.56元/股的價格定向增發(fā)不超過6500萬股，我們測算增發(fā)完成將增厚公司業(yè)績約8%。

　　募資資金擬用于收購錦溪水泥40%股權和新建混凝土攪拌站，增發(fā)收購將使公司水泥權益總產能從993.09萬噸增加至1204.28萬噸，增幅為21.25%。定向增發(fā)還處于等待證監(jiān)會核準進程當中，預計到年底才可完成。

　　此外公司擬投資6.03億元改擴建江西于都南方萬年青水泥有限公司日產4800噸/D熟料新型干法水泥生產線，2012年下半年建成后公司新增水泥產能12%,公司控制的總產能將接近2000萬噸。

　　公司通過與中國建材的合作，在覆蓋的贛東北和贛南區(qū)域實現了較強的市場控制力，區(qū)域集中度大幅提升，我們認為水泥價格將維持高位運行。

　　考慮到目前水泥價格的堅挺，下半年公司業(yè)績有堅強支撐，我們維持公司2011年和2012年EPS預測分別為1.31元和1.61元（已考慮增發(fā)對業(yè)績和股本的影響），維持公司“買入”評級，目標價20元。