政策組合拳瞄準(zhǔn)穩(wěn)增長 貨幣政策料繼續(xù)發(fā)力

　　4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在下行中，內(nèi)需回升依舊緩慢。分析人士認(rèn)為，政策將打出“組合拳”推動各類資金進(jìn)場，貨幣政策也將通過下調(diào)存準(zhǔn)率等方式持續(xù)寬松。若5月數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，不排除央行下調(diào)利率可能。

　　4月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底

　　4月出口同比增速降至4.9%，進(jìn)口增速降至0.3%,幾近于零。工業(yè)增幅驟減至個位數(shù)：4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.3%,為2009年5月以來最低。社會消費(fèi)品零售總額同比增長14.1%，創(chuàng)2006年11月以來新低。1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，也低于預(yù)期，其中房地產(chǎn)投資增速下滑最大。

　　企業(yè)利潤下滑。4月國企主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額同比增幅都在回落，分析人士測算企業(yè)凈資產(chǎn)收益率已低于2009年。利潤下滑一方面降低了企業(yè)貸款資質(zhì)，影響銀行的放貸意愿，另一方面也影響企業(yè)的經(jīng)營、投資活動，降低了企業(yè)的信貸需求。

　　非信貸融資嚴(yán)重不足。在4月新增信貸低于預(yù)期的情況下，1-4月份非信貸融資也大幅少增，其中，非金融企業(yè)股票融資同比少增941億元，非金融企業(yè)債券融資少增461億元。

　　此外，4月外商直接投資（FDI）偏弱，資金流入規(guī)模降低，外匯占款再度出現(xiàn)負(fù)增長，人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)化。受歐債危機(jī)的影響，市場避險情緒上升，導(dǎo)致外資流入力度明顯減弱。今年之前我國的流動性擴(kuò)張主要來自外資流入，但最近外資流入的規(guī)模明顯降低，這對央行能否保證市場流動性充足是個考驗。

　　貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力

　　國務(wù)院總理溫家寶近日在湖北考察并與六省負(fù)責(zé)人一起研究分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢時指出，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。分析人士認(rèn)為，新一輪刺激政策待出，其中貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，近十年來，貨幣供應(yīng)主要由信貸增長和外匯占款構(gòu)成，信貸增速繼續(xù)放緩和外匯占款增量明顯減少，市場流動性就需要政策性調(diào)整來加以補(bǔ)充，以達(dá)到合理水平。從去年開始，央票余額也大幅減少，從最高時期的4.8萬億元降至4月末的1.7萬億元。其中一年以上的中長期品種約1.2萬億元，未來每月央票到期的數(shù)量將比過去明顯減少。下半年公開市場到期資金只有3580億元，而上半年達(dá)1.1萬億元。在這種情況下，存準(zhǔn)率進(jìn)一步下調(diào)勢在必行。只要未來信貸仍受到限制，外匯占款在貿(mào)易和投資日趨平衡的條件下增量進(jìn)一步減少，那么存準(zhǔn)率將繼續(xù)趨勢性下調(diào)。

　　連平表示，按照今年外匯占款增量為1.5萬億元測算，在其他條件不變的情況下，不考慮公開市場到期資金注入的流動性，若要實(shí)現(xiàn)M2增速14%的目標(biāo)，則需要存準(zhǔn)率降低2-4次。因此，在已有兩次下調(diào)的基礎(chǔ)上，今年還可能有1-2次、每次0.5個百分點(diǎn)的下調(diào)，明年仍可能進(jìn)一步下調(diào)。

　　由于企業(yè)投資需求不足，降息呼聲漸多。國家信息中心近日發(fā)表報告認(rèn)為，可考慮下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率或適當(dāng)放寬貸款利率下浮的幅度限制，并著力清理和規(guī)范銀行貸款各種收費(fèi)，大力緩解企業(yè)過高的融資成本。同時，目前CPI漲幅回落的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，為穩(wěn)定居民通脹預(yù)期，保持現(xiàn)有存款基準(zhǔn)利率水平。分析人士指出，如果5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不佳，有必要下調(diào)利率。

　　推動各類資金“救場”

　　由于今年外部需求不確定性加大，擴(kuò)大內(nèi)需是穩(wěn)增長的關(guān)鍵。相對于消費(fèi)，投資被賦予更多期待，投資發(fā)力也有望驅(qū)動各類資金進(jìn)場。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，未來宏觀調(diào)控政策亟需進(jìn)一步加強(qiáng)配合。面對既需緩沖經(jīng)濟(jì)下滑壓力，又得避免給未來通脹提供過度的流動性催化，通過直接融資緩解企業(yè)資金壓力，是能兼顧又有針對性的政策。

　　未來信用債供給有望增加。連平認(rèn)為，金融如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)從金融供應(yīng)和需求、總量和結(jié)構(gòu)入手加以調(diào)節(jié)和改善，才能有效達(dá)此目的。應(yīng)統(tǒng)一企業(yè)債市并促其跨越式發(fā)展，在擴(kuò)大金融供給同時相應(yīng)抑制間接融資需求。債市發(fā)展滯后，信貸需求就難以真正降下來，未來應(yīng)大力改革促進(jìn)債市跨越式發(fā)展。

　　民間資本有望加快進(jìn)入投資領(lǐng)域。22日發(fā)改委有關(guān)方面負(fù)責(zé)人介紹，目前相關(guān)部門正在抓緊開展工作，5、6月份將陸續(xù)制定出臺一批實(shí)施細(xì)則。發(fā)改委負(fù)責(zé)的“在安排政府投資時對民間投資一視同仁”、“加強(qiáng)民間投資監(jiān)測分析”、“鼓勵引導(dǎo)工程咨詢機(jī)構(gòu)服務(wù)民間投資”等工作任務(wù)即將出臺實(shí)施細(xì)則。

　　分析人士指出，當(dāng)前應(yīng)適當(dāng)放寬小銀行的準(zhǔn)入限制，以針對性地增加金融供給。此外，與前兩年相比，今年政府預(yù)算內(nèi)投資下達(dá)速度明顯加快。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑，重大基建投資進(jìn)度明顯加快。上半年或迎來項目申報審批高峰。中央資金將提前足額到位。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，預(yù)計存款準(zhǔn)備金率還可能調(diào)降，但此時貨幣政策放松對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持有限。為有效穩(wěn)增長，擴(kuò)大投資至關(guān)重要。應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整對房地產(chǎn)市場和對地方融資平臺的部分嚴(yán)格控制，細(xì)化政策要有針對性，對于支持剛需、改善性住房的合理需求以及對于具有盈利能力的地方融資平臺項目，應(yīng)考慮松綁。