央行行長周小川日前曾表示，無論是從橫向國家間的比較來看，還是從縱向時間的比較來看，當前我國存款準備金率還有較大的下調(diào)空間。近日，隨著外匯占款的大幅度下滑，央票發(fā)行利率下降，市場普遍預期央行將于近期下調(diào)存款準備金率。但也有研究顯示近期央行調(diào)整法定存款準備金率的可能性很低。筆者認為，央行何時重啟存款準備金率調(diào)整的窗口，與存款準備率的作用機理及其相關影響指標緊密關聯(lián)。

　　自建立存款準備金率制度以來，我國已有過45次存準率調(diào)整?？偨Y一下，可以發(fā)現(xiàn)如下規(guī)律：當GDP季度增長率高于11%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值月度同比增長率分別高于27%和15%；CPI月度同比增長率高于3%，CPI目標差值大于0，食品、糧食和豬肉價格同比增長率分別高于10%、6%和30%；M2月度同比增長率高于16.0%，M2（廣義貨幣）目標差值大于0，貸款余額/存款余額比值高于66.0%，新增外匯占款高于3000億元，新增外匯占款/M2高于0.45%；系統(tǒng)性重要銀行中的招行和交行存貸比超過70%、建行存貸比超過60%、工行和農(nóng)行存貸比超過55%時，往往是央行上調(diào)款準備金率的臨界值。反之，當城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值月度同比增長率分別低于24%和13%；CPI月度同比增長率低于3%，CPI目標差值小于0；新增外匯占款負增長，新增外匯占款/M2低于0.45%；系統(tǒng)性重要銀行中的招行和交行存貸比低于70%、建行和農(nóng)行存貸比分別低于60%和50%時，往往是央行考慮下調(diào)存準率的臨界值。

　　從今年2月的各項經(jīng)濟指標的現(xiàn)狀來看，均逼近了央行下調(diào)存款準備金率的極限值；貿(mào)易順差和外商直接投資分別下滑至-314.83億美元和77.26億美元，新增外匯占款大幅度回落；系統(tǒng)性重要銀行中，除了工行、建行和農(nóng)行，其他商業(yè)銀行存貸比都處于75%的存貸比監(jiān)管紅線附近；2月CPI價格同比增長3.2%，CPI目標差值為-0.8%，物價明顯回落。但根據(jù)3月16日商務部發(fā)布監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，食用農(nóng)產(chǎn)品價格在連降五周后開始小幅回升。雖然經(jīng)濟增長和貨幣投放指標，系統(tǒng)性重要銀行的存貸比和流動性指標均顯示央行需要進一步放松貨幣供應，但通脹形勢仍不明朗，此時如果系統(tǒng)性下調(diào)存準率，由此釋放出的大量流動性對剛剛穩(wěn)定的物價極為不利。

　　既然當前不能統(tǒng)一下調(diào)存準率，股份制商業(yè)銀行存貸比又接近監(jiān)管紅線，唯一可行的是讓存貸比較低的工行、建行和農(nóng)行先松動，通過窗口指導來釋放貨幣供應，當前央行鼓勵四大國有銀行對首套置業(yè)的利率優(yōu)惠就反映了這一要求。進入3月底4月初，國內(nèi)更多的農(nóng)產(chǎn)品應季上市，將對高企的通脹有一定的下拉作用，如果3月CPI數(shù)據(jù)和4月初農(nóng)產(chǎn)品價格周數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，央行有可能在那時再次下調(diào)商業(yè)銀行的存款準備金率，以促進經(jīng)濟增長。

　　今年GDP增長目標為7.5%，對應著506930.98億元人民幣的GDP收入。2010年和2011年新增貨幣貸款與GDP的比值分別為19.73%和15.86%，如按2011年新增貨幣貸款與GDP的比值，今年新增貸款目標值約為80399.25億元。而1月和2月新增貸款分別為7381.00億元和7107.00億元，如按商業(yè)銀行3:3:2:2的信貸比例節(jié)奏，今年的貸款量約在72440億元左右，貸款目標值相差7959.25億元。如按1月底和2月底人民幣存款余額分別為80.13萬億元和81.74萬億元估算，今年應將商業(yè)銀行的存貸比下調(diào)約1%。但如果考慮經(jīng)濟慣性下滑之勢，要保持經(jīng)濟增長7.5%，需要加大貨幣投放力度，那取2010年和2011年的均值17.80%作為今年新增貨幣貸款與GDP的比值，則今年新增貸款目標值應為90227.93499億元，缺口值為17787.93499億元，而這需要4次下調(diào)存準率0.5%。