2019年伊始，元旦后的第一周，央行就開始降準。此次降準和2018年那四次不一樣，因為這一次是全面降準。去年四次降準主要以定向降準為主，這一次直接下調(diào)金融機構存款準備金率1個百分點。2019年初就出現(xiàn)了降準，這個主要一部分原因還是因為經(jīng)濟下行壓力的影響。2018年12月發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)第一次跌破枯榮線50%，跌破這兩三年來的新低。有人就會問，為什么PMI跌破枯榮線之后，就有降準的必要性？2019年的降準有什么深層次的意義，到底能否超過去年的4次以及釋放的流動性能否更大？

　　近幾年的枯榮線走勢圖

　　首先，我們要先從枯榮線來說一下PMI跌破50%的意義。如果我們把市場經(jīng)濟周期走勢劃分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇這四個階段的話，那么PMI跌破50%就有表示衰退跡象。市場不景氣，經(jīng)濟衰退那就是經(jīng)濟下行的趨勢，而為了防止市場經(jīng)濟下行，央行向經(jīng)濟市場投入流動性就可以緩解資金緊張的局面，有利于各大銀行加大力度向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款提振實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　2008-2009年PMI表格統(tǒng)計

　　我們都說股市是經(jīng)濟的晴雨表，看一下2008年，那一年11月份的制造業(yè)PMI最低達到38.8%，而那一年的股市同樣是在2007年熊市之后的最低點。觀察一下2008年的制造業(yè)PMI，從2008年7月開始，PMI跌破50%枯榮線，除了9月份這個月回到50%以上，幾乎2008年下半年到2009年初都是跌破50%區(qū)間。而2008年的9月份開始，央行開始下調(diào)人民幣貸款基準利率，10月份兩次繼續(xù)下調(diào)人民幣貸款基準利率，同月還時隔9年第一次下調(diào)存款準備金率0.5個百分點；11月份的時候下調(diào)金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各108個基點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調(diào)整。2008年下半年的央行經(jīng)歷4次降息，一次降準，力度空前。而當時的下半年A股走勢也在這些各項政策利好之后走強，隨著降息和降準的雙重利好企業(yè)。2009年制造業(yè)PMI逐漸回升，3月份的時候強勢突破50%枯榮線之上，同比當年2019年的股市一路上揚一直漲到8月份。雖然股市和PMI沒有絕對的關系，但是如果經(jīng)濟下行，股市作為經(jīng)濟晴雨表自然是逃不過回踩風險。央行的降準的這個深層次的影響就是能釋放流動性為制造業(yè)企業(yè)提供資金發(fā)展，從而抑制經(jīng)濟下行。

　　2018年經(jīng)濟工作會議當中，也提出了要正視經(jīng)濟下行壓力。每一個國家都有經(jīng)歷過經(jīng)歷下行的時候，只要合理的政策和措施來維持經(jīng)濟市場的穩(wěn)定，依舊是可以平穩(wěn)發(fā)展。就猶如2018年的減稅降費政策，2019年這項政策依舊會有繼續(xù)保持下去的傾向。對于制造業(yè)而言，抑制經(jīng)濟下行最常用的就是貨幣政策結合財政政策并行，才能對市場起到一針見血的作用。

　　其次，我們看一下2018年的降準，四次降準幾乎都是定向降準為主，2018年1月25日，央行實施了普惠金融定向降準，釋放流動性約4500億元；4月17日央行宣布4月25日起，下調(diào)部分銀行人民幣存款準備金率1個百分點；使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）釋放流動性約4000億元。7月5日起，下調(diào)部分銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放資金約7000億元。10月15日起，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率下調(diào)1個百分點，置換當日到期的MLF，出去置換的MLF這部分資金，本次降準釋放流動性7500億。一年下來2018年央行四次向部分銀行的定向降準釋放的資金有23000億元?？匆幌?019年元旦后的這次降準，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點，也就是本月降準1個點，這次是全面降準，而不是只針對一部分金融機構，本次釋放資金15000億，扣除部分中期借貸便利（MLF），央行本次釋放約8000億元的流動性。可以說這一次的降準凈投入的資金幾乎去年四次定向降準的三分之一，力度可以說非常大。這個也說明了對經(jīng)濟下行的重視程度非常高，歷史的定向降準或者降準對股市的影響不一，但是剛發(fā)布的時候往往都是利好的，就像1月4日那天的股市就出現(xiàn)了集體大漲的行為，但是本次降準力度大，從短期我們或許看不到說A股立馬就筑底了，但是中期看，制造業(yè)PMI不至于再次跌破50%枯榮線下去或者有企穩(wěn)的話，離筑底也不會太遠。

　　21世紀中國GDP增長率

　　第三，2019年的降準對市場更深層次的意義在哪里？央行負責人已經(jīng)有做出一個解釋就是此次降準及相關操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經(jīng)濟貸款資金來源。通過銀行傳導有利于實體經(jīng)濟降成本，這些都有利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展。很明確的說支持實體企業(yè)乃至制造業(yè)發(fā)展是目前央行降準的重中之重，從2018年我們就看到了各種針對小微企業(yè)的政策，比如減稅降費，解決小微實體企業(yè)的融資難，融資貴的問題。這些都是為了將錢用在刀刃上，服務于實體企業(yè)，服務于小微企業(yè)身上。毫無疑問的說，2019年的降準針對性很強，就是服務于實體經(jīng)濟的發(fā)展、實體經(jīng)濟是GDP的重要組成部分，從21世紀的中國歷年的GDP增長率來看。GDP總量是逐年遞增，但是增長速度從2015年開始就逐漸放緩，跌破了7%的增長率。2018年經(jīng)濟工作會議也提高了要促進經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展，那么實體企業(yè)的健康發(fā)展就是最重要的，所以2019年降準的最深沉的意義就是好刀用在刀刃上，服務實體企業(yè)才是重點。

　　2019年降準

　　最后，2019年的降準次數(shù)會超過2018年嗎，如果按照次數(shù)的話，2019年1月份的降準1個百分點那是分兩次降準，算是兩次。去年4次，今年能否超過四次呢？從個人來看，我們可以借鑒一下2008年的PMI走勢來說話。2008年的那次PMI從下半年之后跌破50%的枯榮線，而那一年的四次降息和降準都是在下半年，也就是實體企業(yè)制造業(yè)發(fā)展不好的時候，持續(xù)降準的趨勢是存在的。所以接下來我們要看一下2019年的PMI能否在降準之后逐步回暖，如果持續(xù)在50%以下越走越低，那么降準的次數(shù)依舊會逐步增加，超過四次也不是不可能。當然，只要上半年的PMI強勢回暖上行，降準就會放緩。要知道貨幣工具當中，降準力度是最大，影響也最大，貨幣政策是不輕易使用這個工具的。以往我們常看到中期借貸便利MLF或者逆回購等中短期貨幣政策，都是有放出去時間一到就要收回來的，而降準不一樣，直接就是把貨幣釋放出去讓各大金融機構各自發(fā)揮。如果說中期借貸便利MLF和逆回購屬于有條件的釋放流動性，那么降準就是無條件的給市場錢，讓這些資金發(fā)揮他們的作用帶動實體企業(yè)的發(fā)展。