水泥行業(yè)在2011年賺的盆滿缽滿之后2012年開(kāi)年便遭遇“流年不利”，延續(xù)了2011年年底的下行周期，直到2012年年中還未完成探底之旅。需求不濟(jì)不僅強(qiáng)力打擊了企業(yè)的價(jià)格和利潤(rùn)，同時(shí)也持續(xù)影響著人們對(duì)行業(yè)回暖的信心。2011年通過(guò)協(xié)同限產(chǎn)來(lái)保證價(jià)格成為企業(yè)比較認(rèn)可的措施，而到了2012年，價(jià)格的的持續(xù)走低使得限產(chǎn)從“主動(dòng)”的企業(yè)行為變成“被動(dòng)”的市場(chǎng)行為，然而更加頻繁的停產(chǎn)對(duì)于挽救日漸低迷的市場(chǎng)需求并沒(méi)有起到太大的作用。

　　1、上半年整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回顧

　　2012年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體速度微降，一季度GDP為8.1%，二季度為7.6%，上半年GDP破8，達(dá)到了7.8%，時(shí)隔三年以后經(jīng)濟(jì)增速又一次回落到8以下。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”也可以看出上半年的經(jīng)濟(jì)疲軟之勢(shì)：

　　投資

　　2012年上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成150710億元，同比增長(zhǎng)20.4%，增速比去年同期下降5.2個(gè)百分點(diǎn)，但可喜的是6月份增速打破持續(xù)下跌走勢(shì)，年內(nèi)首次回升。

　　圖1.2011、2012年上半年固定資產(chǎn)投資增速比較

 　　消費(fèi)與出口

　　消費(fèi)與出口的情況與投資類似，與去年相比增速均有較大幅度下降。

　　我國(guó)正處于消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)階段，國(guó)家相繼出臺(tái)了一系列政策來(lái)擴(kuò)大和鼓勵(lì)消費(fèi)，但從得到的結(jié)果來(lái)看收效并是很大。今年以來(lái)，CPI不斷下行，然而普通民眾對(duì)CPI的下降感受似乎不明顯，居民拿當(dāng)前物價(jià)與自己的收入對(duì)比感覺(jué)物價(jià)仍很高，承受能力仍然有限，因此實(shí)際形成的消費(fèi)總額增長(zhǎng)有限。

　　今年上半年出口增長(zhǎng)也僅為個(gè)位數(shù)，同時(shí)出口地區(qū)結(jié)構(gòu)有所變化：歐盟作為我國(guó)第一大出口市場(chǎng)的地位被美國(guó)所取代。上半年貿(mào)易順差擴(kuò)大，主要原因是內(nèi)需萎靡，需求不旺導(dǎo)致進(jìn)口受到很大影響。

　　從上述影響經(jīng)濟(jì)三要素2012年上半年的走勢(shì)來(lái)看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)疲軟下行通道，人們對(duì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖的信心被打壓。

　　2、水泥需求因素分析

　　水泥行業(yè)受經(jīng)濟(jì)疲軟的影響也進(jìn)入下行周期，不論是消費(fèi)量還是價(jià)格都受到了很大影響。水泥需求的因素主要分為三個(gè)方面：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、農(nóng)村建設(shè)。

　　1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：上半年基礎(chǔ)設(shè)施（不包括電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)與供應(yīng)）投資21762億元，同比增長(zhǎng)4.4%，一季度為同比下降2.1%，但是投資增速與去年年底相比仍有1.5個(gè)百分比的下降。

　　鐵道部年初制定的鐵路投資計(jì)劃是5160億元，其中基建投資4060億元，而上半年的固定資產(chǎn)投資完成額為1777.51億元，同比下降36.1%，其中基本建設(shè)投資1487.06億元，同比下降38.6%。也就是說(shuō)上半年固定資產(chǎn)投資和基建投資均只完成了年初計(jì)劃的三分之一左右。

　　上半年交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模為5490.5億元，同比下降6.6%。其中公路完成投資4733億元，同比下降7.8%；港口投資完成661億元，同比增長(zhǎng)33.1%。[Page]

　　2）房地產(chǎn)

　　上半年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資30610億元，同比名義增長(zhǎng)16.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)14.3%）。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金情況不甚理想，同比增速為5.7%，比去年同期下降16個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為94.71，環(huán)比回落0.19點(diǎn)。

　　保障房方面上半年全國(guó)城鎮(zhèn)全國(guó)城鎮(zhèn)保障性安居工程已開(kāi)工470萬(wàn)套，開(kāi)工率為63%，基本建成260萬(wàn)套，完成投資5070億元，這一開(kāi)工率較去年同期的56.6%有所提高。

　　3）農(nóng)村建設(shè)

　　農(nóng)村建設(shè)保持較為快速度的增長(zhǎng)速度，截止到5月20日，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行各類農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款余額8281億元，其中農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款余額為2039億元，年均增速為55.2%；農(nóng)民集中住房貸款本期余額為1098億元。

　　3、水泥行業(yè)供給面及市場(chǎng)行情回顧

　　1）產(chǎn)量與新增產(chǎn)能

　　2012年上半年全國(guó)水泥產(chǎn)量99416萬(wàn)噸，同比增速5.5%，與去年同期相比增速下滑14個(gè)百分點(diǎn)。由于需求疲軟，上半年全國(guó)多個(gè)地區(qū)通過(guò)階段性停窯來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供給。上半年的停窯有別于2011年的協(xié)同限產(chǎn)，去年的限產(chǎn)更大程度上是出于保護(hù)和維持價(jià)格的目的，而今年的限產(chǎn)則是為了應(yīng)對(duì)疲軟的需求，合理配置產(chǎn)能以減少庫(kù)存壓力。

　　2012年春節(jié)之后，全國(guó)大部分地區(qū)水泥企業(yè)延長(zhǎng)了停窯時(shí)間，與往年相比時(shí)間延長(zhǎng)了將近一倍。春節(jié)過(guò)后需求啟動(dòng)緩慢，隨著新增產(chǎn)能的釋放企業(yè)庫(kù)存不斷上升，陸續(xù)又有企業(yè)選擇停窯來(lái)消耗庫(kù)存。3月20日，河北省所有水泥企業(yè)集體停窯一個(gè)月；3月中旬，浙江水泥企業(yè)集體停窯10天；3月份西北地區(qū)部分省市部分地區(qū)企業(yè)也采取停窯的措施來(lái)度過(guò)銷售淡季；云貴地區(qū)限電停窯，但并未有效緩解庫(kù)存壓力；4月份華東多省限產(chǎn)停窯10天；6月1日開(kāi)始，浙江水泥企業(yè)又停窯10天。

　　6月末華東地區(qū)庫(kù)容比為74%，而上半年平均開(kāi)工率華東地區(qū)最低。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年上半年新增熟料產(chǎn)能7586萬(wàn)噸，其中新增較多的區(qū)域是安徽、新疆、山東等省份。產(chǎn)能新增的不斷釋放在需求疲軟的背景下加大供給壓力，上半年全國(guó)平均熟料庫(kù)存保持在60%-70%的較高庫(kù)位水平。

　　2）價(jià)格行情

　　供給端以限產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)低迷的需求，但實(shí)際效果并不是太理想，價(jià)格并沒(méi)有因?yàn)楣┬璧恼{(diào)節(jié)有所上升，除了東北地區(qū)由于市場(chǎng)需求情況較好價(jià)格遙遙領(lǐng)先，其他幾個(gè)地區(qū)價(jià)格則是一路下探，與去年同期相比價(jià)格有了較大幅度下降。

　　從上圖可以看出，從2011年1月開(kāi)始除西北、東北兩個(gè)地區(qū)，其余四個(gè)地區(qū)水泥價(jià)格都是下跌或震蕩下跌走勢(shì)，西北地區(qū)在2012年反轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)，價(jià)格上揚(yáng)；東北則是從2011年開(kāi)始就保持比較強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭，到了2011年底上升勢(shì)頭減弱，但2012年春節(jié)之后仍保持小幅振蕩上升的走勢(shì)。

　　東北地區(qū)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)得益于地區(qū)良好的市場(chǎng)需求和較高的市場(chǎng)集中度，主導(dǎo)企業(yè)話語(yǔ)權(quán)高，價(jià)格能夠有效維持在高位。西北地區(qū)市場(chǎng)供需較為平衡，然而與之前相比過(guò)多的產(chǎn)能投放在2012年上半年對(duì)價(jià)格的打壓已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　華東價(jià)格幾乎是一路俯沖，2011年享受了協(xié)同限產(chǎn)保價(jià)帶來(lái)的巨大收益之后2012年繼續(xù)執(zhí)行的停窯限產(chǎn)效益邊際遞減，盡管還有限產(chǎn)，但協(xié)同已被打破，價(jià)格戰(zhàn)不斷升級(jí)，可以說(shuō)2012年上半年華東地區(qū)水泥企業(yè)遭遇了有一個(gè)嚴(yán)冬。

　　華北地區(qū)價(jià)格在2011年下半年開(kāi)始保持緩慢下降的態(tài)勢(shì)，2012年之后震蕩上升，4月份產(chǎn)能大省同時(shí)也是水泥輸出地河北在執(zhí)行了為期一個(gè)月的停窯之后價(jià)格有較明顯的回升，但是在高位維持沒(méi)多久又開(kāi)始大幅回落。

　　中南價(jià)格走勢(shì)與華東比較相似，也是一路下跌，兩湖地區(qū)受與華東地區(qū)的安徽、江西聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)；廣東、廣西兩者之間的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，受其他省份的影響較小。西南地區(qū)由于其產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重同時(shí)各省都有比較明顯的閉塞性，行業(yè)的發(fā)展略顯平庸。

　　3）資本市場(chǎng)行情

　　截止到7月中旬，國(guó)內(nèi)A股和港股的15家水泥上市公司發(fā)布了年中業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，無(wú)一例外地預(yù)報(bào)年終業(yè)績(jī)大跌。主要原因都是受國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速放緩影響較大，水泥需求減弱，價(jià)格大幅下降。從另一個(gè)角度來(lái)看，水泥行業(yè)供給端仍有較大壓力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略從過(guò)去的保價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)樽吡?，過(guò)去的協(xié)同同盟被打破之后又出現(xiàn)了無(wú)序的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。