春節(jié)前全國水泥市場價格環(huán)比上漲，雖然并沒有多少成交量，但體現(xiàn)出企業(yè)對行業(yè)整體的信心依在。一季度水泥市場整體是淡季，但水泥板塊在前期大幅殺跌及政策逐步趨穩(wěn)的雙重支持下，有可能延續(xù)節(jié)前“小步抬頭”的行情，全年板塊整體的最佳時機(jī)可能就在一季度。

　　業(yè)績處于階段高峰

　　2011年全年規(guī)模以上水泥企業(yè)累計(jì)生產(chǎn)水泥20.63億噸，同增16.1%，與此前的預(yù)期完全一致。其中12月生產(chǎn)水泥17508萬噸，日平均產(chǎn)量565萬噸，增長7%。2011年全年水泥均價高出2010年10%，行業(yè)利潤創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。2011年全國高標(biāo)水泥周平均價格達(dá)到409元/噸，較2010年上漲10%，但走勢前高后低，年末價格已經(jīng)降至2010年10月初的水平（380元/噸）。

　　價格上漲和銷量增加刺激行業(yè)盈利大幅攀升，截至2011年底，水泥行業(yè)利潤總額達(dá)到1000億元，噸水泥利潤接近50元。從行業(yè)內(nèi)公司的預(yù)增公告來看，2011年盈利也基本符合預(yù)期。海螺水泥2011年盈利預(yù)增80%以上，對應(yīng)EPS約2.10元；此外，江西水泥預(yù)增233%；亞泰集團(tuán)預(yù)增50%以上；天山股份、青松建化分別預(yù)增110%-130%和52.5%；河南地區(qū)同力水泥亦預(yù)增83%。

　　可以看出，雖然2011年水泥價格處于回落態(tài)勢，但大規(guī)模的基建支持使得水泥企業(yè)的盈利能力繼續(xù)保持高位，在未來需求高速增長乏力，價格繼續(xù)下降的情形下，水泥行業(yè)的業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)到來。

　　需求不會大幅萎縮

　　隨著2012年鐵路和保障房計(jì)劃出臺，水泥需求一定程度上得到確認(rèn)。今年計(jì)劃新開工建設(shè)保障房700萬套，竣工500萬套以上。雖然全年新開工保障房量有所下滑，但是加上2011年延續(xù)下來的未完工保障房數(shù)量，2012年在建保障房數(shù)量將達(dá)到歷史最高峰，來自保障房的水泥需求得到保障。鐵道部部長盛光祖在全國鐵路工作會議上披露，2012年中國鐵路安排固定資產(chǎn)投資5000億元人民幣，其中基本建設(shè)投資4000億元，新線投產(chǎn)6366公里；預(yù)計(jì)2011年鐵路基本建設(shè)投資為4670億元，因此，2012年鐵路基本建設(shè)投資不會再出現(xiàn)大幅下降。至此，2012年水泥需求中不確定性較大的鐵路和保障房兩塊得到了確認(rèn)，且基本符合市場預(yù)期。

　　在需求有保障的前提下，今年水泥淘汰落后產(chǎn)能的力度還將加大，預(yù)計(jì)全年仍將淘汰1.2億噸的產(chǎn)能，而以華南和西南地區(qū)的淘汰任務(wù)最重。在供給區(qū)別化的市場行情中，產(chǎn)能的調(diào)整更能突顯部分企業(yè)的競爭優(yōu)勢，對于部分企業(yè)而言，還有較好的市場機(jī)會。

　　底部或已出現(xiàn)

　　2011年12月份以來，水泥板塊出現(xiàn)數(shù)宗大股東增持的事件，對市場信心起到了較強(qiáng)的提振作用，期間，申萬水泥制造指數(shù)跌1.62%，較滬深300指數(shù)超額收益為0.8%，水泥板塊繼續(xù)大幅下跌的動能明顯不足。同時，大股東積極參與增發(fā)，彰顯對行業(yè)和公司前景的信心。

　　2011年以來，出于產(chǎn)能擴(kuò)張的需要，9家水泥上市公司啟動了增發(fā)計(jì)劃，其中青松建化、巢東股份、江西水泥、同力水泥、四川雙馬還未實(shí)施，而目前股價大多低于或接近增發(fā)價。經(jīng)過前期大幅調(diào)整，水泥板塊PE、PB以及PE溢價率均處于歷史底部，PB溢價率處于歷史中樞水平，部分企業(yè)噸市值低于重置成本，跌入了產(chǎn)業(yè)資本投資的價格區(qū)間。產(chǎn)業(yè)資本對左側(cè)投資點(diǎn)把握較好。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，大股東增持股票之后，股價不一定立刻上行，但基本可以確認(rèn)中長期底部將出現(xiàn)，在估值修復(fù)的帶引下，水泥板塊可能有較好的投資機(jī)會。

　　經(jīng)過前期的大幅調(diào)整，水泥板塊的估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。目前水泥板塊整體的PE為10倍，產(chǎn)業(yè)資本的積極介入也被市場解讀為中長期底部出現(xiàn)的信號。從近期二級市場表現(xiàn)來看，水泥板塊繼續(xù)大幅下跌的動能明顯不足，但市場對水泥需求的悲觀預(yù)期壓制著水泥股的估值修復(fù)，政策放松的節(jié)奏成了布局水泥股的關(guān)鍵因素，趨勢性機(jī)會還需政策配合。