1、10月水泥指數(shù)單月漲幅 10.9%，好于滬深 300漲幅 4.4%，積極因素在于宏觀政策微調(diào)，資金壓力有望緩解：鐵路建設(shè)債券以及銀行定向支持預(yù)計融資額超過2000億元，用以償還所欠貨款及復(fù)工部分在建項目；上海市等四省市成為首批發(fā)債試點，通過舉債增加財力從而化解潛在的地方政府債務(wù)風(fēng)險。而此前，信貸緊縮等因素對水泥下游需求的負(fù)面影響，使得4月以來水泥股調(diào)整幅度超過同期滬深 300指數(shù)。

　　2、需求增速下滑、供給端向好。（1）需求端：①鐵路基建投資增速顯著放緩，9月單月同比下滑 58.8%，“十二五”期間年均投資規(guī)?；蛘{(diào)降至 5000億元左右。②商品房銷售面積、土地購置面積增速持續(xù)下滑；房屋新開工面積同比快速增長，受益于保障房開工的推動；按照 9月保障房開工率 12%測算，扣除后商品房新開工面積僅為 0.87億平米； 10月份房地產(chǎn)市場量價下行趨勢日益明顯。③堅持房地產(chǎn)調(diào)控，個人住房信貸進(jìn)一步收緊，限購城市進(jìn)一步增加。④保障房新開工任務(wù)基本完成，進(jìn)入投資落實階段，資金壓力受關(guān)注。如果建設(shè)資金不能夠很好的落實，則保障房將陷入“開工迅速、建設(shè)緩慢”的狀態(tài)。（2）供給端：前 9個月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下滑 11.7%，考慮到審批權(quán)集中、新線門檻提高、建設(shè)周期等因素，預(yù)計 2012年底之前新增產(chǎn)能供給壓力將有望進(jìn)一步緩解。

　　3、維持水泥行業(yè)“看好”評級，長期來看新增生產(chǎn)線建設(shè)的限制有助于供給端改善，短期來看企業(yè)協(xié)調(diào)有助于保持較好的價格水平、宏觀政策微調(diào)提振信心、水利工程建設(shè)預(yù)期加速、區(qū)域限電。選擇華東、中南等供求關(guān)系良好的市場，推薦海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）、華新水泥（600801）。

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　　自4月份以來，在信貸收緊、通脹預(yù)期等因素作用下，市場擔(dān)心下游需求受到影響，水泥股隨大盤回調(diào)，調(diào)整幅度超過同期滬深 300指數(shù)。10月大盤觸底反彈，在政策微調(diào)、鐵路建設(shè)資金壓力改善等一系列因素推動下，水泥指數(shù)單月漲幅 10.9%，好于滬深 300漲幅 4.4%。

　?。ǘ┧嘈袠I(yè)即將進(jìn)入淡季

　　水泥產(chǎn)量增速持續(xù)下滑：1-9月全國累計實現(xiàn)水泥產(chǎn)量 15.13億噸，同比增長 18.1%；其中 9月產(chǎn)量 1.90億噸，同比增長 15.7%。

　　旺季價格不升反降，區(qū)域市場分化：秋季為水泥市場傳統(tǒng)旺季，然而受到水泥新增產(chǎn)能沖擊、需求增速放緩的因素影響，9-10月水泥噸均價分別環(huán)比下跌 5元、 3元。從區(qū)域市場來看，東北、西北地區(qū)進(jìn)入冬儲，甘青兩省受需求偏弱、產(chǎn)能釋放等因素影響，噸水泥價格環(huán)比下滑 20-30元；貴州省在經(jīng)過限電推動價格快速上漲后，目前電力緩解、新增產(chǎn)能釋放，噸水泥價格 9月底、10月中分別環(huán)比下滑 40元、50元；兩廣地區(qū)受城市內(nèi)澇致需求下降、庫存上升等因素影響，噸水泥價格環(huán)比下降 30元，但仍高于 8月價格水平；江浙地區(qū) 10月聯(lián)合限產(chǎn)推動水泥價格小幅上漲，但仍低于 8月底價格水平，目前限產(chǎn)結(jié)束水泥庫存略有提升；江西、福建兩省水泥價格均有所下滑，后續(xù)走勢取決于限產(chǎn)情況。

　?。ㄈ┬枨笤鏊傧禄P(guān)注政策微調(diào)

　　投資增速持續(xù)下滑，新開工數(shù)據(jù)向好。

　?。?）固定資產(chǎn)投資維持快速增長，但增速小幅提升。2011年 1-9月，全國累計完成固定資產(chǎn)投資 21.23萬億元，同比增長 24.9%；單月完成3.17萬億元，同比增長 24.3%。（2）1-9月施工項目計劃總投資額 55.76萬億元，同比增長19.8%，增速自 5月開始反彈。新開工項目計劃總投資額 18.45萬億元，同比增長 23.4%，增速延續(xù)年初以來的增長態(tài)勢；單月新開工項目計劃投資增速為 25.5%。

　　鐵路建設(shè)資金壓力緩解

　　受資金壓力等因素影響，2011年以來全國鐵路基建投資增速顯著放緩；1-9月完成3469億元，同比下降 19.3%，單月投資同比下滑 58.8%，延續(xù)了自5月以來的負(fù)增長態(tài)勢。中國證券報報道，“十二五”期間鐵路每年投資規(guī)模或調(diào)降至 5000億元左右。

　　近期國內(nèi)政策加速微調(diào)，政府對鐵路建設(shè)的支持力度加大。根據(jù)發(fā)改委批復(fù)， 2012年 4月 30日之前鐵道部將分批發(fā)行總額 1000億債券；同時考慮到銀行貸款的定向支持，預(yù)計融資額可超過 2000億元，用以償還所欠貨款及復(fù)工部分在建項目。目前鐵道部發(fā)行第三期鐵路建設(shè)債券 300億元，密集發(fā)行三次債券共融資700億元，鐵路建設(shè)資金緊張的局面得到緩解。

　　維持水泥行業(yè)“看好”評級，長期來看新增生產(chǎn)線建設(shè)的限制有助于供給端改善，短期來看企業(yè)協(xié)調(diào)有助于保持較好的價格水平、宏觀政策微調(diào)提振信心、水利工程建設(shè)預(yù)期加速、區(qū)域限電。選擇華東、中南等供求關(guān)系良好的市場，推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。