上周全國水泥價格環(huán)比繼續(xù)走低，庫容比小幅下降。多數(shù)分析人士認(rèn)為，下半年水泥需求增速將在投資逐步回暖的帶動下小幅提升，而未來政策兌現(xiàn)力度將至關(guān)重要。東方證券表示，如果下半年宏觀政策方面不出現(xiàn)明顯改善，根據(jù)1-5月份的行業(yè)盈利狀況，預(yù)計今年水泥制造業(yè)全行業(yè)毛利率可能接近2005年，為近十年最慘淡。

　　價格繼續(xù)走低

　　上周全國高標(biāo)水泥市場價格環(huán)比小幅走低0.3%至335元/噸，同比下跌17.8%。價格下跌主要體現(xiàn)在廣東珠三角和江西南昌地區(qū)，價格下調(diào)幅度達(dá)10-30元/噸。全國水泥庫容比小幅下降0.3%至75%，依舊維持高位。

　　華北地區(qū)價格持穩(wěn)，需求回升。京津冀地區(qū)前期受持續(xù)雨水天氣影響，很多工程不能正常施工導(dǎo)致水泥使用量下降；近一周由于天氣較好，各水泥企業(yè)發(fā)貨量明顯增加，庫存下降較為明顯，普遍下降10-15%。短期看，企業(yè)發(fā)貨量增加是因前期積壓的需求集中釋放，如果后期需求能夠一直持續(xù)向好，原停產(chǎn)生產(chǎn)線有望恢復(fù)生產(chǎn)，行業(yè)將進(jìn)入正常的供需狀態(tài)。

　　華東地區(qū)部分市場價格下調(diào)，受臺風(fēng)影響發(fā)貨量整體下降。江西地區(qū)價格漲跌互現(xiàn)，上饒地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)協(xié)同拉漲20元/噸，原本計劃將漲價在江西省內(nèi)逐區(qū)傳遞，但從實際情況看，南昌市場還未進(jìn)行協(xié)同，價格就已繼續(xù)下跌，7月底8月初南昌水泥價連續(xù)兩次下跌，累計最大跌幅為60元/噸，企業(yè)間的競爭仍然比較激烈。上海、江蘇、浙江和安徽等地受臺風(fēng)和降雨影響，企業(yè)發(fā)貨量整體下降，價格相對比較平穩(wěn)。臺風(fēng)和雨水天氣過后，這些區(qū)域需求將會有所恢復(fù)，庫存壓力也將得到緩解。

　　中南地區(qū)廣東珠三角價格小幅下調(diào)10元/噸，廣州市場高標(biāo)散裝水泥主流到位價為290元/噸，水邊的到岸價一般在270元/噸左右，熟料基地出廠價仍保持在210-220元/噸。區(qū)域內(nèi)企業(yè)競爭仍在升級，估計后市水泥價格將會繼續(xù)走低，幅度不會太大。

　　寄望投資回暖

　　國信證券預(yù)計全年水泥需求增速為6.2%，下半年水泥需求增速將在投資逐步回暖的帶動下小幅提升。未來水泥股的趨勢性上漲行情仍需要行業(yè)基本面的改善來支持，仍需等待水泥需求的回暖。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能夠得到落實，水泥需求有望于今年四季度回暖，行業(yè)盈利有望環(huán)比改善，進(jìn)而逐步帶來水泥股趨勢性上漲。

　　申銀萬國認(rèn)為，由于7-8月行業(yè)基本面難有改善，行業(yè)盈利依然處于探底中，因此政策推動需求預(yù)期改善這一邏輯將繼續(xù)演繹，至9月淡季結(jié)束后，可逐步關(guān)注需求回暖情況。隨著基本面見底，行業(yè)下行風(fēng)險較小，估值修復(fù)幅度主要取決于未來政策兌現(xiàn)力度，包括流動性改善和項目恢復(fù)具體進(jìn)度。

　　東方證券認(rèn)為，在今年“穩(wěn)增長”的政策基調(diào)下，需求的不斷下滑將加強(qiáng)政策調(diào)整的預(yù)期。結(jié)合基建和地產(chǎn)兩方面因素，東方證券稱，市場對于政策放松的預(yù)期將主導(dǎo)下半年水泥股的走勢。如果投資反彈，隨著前期發(fā)改委密集審批項目的逐漸開工，三季度信貸數(shù)據(jù)有可能持續(xù)改善，從而強(qiáng)化市場預(yù)期。從以往兩輪投資增速反彈的歷史來看，均是中、西部地區(qū)的基建投資增速反彈顯著高于東部地區(qū)，今年區(qū)域指向上仍可能偏向中西部地區(qū)，可能帶來中西部地區(qū)（甘肅、河南、新疆等）水泥股業(yè)績改善。