近期地方兩會陸續(xù)召開，已有24個省市公布2012年GDP增速以及固定資產(chǎn)投資增速目標值。據(jù)此，興業(yè)證券據(jù)推算，2012年全國GDP增速預計為9.2%，2012年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預計為24.1%，全國全社會固定資產(chǎn)投資增速預計約為20.45%，都屬較高水平。

　　然而，央行前日公布的降準并不代表貨幣政策放松，去年以來的資金緊張局面料將持續(xù)，而地方政府投資意愿高企將進一步加劇資金錯配并推升資金價格，不利于滿足實體制造業(yè)的融資需求，增加轉(zhuǎn)型調(diào)控難度。

　　地方投資沖動強烈

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，地方政府目標值加權(quán)后推算的年度全國GDP增速與實際完成增速之間具有一定相關性，且通常前者高于后者。根據(jù)目前已公布的24個省市2012年GDP增速以及固定資產(chǎn)投資增速目標值，興業(yè)證券分析師王涵推算，2012年全國GDP增速預計為9.2%，2012年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預計為24 .1%，全國全社會固定資產(chǎn)投資增速預計約為20.45%，都較高。

　　不僅如此，從地方政府工作報告中的關于投資及房地產(chǎn)調(diào)控的論述可以看出，部分省市（尤其是中西部省市）的投資沖動仍然很強，以投資帶動經(jīng)濟的意愿強烈。

　　然而，政府渴望高速增長的投資資金從哪里來？現(xiàn)實情況是，資金供應緊張，而資金需求高漲。

　　一方面，資金持續(xù)緊缺。王涵分析，1月貨幣數(shù)據(jù)尤其是信貸增量低于預期，節(jié)假日因素可能并非主因，主要源于貨幣當局態(tài)度謹慎。同時，2012年民間融資規(guī)模或較2011年有所萎縮，目前，興業(yè)證券覆蓋的民間貸款調(diào)研點已有近半退出高利貸市場。另一方面，當前“去地產(chǎn)化”短期不會結(jié)束，而在當前銀行貸款被嚴控的背景下，2010、2011年房地產(chǎn)信托將在2012年集中到期，房地產(chǎn)市場對資金的需求有增無減。更無須談制造業(yè)中廣大中小企業(yè)求金若渴了。

　　2011年資金在經(jīng)歷了“炒房-炒股-炒藏品”之后，資金本身已經(jīng)成為炒作對象，顯示資金供需失衡，資金需求短缺凸顯。王涵認為，2012年若再加上地方政府投資的高企，將進一步加劇資金錯配并推升資金價格，從而更不利于滿足實體制造業(yè)的融資需求。

　　他分析，地方政府投資主要體現(xiàn)在基建項目上。從數(shù)據(jù)來看，相比制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等單位基建投資將抽取更多的銀行貸款。然而，真正能帶動經(jīng)濟長久內(nèi)生增長的動力來源于制造業(yè)，實體制造業(yè)的融資缺口加大，十分不利。

　　降準并非貨幣政策轉(zhuǎn)向

　　2月19日，中國人民銀行公布，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。雖然此舉預計將一次性釋放流動性超過4000億元，但受訪者認為貨幣政策并未轉(zhuǎn)向，仍將從緊。

　　中銀香港高級經(jīng)濟分析師黃少明接受南都記者采訪表示，降準并不代表貨幣政策放松，而且當前我國貨幣政策不能放松。他分析，從國際來看，歐洲央行事實上已實施量化寬松政策，美國也延續(xù)零利率，輸入性通脹壓力依然很大。

　　再從國內(nèi)來看，我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期，主要任務是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，提高經(jīng)濟質(zhì)量；適當?shù)慕?jīng)濟增速放緩并不值得憂慮，也不會引起經(jīng)濟硬著陸。如果貨幣政策放松，結(jié)構(gòu)調(diào)整更難推進，資產(chǎn)泡沫和通脹勢必反彈。

　　興業(yè)證券分析師王涵也認為，此次降準時點略超預期主要是系統(tǒng)性資金緊張倒逼所致，并不能代表貨幣政策轉(zhuǎn)向，預計后期流動性改善仍將緩慢。地方政府投資意愿依然強烈，而房地產(chǎn)企業(yè)去杠桿化進程遠未結(jié)束，對資金需求仍然強勁，貿(mào)然放松貨幣只會破壞原有的調(diào)控努力。但是，從地方兩會看，地方政府如此高調(diào)提出增速目標，將加大政府調(diào)控難度，博弈或?qū)⒏叞谉峄?/FONT>