對(duì)于即將公布的6月份通脹數(shù)據(jù)，多家研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值均破5月份的3%，落在2.2%-2.6%，而且國(guó)金證券甚至還提出3季度通脹將進(jìn)入1時(shí)代。而隨著通脹水平的回落，將為央行進(jìn)一步貨幣寬松打開(kāi)空間。

　　6月通脹繼續(xù)回落

　　5月份CPI同比漲幅3.0%，環(huán)比為負(fù)值，而進(jìn)入6月份以來(lái)，由于各地露天蔬菜大量上市，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持總體回落態(tài)勢(shì)，商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)都顯示出了這種回落，據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，6月份18種蔬菜批發(fā)價(jià)格連續(xù)7周回落，比5月初下降了26.9%。雖然豬肉價(jià)格由于國(guó)家收儲(chǔ)連續(xù)兩周小幅回升，但同比依然下降了18%，而6月上旬盡管蛋類(lèi)大幅上漲，但是食品總體漲幅依然較小。

　　交通銀行高級(jí)宏觀分析師唐建偉預(yù)計(jì)6月份食品價(jià)格環(huán)比降幅大概在0.2%-0.4%之間，而隨著主要生產(chǎn)資料價(jià)格繼續(xù)走低，6月份非食品價(jià)格環(huán)比仍將有所下降，預(yù)計(jì)同比漲幅大概在1.2%左右，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此測(cè)算，6月份CPI同比漲幅在2.2%-2.6%之間，取其中位數(shù)約為2.4%，漲幅較上月繼續(xù)較大幅度回落。而此輪通脹是在去年7月見(jiàn)頂，從7月份開(kāi)始CPI翹尾因素將有較大幅度回落，因此如不出現(xiàn)新漲價(jià)因素，唐建偉預(yù)計(jì)三季度CPI同比都將維持在3%以下的較低水平。

　　貨幣寬松之窗開(kāi)啟

　　現(xiàn)在豬糧比已經(jīng)跌破了6:1的盈虧平衡點(diǎn)，而且電價(jià)、水、天然氣等資源品價(jià)格改革也對(duì)通脹上行有潛在作用，多家研究機(jī)構(gòu)分析師都認(rèn)為通脹四季度可能會(huì)有小幅反彈，但是也幅度有限。低通脹水平為央行微調(diào)貨幣政策提供了較大空間，即使在今年2次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和1次降息之后，從利率互換市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)一年市場(chǎng)降息預(yù)期在72個(gè)基點(diǎn)，光大銀行分析師盛宏清判斷說(shuō)年內(nèi)仍有0.25%-0.5%的降息空間。國(guó)金證券宏觀分析師劉鋒也認(rèn)為在三季度央行必然有一次降息之舉，此前6月8日的降息根本就沒(méi)有解決銀行的惜貸問(wèn)題，并不止癢。他同時(shí)認(rèn)為，降息可能是一個(gè)緩慢的過(guò)程，因?yàn)楫?dāng)前需求低迷、產(chǎn)能過(guò)剩、短期內(nèi)不具備“組合拳”刺激經(jīng)濟(jì)的條件，政策旨在減緩經(jīng)濟(jì)下滑幅度，降低利率是長(zhǎng)期化過(guò)程。

　　而分析師們普遍認(rèn)為，7月份很有可能再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，4月份外匯占款減少605億元，5月份增加了234億元，但從總體上說(shuō)，1-5月份綜合考慮外貿(mào)順差、FDI、短期資流入后熱錢(qián)仍然外流376億元美元。而且隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，外匯占款增量未來(lái)將逐漸減少，這也繼續(xù)為央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率開(kāi)啟機(jī)會(huì)，而7月份正是下調(diào)存準(zhǔn)的窗口，包括興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委和海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷等均認(rèn)為，由于熱錢(qián)外流數(shù)目巨大，給流動(dòng)性帶來(lái)很大壓力，7月央行可能再度開(kāi)啟調(diào)準(zhǔn)窗口。

　　從5月份的實(shí)際投資增速、消費(fèi)增速、進(jìn)出口以及M2增速輕微反彈來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)在止跌回穩(wěn)的路途上，加之5月中下旬國(guó)務(wù)院出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施，以及最近河南等地對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度變化，三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)應(yīng)該是大概率事件。當(dāng)前唯一的擔(dān)心仍然來(lái)自糾結(jié)的歐洲，從貨幣一體化向財(cái)政一體化的過(guò)度充滿了變數(shù)，使得我國(guó)的貨幣政策亦不敢大放，所以即使寬松也不會(huì)像2008年底那樣疾風(fēng)暴雨式，這次貨幣政策應(yīng)該是走一步看一步。