當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增速下滑引發(fā)各界擔(dān)憂，而通脹水平呈現(xiàn)整體回落態(tài)勢，則給貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)提供了空間。分析人士認(rèn)為，央行二季度或繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從而引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，確保金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　首先，一季度GDP增速可能繼續(xù)回落。若一季度數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面或貨幣供應(yīng)等指標(biāo)下滑嚴(yán)重，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性就會增加。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速處于下滑階段。去年一季度以來，我國經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)四個季度下降。今年1-2月數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)利潤大幅下滑、房地產(chǎn)開工與銷售疲軟、固定資產(chǎn)投資增速下降。盡管3月PMI走高，但考慮到3月是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)活動旺季，剔除季節(jié)性因素，官方PMI實(shí)際走低。在出口訂單收縮，制造業(yè)景氣下滑持續(xù)的背景下，預(yù)計(jì)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)減速進(jìn)而影響就業(yè)市場。整體經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。

　　其次，基建投資信貸需求仍十分強(qiáng)烈。國務(wù)院總理溫家寶日前指出，要根據(jù)形勢變化盡快出臺預(yù)調(diào)微調(diào)措施，同時做好政策準(zhǔn)備，留有相應(yīng)的政策空間。保持適度的投資規(guī)模，提高投資質(zhì)量和效益，確保國家重大在建續(xù)建項(xiàng)目資金需求。分析人士指出，未來宏觀政策措施要在需求端特別是基建投資上發(fā)力，而2011年底在建凈投資規(guī)模高達(dá)35萬億元人民幣，這意味著今年投資慣性很大，需要適度放松銀根保障投資信貸需求。

　　再次，二季度銀行流動性面臨外匯占款增長持續(xù)放緩、財(cái)政存款增加兩大因素考驗(yàn)，央行或根據(jù)資金面情況測算權(quán)衡、靈活調(diào)整。

　　銀行體系流動性面臨外匯占款持續(xù)下降的壓力。從2011年第四季度開始，外匯占款連續(xù)出現(xiàn)三個月度的凈減少，為1998年以來首次。外匯占款長達(dá)十年強(qiáng)勁增長的過程近于終結(jié)，今年新增外匯占款或縮減至1.5萬億元人民幣甚至更低水平。經(jīng)濟(jì)下滑對外資吸引力下降、人民幣單邊升值預(yù)期扭轉(zhuǎn)、房價(jià)下降引發(fā)資金撤離等因素將持續(xù)存在，不排除再出現(xiàn)單月資本凈流出，成為銀行流動性的抽水機(jī)。

　　財(cái)政存款季節(jié)性波動。財(cái)政存款的增減主要受財(cái)政收入和支出影響。根據(jù)近幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一般在年初以及4-8月間，因繳稅等因素，央行財(cái)政存款會呈增加趨勢，銀行體系會有相同規(guī)模的流動性流出。二季度財(cái)政存款增加，或?qū)Y金面產(chǎn)生一定沖擊。

　　從物價(jià)走勢看，目前盡管蔬菜、成品油等消費(fèi)品價(jià)格出現(xiàn)反彈，物價(jià)漲幅總體仍處于平穩(wěn)回落過程。隨著通脹水平回落，負(fù)利率的終結(jié)進(jìn)一步打開貨幣政策調(diào)整空間，這將增加使用存款準(zhǔn)備金率工具的可能性。