根據(jù)近日央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月貨幣供應量與新增貸款降幅明顯，表明前期緊縮貨幣政策效果顯著化。在通脹見頂預期及國際金融經(jīng)濟形勢不確定性憂慮背景下，市場預計緊縮政策將放緩應變。

　　同時，上周央行在公開市場操作實現(xiàn)凈投放資金700億元，連續(xù)第四周實現(xiàn)凈投放，共計1650億元，暗示公開市場操作成為具有優(yōu)先性的政策工具。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月廣義貨幣（M2）余額77.29萬億元，同比增長14.7%，增速創(chuàng)六年來新低；狹義貨幣（M1）增速也創(chuàng)兩年來新低；當月人民幣貸款新增4926億元，同比少增252億元。

　　由于7月CPI增速達6.5%，創(chuàng)37個月以來新高。同樣于上周五發(fā)布的央行《2011年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《執(zhí)行報告》）稱：“堅持調(diào)控的基本取向不變，繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。”

　　但8月9日國務(wù)院常務(wù)會議指出，國際金融經(jīng)濟不確定性上升，要“做好防范風險的準備”；在“保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性”之外，“提高政策的針對性、靈活性、前瞻性”，“處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預期三者的關(guān)系”，“繼續(xù)保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長”，為市場調(diào)控放松預期提供了支持。

　　此外，《執(zhí)行報告》提到政策工具的最新次序為：利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合，將公開市場操作提到存款準備金率之前，被廣泛解讀為政策工具優(yōu)先性有所調(diào)整。

　　流動性明顯偏緊

　　“7月貨幣、信貸最突出的特點是：主要數(shù)據(jù)全面低于預期。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，新增信貸4900多億元，較預期的5500億元低近600億元。由此直接導致M2僅為14.7%，M1預期水平也較實際水平低了1.3個百分點。

　　7月是季初，一般而言新增貸款較多，但實際7月M2、新增貸款均創(chuàng)新低。事實上，若將商業(yè)銀行表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)納入考慮的話，實際水平將更低。

　　交行研究報告稱，受準備金率連續(xù)提高的累積影響和差別準備金率動態(tài)調(diào)整的約束，加之貸款新規(guī)實施降低銀行體系存款創(chuàng)造能力，銀行存款增長受限，共同導致了銀行信貸投放能力的減弱。同時，票據(jù)融資持續(xù)增加且增幅擴大可能表明局部實體經(jīng)濟信貸需求正在放緩。

　　統(tǒng)計顯示，7月份，非金融企業(yè)及其他部門票據(jù)融資增加653億元，而6月票據(jù)融資則減少1422億元。

　　交行上述研究報告還稱，新增貸款回落較多，M2增速不僅遠低于16%的調(diào)控目標值，也已達到近幾年的最低點，表明前期緊縮政策的效果正加快顯現(xiàn)，當前流動性明顯偏緊。

　　政策預期：總體穩(wěn)健、定向?qū)捤?/STRONG>