冀東水泥2012年一季報(bào)披露，本期歸屬于上市公司股東的凈利潤-2 .37億元。公司稱主要原因是：水泥、熟料銷量同比減少，價(jià)格也同比降低，加之原燃材料價(jià)格上漲影響成本上升，毛利率同比降低；在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)及新并購公司納入合并，費(fèi)用同比增加。

　　冀東水泥是水泥行業(yè)的一個(gè)縮影。4月份，全國水泥產(chǎn)量同比增長4％，增速同比減緩18 .4個(gè)百分點(diǎn)；平板玻璃產(chǎn)量下降5.7％，去年同期為增長22％。

　　從水泥價(jià)格來看，根據(jù)廣發(fā)證券的調(diào)研，目前行業(yè)大部分地區(qū)的水泥企業(yè)已經(jīng)沒有盈利步入虧損階段，水泥價(jià)格再下跌的空間已經(jīng)很??；但部分地區(qū)水泥價(jià)格還沒怎么調(diào)整過，未來仍存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。水泥行業(yè)仍存在的風(fēng)險(xiǎn)可能來自于盈利預(yù)期的繼續(xù)下調(diào)（雖然一季報(bào)已經(jīng)下調(diào)，但是仍有較大水分），盈利下調(diào)不充分主要因?yàn)樗嘈袠I(yè)基本面調(diào)整時(shí)間較晚、前期調(diào)整幅度較小。

　　從供需關(guān)系看，目前達(dá)到一種新的均衡處在底部狀態(tài)時(shí)，政策的變動帶來預(yù)期的改善將較大地影響到股價(jià)。

　　基建改善有望拉動水泥股

　　18日國務(wù)院總理溫家寶指出，要貫徹穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，盡快啟動一批事關(guān)全局、帶動性強(qiáng)的項(xiàng)目。18日《鐵道部關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》，“鼓勵和引導(dǎo)民間資本依法合規(guī)進(jìn)入鐵路領(lǐng)域。22日有關(guān)方面已被要求在6月底前上報(bào)今年全部投資計(jì)劃，項(xiàng)目審批將加速，與此相關(guān)中央預(yù)算資金有望提前下?lián)艿轿弧Ａνㄍ顿Y上半年審?fù)耆暧?jì)劃。

　　此外，4月份，全國投資和工業(yè)增加值等同比增速急劇放緩。拉動經(jīng)濟(jì)增長，仍需加大投資，但目前制造業(yè)投資熱情不高，房地產(chǎn)新開工投資也在下滑，基建投資便成為“頂梁柱”。全國多個(gè)省份正在密集關(guān)注本省重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)情況，并集中批復(fù)一批大項(xiàng)目。有望帶動水泥板塊回暖。

　　因此，基建的改善是大概率事件，有望帶來水泥股的持續(xù)反彈。

　　三季度或可確立本輪周期底部

　　“水泥股在2005年、2008年和2010年見底回升周期里面，無一例外都是政策放松刺激后面需求和股價(jià)進(jìn)入上升通道。但此之前盈利和價(jià)格代表的基本面處于下滑通道當(dāng)中?！皣┚惭芯繂T韓其成認(rèn)為，這個(gè)時(shí)期的水泥投資具有三個(gè)特點(diǎn)：一是更具有主題性投資的意味，預(yù)期政策放松和刺激投資主題；二是因?yàn)槭苷邏褐朴禄乐迪鄬^高，且即使政策放松則業(yè)績改善也不會很快，因此首先抬升的是水泥估值，低盈利周期高估值溢價(jià)；三是哪里預(yù)期先見底哪里給予了更高的預(yù)期和估值。

　　目前的水泥股實(shí)際就是基本面和政策面兩個(gè)因素在角力，實(shí)事求是的是基本面仍有壓力。三季度是淡季，市場一致預(yù)期的EPS也未有充分下降或仍有下調(diào)的空間，三季度或許可以確立本輪周期底部。

　　基本面和政策這兩個(gè)因素要有一個(gè)相對更給力才有階段行情，都不給力則沒有行情，兩個(gè)都給力那就是趨勢大行情，目前是基本面不給力、政策面有刺激預(yù)期，短期反彈人心所思。預(yù)期6-8月為本輪周期股價(jià)和基本面的底部，四季度開始到明年上半年進(jìn)入下一輪周期上升階段，但無疑是緩慢和克制的。

　　水泥配置三個(gè)思路：首推6-8月仍相對旺季可提價(jià)華北東北區(qū)域冀東水泥、亞泰集團(tuán)、金隅股份；西北板塊推薦水泥價(jià)格下跌時(shí)間長已經(jīng)見底祁連山（、寧夏；3季度即將見底華東江西水泥、華新水泥、海螺、巢東。亞泰集團(tuán)旺季漲價(jià)和券商銀行主題首買品種看35％以上空間。