交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，從去年10月的情況來看，主要是資本流入明顯放緩，11月則主要是資本流出，12月估計(jì)是在流入減緩的同時(shí)，資本明顯加快了流出的步伐。

　　央行公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，2011年12月外匯儲(chǔ)備金額為3.18萬億美元，較11月的3.22萬億美元和10月份的3.27萬億美元，分別下降約400億美元和900億美元。

　　此外，2011年12月熱錢流出規(guī)模和對(duì)外匯占款的沖擊效應(yīng)，較前兩月都明顯有所增加。

　　商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2011年12月實(shí)際利用外資63億美元，進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)順差165億美元。由于缺乏對(duì)熱錢的精確統(tǒng)計(jì)與檢測，只能根據(jù)慣常的測算方法，即熱錢流入量等于外匯儲(chǔ)備增量中扣除實(shí)際利用外資金額和貿(mào)易順差金額。若按此外儲(chǔ)口徑估算，2011年12月熱錢流出金額為600億美元以上。

　　對(duì)于深層次原因，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，中國的外匯資產(chǎn)在政府部門和私人部門之間分布極不平衡，每當(dāng)國際金融市場動(dòng)蕩時(shí)，中國面臨資本流出壓力，而日本等國則面臨資本流入壓力。

　　“就中國而言，其非政府部門的對(duì)外負(fù)債大于對(duì)外資產(chǎn)，一旦國際金融市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，凈流量上通常表現(xiàn)為資本凈流出。”他說。

　　據(jù)中金公司推算，中國對(duì)外凈資產(chǎn)2 萬億美元，政府部門的外匯儲(chǔ)備3.2 萬億美元，非政府部門對(duì)外凈負(fù)債1.2萬億美元，相當(dāng)于GDP 的近20%。其政府與非政府部門間對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與日本、德國等發(fā)達(dá)國家正好相反。

　　資本跨境流動(dòng)觸發(fā)政策對(duì)沖這是繼2008年四季度及2010年二季度后，第三次出現(xiàn)熱錢連續(xù)流出時(shí)刻。

　　近日召開的央行2012年工作會(huì)議中特別指出，2012年央行將增強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管能力、加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測分析和政策儲(chǔ)備。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行的表態(tài)，或許意味著資本跨境流動(dòng)情況將在今年成為決定貨幣政策走勢的重要變量之一。

　　國泰君安報(bào)告指出，熱錢大幅流出導(dǎo)致外匯占款下降會(huì)減少基礎(chǔ)貨幣投放，因而仍需下調(diào)存款準(zhǔn)備金率增加貨幣乘數(shù)來對(duì)沖其影響。

　　“央行春節(jié)前逆回購雖能部分緩解貨幣市場資金需求，但在目前熱錢持續(xù)流出及貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng)的背景下，仍不能排除春節(jié)前下調(diào)存準(zhǔn)率的可能，預(yù)計(jì)未來存準(zhǔn)率或?qū)⒊掷m(xù)下調(diào)。 ”國泰君安報(bào)告稱。

　　興業(yè)證券此前的報(bào)告指出，人民幣貶值預(yù)期未消，外匯占款增量仍較少，1月份將面臨較大的資金供需缺口，若不考慮政策主動(dòng)釋放流動(dòng)性，1 月資金缺口或超1萬億。

　　根據(jù)2008年和2010年的市場反應(yīng)，熱錢流出通常是貨幣寬松來臨的前奏。因此，也有業(yè)內(nèi)人士指出，目前熱錢持續(xù)流出與2011年12月信貸明顯增多也存在關(guān)聯(lián)，下一步或?qū)⒂瓉硇刨J的實(shí)質(zhì)寬松。

　　考慮資本流出的影響，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇預(yù)計(jì)今年存準(zhǔn)率會(huì)下調(diào)4次左右，最主要時(shí)段在三季度之前。

　　“從貨幣政策來看，2012年的工作重點(diǎn)還是避免外匯占款大幅下降導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)緊縮，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性面臨大幅流出壓力。李慧勇認(rèn)為，”因此要保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，必須通過專業(yè)的對(duì)沖手段去對(duì)沖，比如下調(diào)存準(zhǔn)率、貸存比的清算范圍迅速調(diào)整。