祁連山：基建復工，協(xié)同繼續(xù)給力
業(yè)績簡評：祁連山于2012年4月28日公布1季度業(yè)績，1季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.7億元，同比下降16.7%；歸屬母公司凈利潤為虧損8768萬元。以期末股本攤薄后的EPS 為-0.185元。
經(jīng)營分析：淡季特征，明顯預計公司1季度銷售熟料水泥160萬噸左右；根據(jù)價格跟蹤，預計銷售均價同比出現(xiàn)下滑，導致收入同比下降16.7個百分點，綜合毛利率為6.1%。
財務費用增長較快：財務費用同比增長1800萬，財務費用率增長了5個百分點，帶動期間費用率同比增長7個百分點，為29%。主要原因是貸款增加較多。
基建復工初現(xiàn)，價格有所回升：4月份甘肅、陜西等地鐵路復工較為明顯，帶動區(qū)域內(nèi)水泥需求回暖。預計公司近期日均銷量達5萬噸，較3月份有明顯回升。在主導企業(yè)積極協(xié)同的作用下，平?jīng)龅貐^(qū)PO425含稅價格從年初的230元/噸已上升到目前的310元/噸附近。
公司未來產(chǎn)能增量可觀：按照公司目前產(chǎn)能在建情況，預計2012、2013年公司的產(chǎn)銷量大約為1500、2000萬噸，未來增量比較可觀。
投資建議：公司所在區(qū)域是既能符合“逐漸布局低毛利區(qū)域”邏輯，又符合“零協(xié)同轉(zhuǎn)向有協(xié)同”邏輯的少數(shù)區(qū)域之一。“十二五”西部大開發(fā)保證了區(qū)域需求的長期增長，供給面在未來嚴控新增產(chǎn)能的背景下，相對較為均衡的供需關系有助于行業(yè)進一步協(xié)同，我們預計中長期景氣度向上的趨勢較明確。
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