綜評(píng)：2023年華潤(rùn)建材科技營(yíng)收255.50億元，同比減少12.90%，歸母凈利潤(rùn)6.44億元，同比減少60.08%。2023年，前期骨料布局逐漸釋放增長(zhǎng)動(dòng)力，骨料業(yè)務(wù)銷量和營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。然水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司水泥和混凝土業(yè)務(wù)板塊承壓，量?jī)r(jià)齊跌。盡管骨料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但難挽水泥業(yè)務(wù)下滑帶來的頹勢(shì)，導(dǎo)致2023年全年整體業(yè)績(jī)下滑。

圖1、2： 2023年華潤(rùn)營(yíng)收和利潤(rùn)下滑

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

骨料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

2023年華潤(rùn)建材科技骨料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，產(chǎn)能集中釋放，廣西南寧年產(chǎn)500萬噸項(xiàng)目、貴州安順年產(chǎn)能200萬噸項(xiàng)目穩(wěn)步投產(chǎn)。截至2023年底，公司在營(yíng)（含試運(yùn)營(yíng)）骨料年產(chǎn)能達(dá)9250萬噸（2022年年底4840萬噸），實(shí)現(xiàn)骨料營(yíng)收16.16億元，骨料銷量4558萬噸，同比增長(zhǎng)201.49%。

表1：華潤(rùn)骨料業(yè)務(wù)銷量大增

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥和混凝土板塊承壓

2023年水泥和混凝土板塊業(yè)務(wù)銷量和均價(jià)下滑是華潤(rùn)建材科技營(yíng)收和利潤(rùn)出現(xiàn)較大回落的主要原因。2023年水泥和熟料業(yè)務(wù)營(yíng)收182.77億元/6.09億元，同比下滑29.32%/42.49%，銷量6672.8萬噸/257.3萬噸，同比減少7.46%/12.15%，平均售價(jià)273.9元/噸和236.7元/噸，同比下降11.19%/21.83%。分地區(qū)看，除云南、貴州、湖南地區(qū)水泥銷量未曾減少，其余如廣東、廣西、福建、海南、山西均受不同程度影響。廣西最為嚴(yán)重，水泥銷量從2095萬噸下滑至1760萬噸，同比下降16%。2023年混凝土營(yíng)收34.23億元，同比下降35.43%，銷量933.4萬立方米，同比減少13.61%，平均售價(jià)366.7元/立方米，同比下跌12.67%。

圖3、4:水泥和混凝土銷量（萬噸、萬立方米）和平均售價(jià)均下滑（元/噸、元/立方米）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥業(yè)務(wù)降本明顯，成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

2023年，華潤(rùn)建材科技水泥降本表現(xiàn)亮眼，水泥噸成本239.4元，同比下降7.2%。水泥成本構(gòu)成中煤炭/電力/原材料/其他占比分別為41%/13%/20%/26%，噸成本較2022年分別-14.2元/+1.1元/-5.2元/-0.3元，同比-12.7%/+3.7%/-9.7%/-0.5%。成本大幅下降（噸成本下降19元）部分抵消水泥價(jià)格下滑（噸價(jià)減少34元）帶來的利潤(rùn)回落。

圖5、6： 2023年華潤(rùn)建材科技水泥業(yè)務(wù)降本明顯 （單位：元/噸）

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財(cái)務(wù)成本攀升，資金壓力顯著增加

2023年，華潤(rùn)建材科技財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)5.36億元，同比大幅增長(zhǎng)77.87%，主要源于銀行貸款利息支出的增加，2023年貸款余額從2022年141億元增加至161億元。年內(nèi)公司償還了84億元的銀行貸款并新增了103億元的銀行貸款。從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，短期借款縮減至22.73億元，而長(zhǎng)期貸款增至138.64億元，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023年公司在投融資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面，主要支出包括36.65億元的固定資產(chǎn)購置、4.72億元的使用權(quán)費(fèi)用和6.69億元的采礦權(quán)購買。總體來看，公司近幾年資金成本持續(xù)攀升，經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)加劇。

圖7：華潤(rùn)建材科技財(cái)務(wù)費(fèi)用升高

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展望未來：水泥需求疲軟，盈利難度大

華潤(rùn)建材科技水泥業(yè)務(wù)區(qū)域主要布局在廣東、廣西、海南、云南、福建、貴州、湖南和山西等八個(gè)地區(qū)。2024年，華南廣東和廣西等地區(qū)水泥需求疲軟，供過于求，水泥價(jià)格面臨下滑壓力。骨料方面，公司骨料資源儲(chǔ)量充實(shí)，且規(guī)劃未來幾年在建產(chǎn)能仍將逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司全部骨料產(chǎn)能投產(chǎn)年產(chǎn)能將達(dá)1.5億噸上下。盡管如此，但公司骨料銷量增長(zhǎng)帶來的利潤(rùn)仍無法有效抵消水泥業(yè)務(wù)的虧損，盈利挑戰(zhàn)嚴(yán)峻。另，公司積極布局基礎(chǔ)建材和功能建材業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)占比較小，未來可期。