3月新增信貸超出市場預期，但總需求依然疲軟，經(jīng)濟未見活躍跡象。觀察人士認為，一季度金融數(shù)據(jù)顯示，貨幣政策已開始逐步放松，流動性有所改善。未來政策將延續(xù)較寬松態(tài)勢，二季度存款準備金率仍有下調(diào)可能。

　　3月多項金融數(shù)據(jù)環(huán)比增長，顯示出相關部門有意通過信貸投放促進經(jīng)濟增長。3月外匯儲備增長較多，說明當月資本流入較多，前期外匯占款增速下降導致的銀行間流動性緊張局面有所緩解。近期銀行間市場利率低位運行也反映了流動性較寬松的態(tài)勢。

　　但流動性好轉并未明顯轉化為總需求上升。從M1、貸款結構兩項指標看，當前總需求依然疲弱。

　　從M1走勢觀察，由于M1直接反映現(xiàn)金的增速，因而比其他指標更好地反映流動性的充裕程度。從M1變動的歷史規(guī)律看，其同比增速處于10%以下區(qū)間屬于非常態(tài)，通常持續(xù)時間不會太長，但目前M1增速已連續(xù)7個月低于10%，目前處于4.4%的低位。3月信貸和存款的高增長僅使M1增速出現(xiàn)微弱回升，顯示出總需求依然萎靡。

　　從貸款結構觀察，數(shù)據(jù)顯示中長期貸款增長依然緩慢。3月居民貸款猛增2800億元，其中1800億元來自短期貸款;企業(yè)新增貸款較2月多增800億元，主要原因是短期貸款和票據(jù)融資上升，但中長期貸款僅增長1700億元，比去年同期低600億元。觀察人士認為，2009年可以把信貸視為總需求的領先指標，但今年的信貸有一大部分是由于展期原因形成，這部分增量沒有形成新的需求，因而不可高估流動性轉化為總需求的能力。中長期貸款增長緩慢反映出企業(yè)生產(chǎn)性投入不足。

　　考慮到其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)，總需求疲弱下的經(jīng)濟增長不容樂觀。施工項目計劃總投資在2010年的增速為26.8%，2011年為18.7%，而今年前兩個月大幅下降到12.1%，顯示真正能拉動經(jīng)濟增長的投資需求處于大幅萎縮過程中。此外，今年前兩個月工業(yè)利潤同比大幅下降，3月份進口增速放緩，未來外部經(jīng)濟復蘇乏力，均為國內(nèi)經(jīng)濟增長增添了諸多不確定性。

　　此外，一季度貿(mào)易順差僅為6.7億美元，外匯占款輸入流動性趨緩，央票已連續(xù)停發(fā)3個多月，央行在公開市場上有意保持資金面的寬松。歐美經(jīng)濟復蘇進程曲折，預計二季度出口增長雖好于一季度，但仍面臨一些挑戰(zhàn)。貨幣調(diào)控將繼續(xù)趨于寬松，保持適度流動性。

　　我國正處于轉變經(jīng)濟增長方式、調(diào)整經(jīng)濟結構的關鍵時期，一方面要淘汰落后過剩產(chǎn)能，另一方面要鼓勵新型產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展形成新的需求。在經(jīng)濟增速下滑的過程中，保持政策寬松十分必要?？紤]到4月份央行公開市場到期量比較大，短期內(nèi)下調(diào)存款準備金率的必要性降低，但隨著5、6月份公開市場到期量的減少，二季度央行仍有下調(diào)存款準備金率的可能性。