投資建議：

　　上周全國水泥平均價格繼續(xù)走低，下跌0.24%。下跌主要區(qū)域為浙江和廣東廣西。浙江價格回落20元，符合我們預(yù)期。兩周前杭州地區(qū)逆市上調(diào)價格30元，達(dá)到了喊漲止跌的作用，但實際執(zhí)行效果僅為10元，因此掛牌價回落20元。6月1號至11號，浙江全省將再次停產(chǎn)，以穩(wěn)定價格。廣東和廣西價格再次回落10元，兩廣價格自5月份起連續(xù)回落，目前價格下，超過一半的企業(yè)已經(jīng)虧損。京津冀地區(qū)本周價格穩(wěn)定，但因需求較弱，企業(yè)開工率明顯不足，如果沒有進(jìn)一步停產(chǎn)，未來價格仍有下跌空間。分區(qū)域看，甘青、陜西等西北地區(qū)產(chǎn)銷平衡，價格趨勢良好，東、中、南等地區(qū)基本面仍在筑底。進(jìn)入6月之后，東中南部地區(qū)雨季到來，7-8月高溫，水泥行業(yè)進(jìn)入淡季運行，但是，由于今年3-5月旺季水泥價格反季節(jié)性持續(xù)下跌，目前大部分地區(qū)虧損，我們認(rèn)為今年6-8月淡季價格調(diào)整幅度將低于往年。

　　需求前景好轉(zhuǎn)，但基本面跟進(jìn)需要時間。近期國家對基建投資扶持的態(tài)度已經(jīng)明確，占水泥需求近40%的基建投資需求出現(xiàn)曙光。雖然由于房地產(chǎn)仍被調(diào)控，導(dǎo)致占水泥需求30%的地產(chǎn)投資需求仍下降，但是，總體而言需求前景較之前大幅好轉(zhuǎn)。往未來看，信貸能否持續(xù)回升并支持投資項目建設(shè)，將是未來3-6個月中水泥需求能否見底回升的重要因素。9月之后，隨著需求好轉(zhuǎn)以及行業(yè)進(jìn)入旺季，量價有望回升。

　　目前H股海螺水泥估值為12.2x，我們認(rèn)為10x市盈率將是安全邊際，建議逢低吸納。A股，由于西北地區(qū)基建需求占比大，價格更為穩(wěn)健，且2-3季度為需求旺季，祁連山和寧夏建材將有相對收益。對應(yīng)噸企業(yè)價值400-450元，海螺水泥底部區(qū)間為14-16元，建議逢低買入。

　　行業(yè)近況：

　　價格：上周全國水泥價格環(huán)比下跌0.24%。主要體現(xiàn)浙江、江蘇、廣東和廣西的部分地區(qū)、部分企業(yè)，幅度10-30元/噸。華北地區(qū)價格穩(wěn)中略有下調(diào)；華東地區(qū)價格繼續(xù)回落，浙江價格調(diào)整回落20元/噸；中南地區(qū)價格出現(xiàn)小幅回落，廣東和廣西部分地區(qū)下跌10元/噸。年初至今全國水泥平均價格同比下跌10.1%。分地區(qū)來看，同比漲幅最大的是東北地區(qū)（黑吉遼），幅度約為30%。其它地區(qū)價格同比下跌，其中中部和西南地區(qū)下跌約5-10%，華北地區(qū)下跌約10%，南部地區(qū)下跌幅度10-15%，華東、西北地區(qū)（陜甘寧青）下跌幅度15-20%。

　　產(chǎn)梁2012年1-4月份，全國水泥產(chǎn)量同比增長5.5%（統(tǒng)一口徑后），4月單月同比增長4%。1-4月，分地區(qū)來看，西北地區(qū)增長較快，中南和西南地區(qū)次之，而華北出現(xiàn)負(fù)增長。

　　成本：截至6月4日，秦皇島港口大同優(yōu)混815元/噸，較兩周前價格下跌15元/噸。供給：2012年1-4月，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)完成額282億元，同比下降11.7%。分地區(qū)來看，西北地區(qū)的投資完成額同比增長20%，東北地區(qū)增長9%，中南、華北、華東和西南地區(qū)分別下降5%、21%、7%和36%。2012年初至今，我們統(tǒng)計到投產(chǎn)生產(chǎn)線14條，熟料產(chǎn)能2327萬噸，其中，蕪湖海螺三期2×12000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線工程B線于5月10日點火投產(chǎn)。

　　需求：2012年1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速較2011年全年低3.6個百分點，較1-3月份低0.7個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長18.7%，增速較2011年全年下降9.2個百分點，較1-3月份下降4.8個百分點。2012年1-4月份鐵路投資完成額717億元，同比下滑54.1%，較1-3月份降幅收窄6.8個百分點。1-4月公路投資同比下降7.7%，港口投資增長11.9%。