三季度業(yè)績可能好于市場預(yù)期

　　根據(jù)市場公開水泥價格和煤炭等成本價格測算，分析師預(yù)計華新水泥三季度業(yè)績略高于二季度，預(yù)計為0.11元，環(huán)比提高14%，好于市場預(yù)期。華新水泥三季度業(yè)績高于二季度，其他可比公司如海螺水泥、冀東水泥等，三季度業(yè)績受到價格下跌較大的影響，三季度業(yè)績普遍低于二季度。

　　超出預(yù)期的主要原因可能是噸毛利和銷量均超出預(yù)期。分析師預(yù)計華新水泥三季度銷量環(huán)比二季度提高約10%，達到1100-1200萬噸。

　　7-9月，雖然平均售價逐月下降，但是，根據(jù)分析師測算，由于煤炭成本下降幅度更大，導(dǎo)致噸毛利在9月不降反升。分析師預(yù)計公司9月平均售價在245元左右，噸毛利較8月提高8-10元達到60元左右。

　　發(fā)展趨勢

　　10月武漢價格開始跟隨華東補漲。10月以來P.C42.5/32.5價格累計上漲50元-80元/噸達到370元-380元/噸。預(yù)計11月和12月還將各有一次上漲價格的機會，累計漲幅20-40元/噸。華新水泥是A股水泥股中盈利彈性最大的股票之一，在當前很低的盈利水平下，價格上漲10元/噸對年化盈利的向上彈性約為80%。因此，如果價格上升趨勢維持，華新水泥未來仍有盈利上調(diào)的空間。

　　展望2013年，公司所在的湖北、云南和西藏區(qū)域新增產(chǎn)能有限，湖南新增產(chǎn)能較多，在需求回升前景好轉(zhuǎn)的情況下，中西部地區(qū)需求增速將高于全國平均水平?？傮w看，明年供需情況將好于今年。

　　上調(diào)2012/13年盈利預(yù)測18%/28.6%至0.43元和0.73元由于華新水泥3季度業(yè)績超出預(yù)期，且10月以來價格漲幅正在超預(yù)期，分析師上調(diào)華新水泥2012年和2013年每股收益18.1%和28.6%至0.43元和0.73元。

　　分析師主要上調(diào)了公司2012/2013年噸毛利的假設(shè)，從55元-60元/噸分別調(diào)升至57元-64元/噸。公司近五年噸毛利平均水平為64元。

　　分析師上調(diào)后的噸毛利與近五年平均水平相當。

　　估值與投資建議

　　重申推薦評級。公司上漲的動力來自于1）3季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資重拾上升周期的可能性正在加強，公司位處中西部地區(qū)，固定資產(chǎn)投資增長的速度將快于全國平均水平；2）4季度還將有2次左右的提價動作，成為短期催化劑；3）業(yè)績彈性較大，仍具備盈利預(yù)測上調(diào)空間。

　　風險

　　宏觀經(jīng)濟恢復(fù)低于預(yù)期；水泥需求恢復(fù)低于預(yù)期。