2012年8月份M2和M1同比增速下滑。2012年8月末，M2同比增長13.5%，增幅比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，原因是外匯占款較為疲弱。M1同比增長4.5%，增幅較上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)。8月份人民幣貸款增加7,039億元（含票據(jù)）或5,725億元（不含票據(jù)）。票據(jù)融資貢獻(xiàn)了新增貸款的18.7%，比7月份低很多，可見一般類的貸款需求在8月份有所改善。

　　新增貸款數(shù)據(jù)勝預(yù)期，中長期貸款改善。8月份的新增貸款比市場一致預(yù)期（6,000億）高1,040億，部分歸因于個(gè)人和企業(yè)的中長期貸款的恢復(fù)。個(gè)人中長期貸款在8月份增加1,657億，而7月份為1,180億，原因是6月份和7月份的減息以及針對(duì)首套房的利率優(yōu)惠促使房地產(chǎn)交易恢復(fù)。企業(yè)中長期貸款在8月份增加1,203億，而7月份為920億，反映公司固定資產(chǎn)投資活動(dòng)開始恢復(fù)。國家發(fā)改委近期批準(zhǔn)了1萬億地鐵及其它項(xiàng)目，雖然短期內(nèi)難以提升固定資產(chǎn)投資，但是在中長期來看，對(duì)固定資產(chǎn)貸款的復(fù)蘇有正面意義。

　　債券發(fā)行在8月份仍然強(qiáng)勁。企業(yè)在8月份發(fā)行了2,584億人民幣的債券，比7月份要高97億元。由于地方政府融資平臺(tái)企業(yè)現(xiàn)在難以向銀行獲取新的貸款，國家發(fā)改委批準(zhǔn)了更多的融資平臺(tái)企業(yè)發(fā)行債券從而為它們的融資提供支持。

　　貸款展期對(duì)不良率的影響被夸大。我們注意到一些媒體推測銀行可能通過貸款展期來隱藏不良貸款。這在技術(shù)上來說是可行的，但是從整個(gè)行業(yè)來看并不是大規(guī)模的普遍做法。工行在今年上半年末展期貸款余額為161億人民幣，相對(duì)于其8.4萬億的貸款規(guī)模來說是個(gè)很小的數(shù)字。建行在今年上半年對(duì)80億貸款進(jìn)行了展期，與其7.1萬億的貸款規(guī)模相比亦屬于輕微。

　　行業(yè)觀點(diǎn)：審慎，但不悲觀。我們預(yù)期中央政府可能會(huì)采取更進(jìn)取的財(cái)政政策從而支持基建項(xiàng)目包括近期審批的地鐵項(xiàng)目。財(cái)政和貨幣政策的放松對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量有支持作用，特別是對(duì)小型銀行。我們對(duì)于銀行的資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)該審慎，但是不能夠過于悲觀。我們的行業(yè)首選是中信銀行和民生銀行，原因是前者的估值在H股銀行中最低，而后者致力于小微企業(yè)貸款并在利率市場化中定位良好。