“滯銷”嚴(yán)重 產(chǎn)成品庫(kù)存大增

　　受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，國(guó)內(nèi)上市公司出現(xiàn)存貨增加、存貨周轉(zhuǎn)率下降的局面。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來看，1269家上市公司上半年存貨周轉(zhuǎn)率約為1.02次，與上年同期1.09次的存貨周轉(zhuǎn)率相比出現(xiàn)下降，顯示出上半年上市公司銷售及變現(xiàn)能力降低。

　　在1269家上市公司中，83家上市公司存貨同比增幅超過100%以上，37家公司存貨環(huán)比（與年初余額相比）增幅超過100%以上。

　　在房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)深入的背景下，上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)盤整態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)仍處于去庫(kù)存化周期。宋都股份上半年末庫(kù)存余額達(dá)78.67億元，較去年同期激增959倍；華夏幸福上半年末存貨余額達(dá)256.17億元，較去年同期增加591倍。

　　同樣由于銷售低迷，上半年汽車行業(yè)存貨情況也不樂觀。國(guó)機(jī)汽車中期庫(kù)存余額達(dá)到82.25億元，較去年同期增長(zhǎng)1641%，較年初余額增長(zhǎng)317.49%；公司稱，供應(yīng)商對(duì)中國(guó)市場(chǎng)預(yù)期過高，市場(chǎng)實(shí)際增速放緩，導(dǎo)致存貨增加。

　　從可比公司的存貨明細(xì)情況來看，上半年，原材料存貨金額為1609.59億元，較去年同期增長(zhǎng)7.9%；產(chǎn)成品存貨金額為223.23億元，較去年同期增長(zhǎng)42.74%。

　　分析人士稱，原材料庫(kù)存是領(lǐng)先性指標(biāo)，反映生產(chǎn)廠商擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿；產(chǎn)成品庫(kù)存是滯后性指標(biāo)，是經(jīng)濟(jì)回落導(dǎo)致需求下行帶來的庫(kù)存積壓。上半年原材料存貨增長(zhǎng)反映出企業(yè)對(duì)未來信心不足，開工生產(chǎn)意愿不強(qiáng)；而產(chǎn)成品庫(kù)存的增長(zhǎng)則反映出下游需求下滑明顯，上市公司仍面臨較明顯的“滯銷”問題。

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行和水泥市場(chǎng)需求回落，海螺水泥上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為203億元，較上年同期下降8.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為29.17億元，較上年同期下降51.33%。公司中期末存貨余額高達(dá)48.22億元，同比增長(zhǎng)26.26%，比年初增加10%，其中，產(chǎn)成品庫(kù)存高達(dá)21.67億元。

　　“吞噬”利潤(rùn) 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備上升

　　與存貨增加相對(duì)應(yīng)，上半年由于大宗商品價(jià)格的持續(xù)調(diào)整，不少上市公司出現(xiàn)存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，共有近800家上市公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，有可比數(shù)據(jù)的694家上市公司上半年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額合計(jì)為113.55億元，較去年同期增加22.55%。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額占694家上市公司上半年凈利潤(rùn)的12.6%。

　　有色行業(yè)成為上半年存貨減值損失的“重災(zāi)區(qū)”。上半年，稀土市場(chǎng)較低迷，產(chǎn)品價(jià)格同比下降，包鋼稀土半年報(bào)顯示，上半年資產(chǎn)減值損失為1.57億元，占利潤(rùn)總額的6.44%，同比增長(zhǎng)429.82%；公司解釋，報(bào)告期末，多數(shù)稀土產(chǎn)品價(jià)格低于上年末水平，公司對(duì)部分存貨補(bǔ)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。株冶集團(tuán)上半年資產(chǎn)減值損失27443.10萬元，同比增加22016.66萬元，主要是本期期末鋅、鉛產(chǎn)品價(jià)格大幅度下跌，期末存貨可變現(xiàn)凈值低于賬面成本造成跌價(jià)準(zhǔn)備增加。

　　除了傳統(tǒng)行業(yè)“受傷”之外，部分新興產(chǎn)業(yè)也由于行業(yè)環(huán)境的快速變化而導(dǎo)致出現(xiàn)資產(chǎn)減值。智能手機(jī)領(lǐng)域的愛施德上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.44億元，同比增長(zhǎng)57.93%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.68億元，主要原因便是行業(yè)環(huán)境快速變化，公司庫(kù)存產(chǎn)品大幅跌價(jià)，形成較大跌價(jià)損失。公司稱，智能手機(jī)市場(chǎng)快速發(fā)展，在芯片商、廠商、運(yùn)營(yíng)商激烈競(jìng)爭(zhēng)的作用下，產(chǎn)品快速升級(jí)換代，價(jià)格迅速下跌，導(dǎo)致公司庫(kù)存大幅跌價(jià)。

　　“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”甚至成為左右上市公司業(yè)績(jī)的重要因素，8月21日，光電股份發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告稱，因光伏行業(yè)材料價(jià)格持續(xù)走低，子公司云南天達(dá)光伏計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司上半年凈利潤(rùn)虧損。此前公司曾預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降50%，上年同期公司凈利潤(rùn)約為4041萬元。

　　受國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，部分原材料及終端產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整仍在繼續(xù)，跌價(jià)速度加快，也給擁有大量存貨的上市公司帶來了高額的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　去庫(kù)存 任重而道遠(yuǎn)

　　分行業(yè)來看，庫(kù)存壓力較高的行業(yè)主要集中在煤炭、鋼鐵等行業(yè)。煤炭市場(chǎng)方面，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落及“十二五”規(guī)劃提出的單位GDP能耗下降的影響，上半年境內(nèi)外煤炭市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行，國(guó)內(nèi)各地煤炭庫(kù)存普遍較高。

　　有數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)公布半年報(bào)的25家煤炭上市公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2025.58億元，同比增長(zhǎng)11.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)169.40億元，同比下滑2.96%。有可比數(shù)據(jù)的23家煤炭公司上半年存貨金額為271億元，同比增長(zhǎng)21.76%，比年初增長(zhǎng)11%。

　　中煤能源上半年末存貨高達(dá)76.63億元，同比增長(zhǎng)14%，比年初增長(zhǎng)5%。陽泉煤業(yè)中期存貨為9.19億元，同比增長(zhǎng)50%，比年初增長(zhǎng)14.3%。

　　鋼鐵行業(yè)的情況同樣不樂觀。鐵礦石庫(kù)存自去年下半年以來持續(xù)處于高位，而由于需求不振，鋼鐵相關(guān)企業(yè)大量產(chǎn)成品滯銷，當(dāng)前部分鋼廠的檢修仍在繼續(xù)，鋼材、鐵礦石去庫(kù)存的進(jìn)程緩慢。

　　受國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)下半年包括煤炭、鋼鐵在內(nèi)的產(chǎn)品價(jià)格仍有一定的下降空間，下游需求在下半年也難有明顯改善，行業(yè)仍然可能面臨艱難的“去庫(kù)存”過程。

　　上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)整體銷售情況略有回暖，但開發(fā)商的庫(kù)存壓力依然偏大。77家上市房企上半年存貨金額為1.08萬億元，同比增長(zhǎng)30%，若按照上半年?duì)I業(yè)成本測(cè)算，這些上市房企的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為4456天。

　　有證券報(bào)告指出，本輪去庫(kù)存始于2011年10月，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)以及產(chǎn)出處于筑底階段的判斷，目前處于主動(dòng)去庫(kù)存尾聲。從行業(yè)看，采掘工業(yè)庫(kù)存壓力大，去庫(kù)存才剛剛開始，原料工業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)仍需4-8個(gè)月的庫(kù)存去化時(shí)間，加工工業(yè)預(yù)計(jì)仍有4個(gè)月左右的庫(kù)存去化時(shí)間，生活資料制造業(yè)去庫(kù)存壓力小。