市場失望情緒在蔓延，昨日一些機構(gòu)分析，剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議將明年的政策重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長，但沒有表示進入政策放松的范疇，這令市場感覺失望，但同時機構(gòu)預期明年貨幣增速未必低。

　　政策基調(diào)令市場失望

　　瑞銀經(jīng)濟學家汪濤表示，中央經(jīng)濟工作會議于12月14日閉幕，但市場對會議制定的明年經(jīng)濟政策走向略感失望。雖然政府明確將政策重心由通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長，但是沒有證據(jù)證明政策會超出逐漸放松的范疇。摩根大通首席經(jīng)濟學家朱海濱認為，整體而言，來自中央經(jīng)濟工作會議的聲明未出現(xiàn)意料之外的內(nèi)容。

　　高盛經(jīng)濟學家宋宇認為，預計決策當局將暫時保持最近的政策立場不變（溫和放松），除非有更明確的跡象表明實體經(jīng)濟特別是出口增長進一步放緩，以及通脹率進一步下滑，特別是以快于預期的速度下滑。

　　此外，政府再次強調(diào)了將繼續(xù)實施房地產(chǎn)調(diào)控政策?！翱紤]到中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性失衡，我們認為對政府而言，不管是實施又一輪大規(guī)模的政策刺激、再度快速擴張信貸，還是反轉(zhuǎn)房地產(chǎn)緊縮政策，都是沒有必要同時也是無益的。不過，市場可能會因缺乏政策明顯放松或流動性顯著改善的信號而略感失望。”汪濤認為，政府承諾加大對保障性住房建設的投入，并抓好保障性住房建設和運營工作，但并未表示會放松商品房調(diào)控政策。會議還特別強調(diào)了鼓勵企業(yè)投資于“實體經(jīng)濟活動”（相對于房地產(chǎn)而言）對于實現(xiàn)長期可持續(xù)增長的重要性。這似乎表明政府將逐漸降低整體經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴。

　　摩根大通認為，政策的放寬不會使房地產(chǎn)市場直接獲益（房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮政策將持續(xù)下去），而且因?qū)嶋H利率仍處于較低水平，近期內(nèi)無政策性降息跡象（除非外部環(huán)境于日后出現(xiàn)急劇惡化）。雖然2012年財政政策將支持增長，但重要的是需注意政策的實施將與2008年-2009年的刺激增長期大不相同，當時的重點主要是公共部門的投資。而此次潛在的廣泛“積極”政策基調(diào)是針對財政政策，預計政府可能會減稅及增加財政支出以支持某些行業(yè)增長（例如經(jīng)濟適用房、服務業(yè)、醫(yī)療保險和社會保障體系、節(jié)水和地鐵投資）。

　　高盛認為，盡管中央經(jīng)濟工作會議名義上定下了2012年的全年政策基調(diào)，但實際的政策制定具有高度的靈活性，且官方的政策聲明已為不同的解讀預留了充足的空間，因此只要政府認為需要，實際的政策立場可以進一步放松或者收緊。

　　會議沒有公布明年具體調(diào)控指標，但按照申萬的預測，明年GDP8%左右，CPI目標可能為4%，M2目標14%左右。

　　明年貨幣環(huán)境相對寬松

　　雖然對政策定調(diào)略有失望，但外資機構(gòu)以及國內(nèi)研究機構(gòu)對明年的貨幣環(huán)境還是相對樂觀，高盛甚至對通脹仍存擔憂。

　　“貨幣政策面，雖然仍基本維持穩(wěn)健基調(diào)，但我們預計2012年的貨幣環(huán)境實際上將相對放寬。尤其是，我們預計2012年上半年將會三次下調(diào)存款準備金率。信貸方面，我們預計未來幾個月內(nèi)新增貸款情況將好轉(zhuǎn)，2012年將達到8.2萬億元?！蹦Ω笸ū硎?。

　　申萬研究所李慧勇表示明年或?qū)⒊尸F(xiàn)貨幣政策無為，而財政政策有為的格局。再現(xiàn)2008年4萬億刺激計劃，信貸大規(guī)模投放的可能性非常小，因為即使想這樣做，銀行受到存貸比的約束也不能大量投放信貸，而財政政策可以有為，主要是體現(xiàn)在繼續(xù)推進結(jié)構(gòu)性減稅，推進營業(yè)稅改增值稅和房地產(chǎn)稅試點，合理調(diào)整消費稅范圍和稅率結(jié)構(gòu)等。

　　國泰君安證券研究所姜超等認為，政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，但貨幣增速未必低?？紤]到11月企業(yè)短貸大幅增長2847億，企業(yè)新增貸款總額達4183億，盡管環(huán)比回落，但同比多增441億，企業(yè)信貸連續(xù)兩月小幅同比多增，表明目前信貸已有持續(xù)改善跡象。預測12月的新增信貸6000億，全年新增信貸達到7.4萬億，預測2012年新增信貸8萬億。