投資要點：

　　水泥價格小幅下跌

　　上周全國水泥均價361.25元/噸，在經(jīng)過前一周的盤整后繼續(xù)小幅下跌，跌幅為0.73%，其中高標號水泥環(huán)比下跌0.69%，低標號水泥環(huán)比下跌0.78%。

　　全國水泥—煤炭價差環(huán)比減少

　　水泥—煤炭價差（考慮三個月煤炭庫存）顯示，上周全國價差較前一周減少2.7元/噸。其中，華北區(qū)域減少10元/噸，華東區(qū)域減少2.9元/噸，西南區(qū)域減少2元/噸。目前各區(qū)域水泥-煤炭價差由大到小依次為東北、華中、華東、華北、西南、華南和西北。

　　上周水泥板塊跑贏滬深300

　　市場表現(xiàn)方面，上周水泥板塊上漲4.6%，跑贏滬深300指數(shù)5.89個百分點。水泥制造行業(yè)PE（TTM，整體法）8.69倍，PB（整體法）2.30倍。

　　目前水泥板塊已經(jīng)比較充分反映了市場的悲觀預期。

　　區(qū)域主要動態(tài)

　　華北區(qū)域：河北石家莊、邯鄲、邢臺及周邊地區(qū)因為進入銷售淡季，市場需求大幅萎縮，導致大多數(shù)企業(yè)庫存較滿，價格下調(diào)30-50元/噸。唐山地區(qū)出貨量繼續(xù)減少，但目前價格維持平穩(wěn)。秦皇島地區(qū)因為接近年底，為了完成節(jié)能減排指標水泥企業(yè)被迫停產(chǎn)，供給有所下降，但因為需求也下滑，因此價格依然缺乏上漲動力。

　　華東區(qū)域：上周蕪湖海螺A線12000T/D點火投產(chǎn)，B線預計2012年年初投產(chǎn)；銅陵海螺12000T/D生產(chǎn)線預計12月底點火投產(chǎn)。這三條線的陸續(xù)投產(chǎn)對市場將產(chǎn)生一定程度的供給壓力。在供給增加、需求減弱的情況下，上周安徽合肥價格下調(diào)20元/噸，前期上調(diào)的價格目前已經(jīng)全部回調(diào)。我們預計華東區(qū)域近期價格有可能小幅下跌。

　　西南區(qū)域：上周貴陽地區(qū)低標號水泥下跌20元/噸，昆明地區(qū)高低標號水泥下跌10元/噸，下跌主要原因是需求的大幅下降。

　　其他區(qū)域：基本保持平穩(wěn)。其中西北寧夏地區(qū)大多數(shù)廠家表示今年或不執(zhí)行冬儲，價格以平穩(wěn)為主。

　　預計短期之內(nèi)水泥價格仍將以平穩(wěn)為主，部分地區(qū)可能有小幅下跌。在水泥企業(yè)執(zhí)行冬儲價格之前，價格下行空間不大。

　　維持行業(yè)需求面好轉(zhuǎn)需要等待的觀點

　　目前行業(yè)供需關(guān)系沒有得到明顯的改善，短期之內(nèi)將以震蕩為主。

　　公司方面，建議關(guān)注未來供求改善較為明顯的區(qū)域的龍頭企業(yè)以及具有成本優(yōu)勢、業(yè)務多元化、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為完善等方面的企業(yè)，例如海螺水泥、金隅股份、華新水泥、冀東水泥和塔牌集團。