2011年中報(bào)公布完畢，水泥行業(yè)重點(diǎn)上市公司二季度整理分析

　　二季度水泥行業(yè)整體呈“南進(jìn)北退”特點(diǎn)持續(xù)二季度行業(yè)景氣持續(xù)回升：南部地區(qū)主要公司海螺、華新、江水、同力、塔牌等水泥企業(yè)同比增長幅度均高于100%；而北部地區(qū)主要公司賽馬業(yè)績同比下降，祁連山持平，冀東增幅低于50%；新疆地區(qū)天山和青松建化大幅增長，但增速低于預(yù)期。

　　二季度水泥行業(yè)盈利質(zhì)量仍在持續(xù)提高

　　匯總上市公司歸并行業(yè)，2011年二季度營業(yè)收入同增58。51%，營業(yè)成本同增37。25%，營業(yè)利潤同增207。75%，歸屬母公司凈利潤同增211。42%。行業(yè)盈利質(zhì)量仍在持續(xù)提高!

　　分細(xì)部，呈現(xiàn)明顯“南進(jìn)北退”特征

　　南部水泥(西南除外)需求端穩(wěn)定，供給端改善為行業(yè)帶來積極影響，使得海螺、華新、同力，巢東，江水，福建等企業(yè)利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，盈利質(zhì)量顯著提高；

　　東北的亞泰受益于供求邊際持續(xù)向好，產(chǎn)業(yè)集中度提升，業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)勁；新疆4-5月需求旺盛，供不應(yīng)求，價(jià)格提前上漲，天山股份和青松建化的利潤增速高于收入增速；雖6月因囤貨沖擊影響產(chǎn)品市場價(jià)格下行，但疆內(nèi)供求結(jié)構(gòu)我們認(rèn)為并未失衡。西南受新增產(chǎn)能沖擊影響，雙馬、金頂?shù)挠芰ο陆?，兩公司中?bào)業(yè)績改善非持續(xù)性經(jīng)營改善；

　　北部，特別是西北區(qū)域(除新疆外)水泥企業(yè)經(jīng)過前幾年高景氣后，2011年上半年景氣度有所下降。西北的賽馬、ST 秦嶺、西水前兩個(gè)季度均呈現(xiàn)業(yè)績同比下滑；華北的冀東水泥主要產(chǎn)能覆蓋區(qū)域河北景氣小幅提升，但陜西景氣下降，投資收益科目較去年同期減少，利潤增速與收入增速基本持平；各公司關(guān)鍵收益率指標(biāo)符合上述分析；

　　水泥行業(yè)二季度營運(yùn)能力正常運(yùn)行

　　分析行業(yè)及上市公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、購買商品支付現(xiàn)金、銷售商品收到現(xiàn)金等科目變化情況，水泥行業(yè)二季度營運(yùn)能力正常，無異常情況。具體請(qǐng)參見報(bào)告內(nèi)容；

　　我們認(rèn)為對(duì)行業(yè)需求不宜悲觀看待

　　推薦南部水泥-海螺、華新、天山、同力、江水的主要邏輯在于供給端因素將凸顯，需求端只要具備保護(hù)即可；推薦新疆水泥-天山、青松的主要邏輯在于新疆需求旺盛，供給仍有缺口，產(chǎn)品價(jià)格上漲仍可期；純水泥業(yè)務(wù)角度，東北區(qū)域水泥行業(yè)未來2-3年具備保護(hù)，理由：供求邊際持續(xù)向好，產(chǎn)業(yè)集中度提高進(jìn)程中，標(biāo)的：亞泰集團(tuán)。