冀東水泥：前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)
冀東水泥前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.20億元，同比增長(zhǎng)29.43%；基本每股收益1.17元。三季度水泥噸凈利約32元，公司水泥銷量約1950 萬(wàn)噸，根據(jù)三季度的營(yíng)收情況和利潤(rùn)情況，公司噸銷售均價(jià)和噸凈利分別為251元和32元，從環(huán)比看，銷售均價(jià)基本持平，但噸凈利有所回落。管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增速均高于收入增速，影響利潤(rùn)增長(zhǎng)。管理費(fèi)用大幅增加的主要原因是去年下半年以來(lái)生產(chǎn)線集中投產(chǎn)，同時(shí)部分生產(chǎn)線還未完全達(dá)產(chǎn)，導(dǎo)致管理費(fèi)用增速超過(guò)收入增速；而財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加是由于公司有息負(fù)債增加明顯，從年初的165 億元左右增加至200 億元，再加上利率有所上升，影響了利潤(rùn)增長(zhǎng)。
前三季度聯(lián)營(yíng)公司投資收益0.9 億元，較去年同期2.3 億元下滑明顯，主要原因是陜西水泥景氣度大幅下滑導(dǎo)致聯(lián)營(yíng)公司盈利能力大幅下降；但由于目前陜西中小水泥企業(yè)已經(jīng)虧損，生產(chǎn)線停產(chǎn)比例較高，因此未來(lái)景氣度繼續(xù)下滑的可能性不大。資金壓力開(kāi)始緩解，首先前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量高達(dá)16.25 億元，其次16 億元債券的發(fā)行優(yōu)化了公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，再次定向增發(fā)募集16 億元預(yù)計(jì)很快可以到賬。
投資建議：預(yù)測(cè)公司11-13 年EPS 為1.49、1.68、2.17 元， 對(duì)應(yīng)11 年11.75 倍PE，估值基本合理，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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