安信證券：東北水泥價(jià)格上調(diào) 能否一枝獨(dú)秀
上周只有3個(gè)交易日，建材板塊漲幅0.41%，不僅落后于滬深300，而且落后于房地產(chǎn)（2.04%）、工程機(jī)械（3.82%），更落后于煤炭（5.18%）和有色（5.91%）。
基本面上，水泥和玻璃的需求和價(jià)格依然較弱。除個(gè)別區(qū)域外，大部分區(qū)域的水泥價(jià)格趨勢較弱。其中，甘肅的近期形勢較好，平?jīng)龊Ｂ莼旧弦呀?jīng)達(dá)到滿產(chǎn)滿銷，為區(qū)域產(chǎn)能和價(jià)格協(xié)同奠定基礎(chǔ)。東北的價(jià)格上調(diào)主要還是基于供需雙方的博弈，遼寧正協(xié)調(diào)停產(chǎn)，在需求平淡及目前價(jià)格較高的背景下，繼續(xù)大幅走高的可能性不大，預(yù)計(jì)該區(qū)域價(jià)格維持。華北的價(jià)格回落，大部分區(qū)域已經(jīng)回到前次調(diào)價(jià)前；華東區(qū)域價(jià)格壓力較大，產(chǎn)能釋放尚未完成。玻璃行業(yè)的產(chǎn)能壓力依然巨大，一方面冷修的比例已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，另一方面還有較多的新線等待點(diǎn)火，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格未來一段時(shí)間依然在低位波動。
預(yù)計(jì)本輪建材行業(yè)調(diào)整和復(fù)蘇周期可能比之前幾次周期和市場預(yù)期要更久，主要是由于下游需求的復(fù)蘇不會像2005和2009年那樣迅速，企業(yè)盈利的見底可能要經(jīng)歷比較漫長的供給收縮。目前的水泥產(chǎn)能處于前一輪周期后的慣性增長狀態(tài)，隨著行業(yè)盈利回歸均值，企業(yè)產(chǎn)能投資會更加理性。事實(shí)上，在行業(yè)最成熟的浙江區(qū)域，水泥產(chǎn)能從去年下半年開始已經(jīng)在收縮，隨著華東其他區(qū)域在建產(chǎn)能的投放完畢，為后續(xù)的產(chǎn)能整合打下基礎(chǔ)。
水泥的行業(yè)整合起步較早，預(yù)計(jì)未來華東區(qū)域還是會率先整合完成，走出底部，投資者在這個(gè)底部區(qū)域有諸多買入及波段操作機(jī)會。另一方面，政策底可能已經(jīng)出現(xiàn)，包括近期監(jiān)管層的表態(tài)，發(fā)改委對重大項(xiàng)目的核準(zhǔn)加速等，但在經(jīng)營性收益率低于人民幣加權(quán)貸款利率的背景下，水泥需求在未來3-6個(gè)月的改善需要看中長期貸款的確認(rèn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資及新開工面積低于預(yù)期；水泥行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)重新上演；原材料成本大幅上漲。
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