三季度表現(xiàn)低迷的水泥股正在回歸機(jī)構(gòu)投資者的視野。近期券商研究部門發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，水泥企業(yè)協(xié)同改善供應(yīng)結(jié)構(gòu)、提前煤儲(chǔ)等諸多因素或?qū)?duì)四季度水泥價(jià)格形成支撐，目前水泥股具備安全邊際，其未來的交易性機(jī)會(huì)值得期待，從長(zhǎng)期景氣度看，水泥行業(yè)走勢(shì)仍為震蕩向上，因此水泥股仍是周期股中不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

　　上周，全國(guó)水泥價(jià)格出現(xiàn)了不同程度波動(dòng)。在蘇南和湖北，水泥價(jià)格上漲，但是在江西、福建、廣東、廣西和貴州，水泥價(jià)格出現(xiàn)了不同幅度的下跌。

　　瑞銀證券認(rèn)為，雖然水泥價(jià)格在三季度出現(xiàn)了一些回調(diào)，但是目前的水泥價(jià)格仍然維持在一個(gè)相對(duì)高位，這主要?dú)w功于供給協(xié)同的作用。雖然投資者對(duì)水泥價(jià)格的前期并不樂觀，但是企業(yè)的協(xié)同將會(huì)改善供應(yīng)結(jié)構(gòu)，這可能會(huì)對(duì)四季度的水泥價(jià)格產(chǎn)生正面的影響。

　　在政策環(huán)境方面，瑞銀證券提出，已經(jīng)能夠看到一些正面的政策放松信號(hào)，包括對(duì)保障房建設(shè)的支持，大規(guī)模水利建設(shè)的計(jì)劃，以及對(duì)鐵路重點(diǎn)工程的支持。但其同時(shí)提出，在通脹緩和房?jī)r(jià)平穩(wěn)之前，根本的政策放松不會(huì)出現(xiàn)。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，水泥行業(yè)的估值比較安全，在新增供給做減法和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為價(jià)格協(xié)同的背景下，景氣度向好的趨勢(shì)基本被定性，需求成為測(cè)量景氣度的最不確定因素。其研報(bào)分析，近期水泥股的快速下跌反映了市場(chǎng)對(duì)于政策持續(xù)緊縮、需求大幅下滑和價(jià)格協(xié)同機(jī)制破裂的悲觀預(yù)期。在目前時(shí)點(diǎn)上看，預(yù)計(jì)四季度水泥需求的自然性旺季將部分抵消宏觀緊縮的累積效應(yīng)，水泥價(jià)格在良好的企業(yè)協(xié)同下保持穩(wěn)定。

　　同時(shí)，水泥行業(yè)長(zhǎng)期景氣度仍然振蕩向上。支撐因素包括，第一，明年的新增供給繼續(xù)做減法，新生產(chǎn)線審批依舊從嚴(yán)，明年的新增供給將大幅減少，今明兩年新投產(chǎn)水泥產(chǎn)能約為2.5億噸、1.6億噸，淘汰落后產(chǎn)能約為1.33億噸、1億噸；第二，需求方面具有不確定性，但不必悲觀，如果整體固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)19%，水泥需求仍能保持8%左右的增長(zhǎng)，增量約為1.8億噸；第三，市場(chǎng)集中度繼續(xù)提高，大企業(yè)通過兼并重組在不斷提高市場(chǎng)話語權(quán)，改善行業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　華泰聯(lián)合證券同時(shí)分析，9月份東部水泥市場(chǎng)需求偏弱，停窯成為穩(wěn)定價(jià)格的不二選擇。據(jù)了解，華東地區(qū)整體庫(kù)位水平目前在5成左右（前期限產(chǎn)停窯所致），進(jìn)入10 月需求雖略有起色，但因?yàn)楹暧^環(huán)境并不支持水泥需求在四季度出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，今年“旺季不旺”幾成定局。

　　基于此，在大勢(shì)判斷及投資建議方面，瑞銀證券認(rèn)為，當(dāng)前投資者已經(jīng)給予水泥行業(yè)未來比較悲觀的預(yù)期，目前看板塊已經(jīng)見底。水泥板塊有望在四季度有一輪反彈，同時(shí)該板塊的主要風(fēng)險(xiǎn)在于房地產(chǎn)的去庫(kù)存進(jìn)度。

　　國(guó)金證券從估值安全性和長(zhǎng)期向上的景氣出發(fā)，提出水泥仍是周期股中不錯(cuò)的投資品種，其推薦標(biāo)的包括“大水泥”的冀東水泥、海螺水泥；“小水泥”的賽馬實(shí)業(yè)、祁連山、四川雙馬、巢東股份、福建水泥、華新水泥、江西水泥、塔牌集團(tuán)。

　　愛建證券預(yù)計(jì)全年水泥需求增速至9.2%左右，提出未來水泥需求端的重要性將上升到一個(gè)新的高度，只有需求旺盛的區(qū)域，才可能在行業(yè)萎靡的狀況中勝出。從需求端看，新疆的天山股份、青松建化，東北市場(chǎng)看亞泰集團(tuán)值得關(guān)注。但由于水泥行業(yè)的同質(zhì)性強(qiáng)，即使勝出也可能很難走出獨(dú)立行情。