但據(jù)路透統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)11月央票和正回購(gòu)到期量合計(jì)將達(dá)3,250億元人民幣，但主要集中在前兩周；進(jìn)入12月份後，央票到期量銳減至150億元，而正回購(gòu)目前看也僅有400億元。

　　公開(kāi)市場(chǎng)到期量偏少，央行的資金投放途徑將受阻。因此分析師普遍預(yù)計(jì)，為挹注流動(dòng)性，三年期央票或繼續(xù)暫停發(fā)行，逆回購(gòu)操作也是備選項(xiàng)之一。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，央行很可能通過(guò)繼續(xù)停發(fā)三年央票、進(jìn)行逆回購(gòu)操作等，來(lái)向市場(chǎng)挹注流動(dòng)性，以滿(mǎn)足部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域及中小企業(yè)對(duì)資金的需求，確保實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　央票利率下調(diào)非降息信號(hào)

　　繼三年期央票中標(biāo)利率三周前出現(xiàn)15個(gè)月來(lái)首次下滑後，周二央行公開(kāi)市場(chǎng)一年央票中標(biāo)利率亦出現(xiàn)28個(gè)月來(lái)首次下降。而一年央票發(fā)行利率更多被視作基準(zhǔn)性的市場(chǎng)利率，對(duì)判斷貨幣政策走向有更重要的參照意義。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，央票利率下調(diào)往往是基準(zhǔn)利率調(diào)整的前兆。自2010年10月20日央行重啟加息以來(lái)，每次央行上調(diào)基準(zhǔn)一年期貸款利率前後，同期一年央票發(fā)行利率都會(huì)相應(yīng)上行25個(gè)bp左右。若追溯更早至2008年11月18日，一年期央票發(fā)行收益率當(dāng)日下行96.03bp，之後央行分兩次共下調(diào)基準(zhǔn)一年貸款利率135bp。

　　對(duì)此，平安證券固定收益部研究主管石磊認(rèn)為，一年央票發(fā)行利率下行，有一定的信號(hào)意義，但還不支持減息。

　　他并進(jìn)一步解釋道，12個(gè)基點(diǎn)才意味著趨勢(shì)性的下行，一年央票發(fā)行利率能不能大踏步地往下走，仍有待觀察。

　　中國(guó)央行貨幣政策委員李稻葵周三在北京舉行的2011年國(guó)際金融論壇間隙，在被問(wèn)及是否需要調(diào)整利率或者存準(zhǔn)時(shí)，也對(duì)記者表示，目前大方向上應(yīng)維持格局不變，短期貨幣政策不宜放松。

　　信貸政策亦將趨于寬松

　　視野中的數(shù)量型政策工具選項(xiàng)還包括趨松信貸政策、財(cái)政支出和存款準(zhǔn)備金率等，這些工具都將助力中國(guó)政策預(yù)調(diào)和微調(diào)。

　　中國(guó)證券報(bào)此前援引銀行業(yè)人士稱(chēng)，預(yù)計(jì)全年新增人民幣貸款將在7.5萬(wàn)億元左右。

　　據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年1－9月新增貸款5.68萬(wàn)億元，若非要達(dá)成7.5萬(wàn)億元目標(biāo)，意味著四季度每月新增貸款在6,000億元以上。果真如此的話(huà)，四季度流動(dòng)性無(wú)疑將相對(duì)寬裕。

　　此外，針對(duì)小微企業(yè)的金融支持已在增強(qiáng)，專(zhuān)項(xiàng)金融債已在審批中；信貸額度亦有望有所增長(zhǎng)。陸志明分析，信貸定向?qū)捤烧呖赡軙?huì)進(jìn)一步細(xì)化實(shí)施，尤其是向小微企業(yè)、三農(nóng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚍潘伞?/FONT>