在地產(chǎn)政策提振需求的背景下，水泥新國標(biāo)即將執(zhí)行，這將對建筑材料板塊形成新的催化。有行業(yè)人士指出，當(dāng)前建材處于底部，在價格觸底之后，近期水泥等細(xì)分行業(yè)的價格有提價修復(fù)利潤的動力，在上述利好消息刺激下，水泥板塊有望迎來估值修復(fù)。

頭部企業(yè)更受益

消息面上，工業(yè)和信息化部組織制定的《通用硅酸鹽水泥》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)（簡稱“新國標(biāo)”），將于2024年6月1日實(shí)施。新國標(biāo)對水泥強(qiáng)度提高、細(xì)度要求細(xì)化、組分規(guī)定細(xì)致以及規(guī)范混合材料使用種類等方面提出了具體要求，以保障水泥的品質(zhì)和質(zhì)量。
據(jù)水泥網(wǎng)估算，大部分水泥企業(yè)的生產(chǎn)成本或由此提升10元/噸至30元/噸。部分中小企業(yè)和獨(dú)立粉磨站出于降本考慮，此前對其他混合材料的用量更大，熟料和石膏的用量相對更小。隨著新國標(biāo)的嚴(yán)格落實(shí)，疊加大企業(yè)對熟料的管控趨嚴(yán)，預(yù)計中小企業(yè)的成本上升幅度將更大，有助于進(jìn)一步夯實(shí)大企業(yè)的競爭力，促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。
天風(fēng)證券分析師鮑榮富指出，新國標(biāo)的實(shí)施有望提升全行業(yè)熟料產(chǎn)能利用率，預(yù)計新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，熟料使用量將不低于75%，較實(shí)施前至少提升10%，預(yù)計帶動熟料需求量提升約2億噸，對應(yīng)產(chǎn)能利用率提高11%，有望緩解部分產(chǎn)能過剩壓力。另一方面，對熟料摻量及混合材質(zhì)量要求的提升，均會帶動水泥生產(chǎn)成本增加，預(yù)計成本漲幅約10元/噸至30元/噸，其中中小企業(yè)的經(jīng)營壓力會更大。
鮑榮富認(rèn)為，短期水泥價格漲勢仍有望延續(xù)，而漲價對頭部企業(yè)帶來的利潤空間將會更大。
新國標(biāo)的實(shí)施有望促進(jìn)行業(yè)加速整合。上海證券分析師方晨表示，隨著新國標(biāo)的實(shí)施，水泥生產(chǎn)成本將會增加，將提高熟料產(chǎn)能利用率，進(jìn)而緩解產(chǎn)能過剩壓力。企業(yè)為了滿足新國標(biāo)的要求，也需要進(jìn)行相應(yīng)的生產(chǎn)成本的改造，中小企業(yè)面臨的壓力較大，而頭部企業(yè)生產(chǎn)制造水平高于新國標(biāo)要求，其新增改造成本較低，或?qū)⒋龠M(jìn)行業(yè)加速整合。

行業(yè)迎重估機(jī)遇

從行業(yè)來看，水泥價格近段時間持續(xù)上漲，在行業(yè)盈利能力邊際改善的同時，板塊也迎來了重估機(jī)遇。
自5月20日以來，華東、華中、東北、西南和西北的部分區(qū)域市場出現(xiàn)了20元/噸至50元/噸的漲價。華泰證券分析師龔劼分析指出，盡管需求仍非推動此輪漲價的核心，但四個重要不同之處值得關(guān)注：一是相比于4月上旬由長三角市場引領(lǐng)的復(fù)價，此輪復(fù)價范圍更廣、力度更大；二是部分外圍市場前期價格已經(jīng)有所修復(fù)，為核心市場的價格落實(shí)奠定了更好的基礎(chǔ)；三是主導(dǎo)企業(yè)引領(lǐng)的決心更強(qiáng)；四是熟料價格推漲力度較此前更大，有望更好地抑制獨(dú)立粉磨站對市場的擾動。龔劼預(yù)計，此輪漲價的落實(shí)有望更為扎實(shí)，將推動行業(yè)盈利能力邊際改善。
中國銀河證券分析師賈亞萌表示，近期水泥價格繼續(xù)上漲，后續(xù)來看，6月南方雨季來臨，需求或?qū)⒅鸩綔p少。6月初部分省份開始進(jìn)入新一輪停窯階段，供給收縮有助于維持現(xiàn)有價格水平。此外，煤炭價格、新國標(biāo)的實(shí)施將從成本端支撐水泥價格。賈亞萌建議關(guān)注下游需求變動情況及水泥提價落實(shí)情況。
2023年下半年，水泥行業(yè)盈利有所探底，目前繼續(xù)在底部震蕩，核心公司的底部盈利表現(xiàn)好于過往周期，同時也好于同行。整體來看，行業(yè)估值處在歷史底部。廣發(fā)證券分析師謝璐指出，由于水泥新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施在即，為傳遞成本增加，多數(shù)地區(qū)企業(yè)積極推動價格上漲，預(yù)計后期價格將繼續(xù)趨強(qiáng)運(yùn)行。
隨著行業(yè)持續(xù)在底部運(yùn)行，在迎來新催化后，有望出現(xiàn)估值重估的機(jī)會。龔劼表示，4月30日的重要會議為房地產(chǎn)行業(yè)奠定更積極的政策基調(diào)以來，各部委和地方政府正積極部署落實(shí)更為寬松的購房資格和信貸政策，有望進(jìn)一步激發(fā)市場的購房需求。隨著水泥行業(yè)迎來2024年以來范圍最廣、力度最大的價格修復(fù)，水泥價格的底部正在初步構(gòu)筑。
“我們覆蓋的水泥公司整體交易在0.5倍市凈率，較2014—2016年的周期底部市凈率低37%。隨著房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步落實(shí)和見效，我們預(yù)計水泥行業(yè)在當(dāng)前周期下的需求底和盈利底有望逐步出現(xiàn)，為板塊帶來更好的重估機(jī)遇?！饼弰卤硎?。

原標(biāo)題：水泥新國標(biāo)將實(shí)施行業(yè)整合有望加速