A、原煤產(chǎn)量三季度明顯回落

　　由于前幾年煤炭市場持續(xù)繁榮，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資連續(xù)保持快速增長勢頭，再加上近年來煤炭資源整合之后，資源整合礦井產(chǎn)能陸續(xù)釋放，今年前三季度，內(nèi)蒙古、山西和陜西等煤炭主產(chǎn)區(qū)原煤產(chǎn)量繼續(xù)保持增長勢頭。但是，由于6月份之后煤價急劇下跌，市場需求疲軟，部分煤礦，特別是地方煤礦不得不限產(chǎn)減產(chǎn)，原煤產(chǎn)量受到較大影響，主產(chǎn)區(qū)原煤產(chǎn)量也快速由升轉(zhuǎn)降，累計增速快速回落。

　　來自各地煤炭監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)顯示，1~9月份，內(nèi)蒙古、山西和陜西分別完成原煤產(chǎn)量74200萬噸、67200萬噸（估計數(shù)）和32970萬噸，較去年同期分別增長3.1%、6.1%和10.4%，較1~6月份增速相比，分別回落6.5個百分點、10個百分點和2.2個百分點。

　　由于內(nèi)蒙古、山西和陜西三省區(qū)占全國原煤產(chǎn)量的比重不斷提升，以上三省區(qū)原煤產(chǎn)量增長放緩也將導致全國原煤產(chǎn)量增速快速回落。中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全國原煤產(chǎn)量同比增速已經(jīng)由1~6月份的7.1%，降至1~7月份的6.2%，1~8月份進一步降至4.9%?？紤]到9月份以上三省區(qū)原煤產(chǎn)量同比已經(jīng)全部由升轉(zhuǎn)降，1~9月份全國原煤產(chǎn)量增速勢必進一步下降至4%以下。

　　B、進口總體大幅增長

　　今年以來，國際市場煤炭供求形勢寬松，煤價震蕩下行后持續(xù)低位震蕩調(diào)整，從資源和價格兩方面為我國煤炭進口保持高位運行奠定了基礎，我國煤炭進口量總體大幅增長。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，我國累計實現(xiàn)煤炭進口18452萬噸，同比增長46.3%。

　　今年以來我國煤炭進口量總體大幅增長，但也不能忽視7月份以來煤炭進口量顯著回落、同比增速快速下滑甚至由升轉(zhuǎn)降的事實。由于6月份以來國內(nèi)煤價急劇回落，部分貿(mào)易商出現(xiàn)巨額虧損，部分進口合同被終止執(zhí)行，7、8月份煤炭進口量連續(xù)回落。數(shù)據(jù)顯示，我國煤炭進口量由6月份的2719萬噸，下降至7月份的2427萬噸，到8月份進一步下降至2044萬噸，進口同比增幅由6月份的58.5%驟降至7月份的14.2%，8月份轉(zhuǎn)為同比下降0.7%。考慮到9月份煤炭進口量同比尚難實現(xiàn)明顯增長，整個第三季度煤炭進口量同比增幅將不足5%，這與1~6月份65.9%的同比增幅相比，回調(diào)態(tài)勢不可謂不劇烈。

　　三季度煤炭進口量的急劇回落，在一定程度上改善了前期沿海煤炭市場供求失衡局面，進而協(xié)助國內(nèi)煤價逐步止跌企穩(wěn)，并小幅回升。

　　C、需求延續(xù)疲軟態(tài)勢

　　由于經(jīng)濟增長放慢，主要高耗能產(chǎn)品需求增長放緩，今年以來煤炭需求整體延續(xù)疲軟態(tài)勢。

　　首先，發(fā)電用煤需求乏力。一方面由于經(jīng)濟增長放慢，全社會用電需求增長乏力，發(fā)電總量增速顯著回落。1~9月份，累計完成發(fā)電量35834億千瓦時，同比增長3.6%。另一方面，由于近年來水形勢較好，水電發(fā)電量快速增長。1~8月份水電發(fā)電量累計同比增長20.6%。受以上兩方面因素影響，1~8月份，全國火電發(fā)電量同比僅增長0.65%，從4月份開始，單月火電發(fā)電量更是連續(xù)5個月同比下降，而且降幅呈逐步擴大之勢。

　　其次，冶金用煤需求同樣疲軟。由于固定資產(chǎn)投資增速放緩，工業(yè)生產(chǎn)增速明顯下滑，今年以來鋼材需求增長乏力，生鐵、粗鋼產(chǎn)量增速顯著回落。1~9月份，全國累計完成生鐵、粗鋼產(chǎn)量50278萬噸和54234萬噸，同比僅分別增長2.7%和1.7%，較去年同期分別回落7.7個百分點和9.0個百分點，與今年1~6月份增速相比，分別小幅回落0.2個百分點和0.1個百分點。這說明三季度生鐵、粗鋼產(chǎn)量增長速度進一步放緩。如果考慮到煤耗水平的下降，今年1~9月份冶金用煤需求即便增長，增幅也會非常低，而三季度冶金用煤需求同比下降的可能性很大。

　　再次，建材用煤需求也大幅放緩。受固定資產(chǎn)投資放緩，尤其是房地產(chǎn)投資放緩等因素影響，今年以來水泥、平板玻璃產(chǎn)量增速也顯著回落。1~9月份，全國累計完成水泥產(chǎn)量159124萬噸，同比增長6.7%，較去年同期回落11.4個百分點，平板玻璃產(chǎn)量甚至由去年同期的增長近18%轉(zhuǎn)為下降近4%。由于建材產(chǎn)量增速大幅回落，甚至由升轉(zhuǎn)降，建材行業(yè)用煤需求也大幅放緩。

　　最后，化肥行業(yè)用煤需求相對較好。一方面受益于糧食價格不斷上漲，農(nóng)民種糧積極性提高，國內(nèi)農(nóng)業(yè)用肥需求整體增加；另一方面，國際市場尿素價格整體較高，5月份以來，我國尿素出口連續(xù)保持快速增長勢頭，今年以來，合成氨、尿素產(chǎn)量雙雙較快增長。數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，合成氨、尿素產(chǎn)量分別同比增長7.2%和14.5%，較去年同期分別高出3.4個百分點和14.2個百分點，化肥行業(yè)用煤需求相對較好。值得注意的是，由于合成氨增量更多的集中在內(nèi)蒙古和陜西等地，而這些地方新建合成氨、尿素裝置多以煙煤為原料，所以盡管合成氨、尿素產(chǎn)量增長較快，但無煙塊煤需求并未出現(xiàn)顯著增長，或者說無煙塊煤需求增幅遠小于合成氨產(chǎn)量增幅。

　　D、煤價逐步止跌企穩(wěn)小幅回升

　　雖然煤炭需求依然疲軟，但在煤炭產(chǎn)量和進口量雙雙快速回落之后，煤炭市場供求暫時趨于動態(tài)平衡。受此影響，進入三季度，煤價在繼續(xù)經(jīng)歷了一段時間回調(diào)后逐步止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)、部分煤種價格甚至出現(xiàn)小幅回升。

　　首先，動力煤價格逐步止跌企穩(wěn)，9月末出現(xiàn)小幅回升。由于需求疲軟，庫存高企，進入7月份之后全國動力煤價格整體繼續(xù)回調(diào)，8月份，環(huán)渤海5500大卡動力煤平均價格最低降至626元/噸，與6月末相比，每噸下降76元，降幅達10.8%。8月份，大同南郊5500大卡動力煤坑口含稅價最低降至440元/噸，與6月末相比，每噸下降110元，降幅達20%。之后，由于原煤產(chǎn)量下降，進口回落，用煤企業(yè)采購增加，煤價逐步止跌回升。9月末，環(huán)渤海5500大卡動力煤平均價格已經(jīng)回升至635元/噸，較8月份低點每噸上漲9元，漲幅為1.4%。9月份，山西、內(nèi)蒙古部分地區(qū)動力煤坑口價每噸也有5~10元不等的上漲。

　　其次，煉焦煤價格逐步止跌企穩(wěn)，后期局部地區(qū)焦煤價格小幅回升。由于需求疲軟，產(chǎn)量增長相對較快，進入7月份之后，國內(nèi)焦煤價格繼續(xù)回調(diào)。9月份，山西柳林4號焦煤和霍州肥煤價格最低均降至700元/噸，與6月末相比，每噸分別下降180元和260元，降幅分別為20.5%和27.1%。進入9月份，由于原煤產(chǎn)量明顯回落，同時，中央出臺了一系列經(jīng)濟刺激措施，鋼材市場得到明顯提振，焦煤采購需求明顯好轉(zhuǎn)，受供求兩方面支撐，焦煤價格整體止跌企穩(wěn)，唐山等部分地區(qū)出現(xiàn)小幅回升。

　　最后，無煙塊煤價格也逐步止跌企穩(wěn)。雖然合成氨、尿素產(chǎn)量保持較快增長勢頭，但由于新增產(chǎn)能原料更多使用煙煤，無煙塊煤需求與合成氨產(chǎn)量增長并不同步，需求對價格的支撐并不是特別強。同時，煤炭價格整體走弱的大環(huán)境也在一定程度上拖累了無煙塊煤價格，導致無煙塊煤價格整體走低。9月份，山西晉城、山西陽泉無煙中塊坑口含稅價最低分別降至1020元/噸和1000元/噸，較6月末分別下降100元和80元，降幅分別為9.5%和7.4%。河南焦作、河南永成、貴州安順、寧夏石嘴山等其他主產(chǎn)區(qū)無煙塊煤價格降幅也基本相當。9月中旬之后，由于煤炭產(chǎn)量回落，國內(nèi)煤價整體趨穩(wěn)，無煙塊煤價格也基本趨于平穩(wěn)。

　　E、各環(huán)節(jié)庫存整體仍處較高水平

　　三季度煤炭產(chǎn)量和進口量增速快速回落，甚至同比由增轉(zhuǎn)降，煤炭供應得到一定控制，但是，由于煤炭需求持續(xù)疲軟，實際需求情況非但沒有明顯好轉(zhuǎn)，甚至還有所惡化，所以只是新增煤炭資源量和需求量逐漸得以匹配，前期各個環(huán)節(jié)高企的煤炭庫存只能是高位慢慢回落，庫存整體仍處較高水平。

　　首先，國有重點煤礦庫存逐步回落，但整體仍處較高水平。數(shù)據(jù)顯示，7月末，全國國有重點煤礦煤炭庫存一度攀升至4555萬噸的歷史高位，8月末小幅回落至4433萬噸。由于9月份原煤產(chǎn)量下降，下游用戶采購積極性回升，9月末國有重點煤礦庫存勢必將進一步回落。由于實際需求疲軟，無論如何回落，預計與去年9月末的2287萬噸相比，仍要高出不少。

　　其次，環(huán)渤海發(fā)運港煤炭庫存有所回落，但較去年同期仍然高出不少，下游主要接卸港煤炭庫存持續(xù)處于高位。9月末，秦皇島港、京唐港和國投曹妃甸港煤炭庫存分別為608萬噸、334萬噸和303萬噸，較6月末分別減少255萬噸、215萬噸和增加9萬噸，分別下降29.6%、39.2%和增長3.1%。雖然三季度有所回落，但以上三港煤炭庫存較去年同期仍分別增長33.8%、45.2%和109.0%。另有數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣州港和寧波港煤炭庫存分別為287萬噸和115萬噸，前者與6月末基本持平，后者則增加30萬噸以上，增幅超過40%，與去年同期相比，前者增長近40%，后者增幅超過50%。

　　最后，重點電廠煤炭庫存始終處于高位。數(shù)據(jù)顯示，9月末全國重點電廠煤炭庫存9032萬噸，較6月末減少93萬噸，小幅下降1.0%，平均可用天數(shù)達29天，較6月末增加2天；與去年同期相比，庫存量增加2670萬噸，增長41.4%，平均可用天數(shù)增加12天。

　　F、四季度供需總體將穩(wěn)中有升

　　日前，國家統(tǒng)計局公布了9月份和前三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。雖然三季度GPD增速進一步回落至7.4%，創(chuàng)下2009年二季度以來新低，但是，從固定資產(chǎn)投資，社會消費品零售總額，以及工業(yè)增加值等指標近期變化情況均可以看出，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)跡象。促使經(jīng)濟止跌企穩(wěn)的最大功臣無非是各級投資力度的加大，9月份以來，中央及地方明顯加快了固定資產(chǎn)投資項目的審批進度，加快推動一批帶動性強的基礎投資項目上馬。數(shù)據(jù)顯示，1~9月份，鐵路運輸業(yè)完成投資總額3085億元，累計同比下降12.4%，較1~8月份收窄11.5個百分點，據(jù)測算，9月份單月完成投資709億元，創(chuàng)下歷史同期新高。雖然國際環(huán)境仍有較大不確定性，出口增長仍然面臨較大壓力，但在國內(nèi)一系列穩(wěn)增長政策措施帶動下，四季度投資和工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)穩(wěn)中有升，并最終帶動整個國民經(jīng)濟穩(wěn)中回升。

　　由于三季度經(jīng)濟增速進一步回落，多數(shù)高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量較二季度有所下滑，煤炭需求也因此受到一定影響。當四季度經(jīng)濟趨穩(wěn)回升之后，電力、鋼材、水泥等高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量也有望趨穩(wěn)回升，最終帶動煤炭需求穩(wěn)中有升。分煤種來看：

　　動力煤需求有望穩(wěn)中有升。一方面是季節(jié)性用電、用煤需求增加，冬季是取暖用電、用煤高峰，同時與夏季相比，冬季水電出力將明顯回落，火電需求相對增加。另一方面，隨著工業(yè)生產(chǎn)趨穩(wěn)回升，工業(yè)用電量，尤其是重工業(yè)用電量有望穩(wěn)中有升，進而帶動發(fā)電用煤需求回升。

　　冶金煤需求也將穩(wěn)中有升。在三季度粗鋼產(chǎn)量回落和政策刺激下，9月中旬開始，鋼材價格已經(jīng)明顯回升，一個多月時間鋼價回升幅度已經(jīng)超過10%。受鋼價回升和鋼材需求前景好轉(zhuǎn)等因素影響，10月份之后粗鋼產(chǎn)量有望逐步回升，煉焦煤、噴吹煤等冶金煤需求也有望穩(wěn)中有升。

　　無煙塊煤需求也會穩(wěn)中有升。雖然國內(nèi)農(nóng)用尿素進入需求淡季，尿素出口則將開始執(zhí)行旺季關(guān)稅，尿素市場需求將進入低谷，但是，由于預計煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，再加上前期無煙塊煤價格已經(jīng)經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，在煤炭采購需求整體回升的氛圍下，預計氮肥企業(yè)煤炭采購需求非但不會減少，反而會穩(wěn)中有升。

　　煤炭供應取決于兩個方面，一個是國內(nèi)煤炭生產(chǎn)，另一個是煤炭進口。無論是國內(nèi)煤炭生產(chǎn)還是煤炭進口均與國內(nèi)煤炭需求和煤炭市場走勢關(guān)系密切。鑒于煤炭需求和價格已經(jīng)趨穩(wěn)回升，在產(chǎn)能充足的情況下，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)狀況將逐步好轉(zhuǎn)，煤炭產(chǎn)量將逐步止跌回升；在國際市場煤炭供求寬松和國際煤價持續(xù)低位震蕩調(diào)整的情況下，我國煤炭進口量也將止跌回升。具體來看：

　　原煤產(chǎn)量將逐步止跌回升。近段時間停產(chǎn)的煤礦多數(shù)屬于以下兩類，一類是因市場原因主動停產(chǎn)的。因為煤價下滑、銷售難度加大，煤礦生產(chǎn)的越多，積壓的越多，虧損的風險也就越大，與其生產(chǎn)出來積壓在那等著虧損不如停產(chǎn)。另一類是被動停產(chǎn)的。由于當?shù)赜械V井發(fā)生礦難，地方主管部門要求當?shù)啬骋活愋偷拿旱V全部停產(chǎn)整頓。隨著煤礦前期積累的庫存逐步回落，煤炭市場趨穩(wěn)回升，之前主動停產(chǎn)的部分煤礦有望重新逐步恢復生產(chǎn)。綜合來看，在市場趨穩(wěn)回升的情況下，原煤產(chǎn)量也將逐步止跌回升。

　　煤炭進口量有望回升。一是國內(nèi)煤價企穩(wěn)回升有助于改善貿(mào)易商的市場預期，從而增加煤炭進口。8月底開始，國內(nèi)沿海動力煤價格已經(jīng)率先小幅回升，9月底，許多地區(qū)煉焦煤價格也開始小幅回升，部分地區(qū)無煙煤價格也小幅上揚。國內(nèi)煤價企穩(wěn)回升有助于穩(wěn)定貿(mào)易商的市場預期，增強市場信心，未來幾個月進口煤到岸量整體也有望趨穩(wěn)回升。二是9月份開始電廠冬儲煤采購增加，但由于大秦鐵路檢修，主產(chǎn)省區(qū)部分煤礦因種種原因停產(chǎn)、限產(chǎn)，國內(nèi)煤炭供應受到一定影響，這種情況下，華東、華南部分用煤企業(yè)為了保證煤炭穩(wěn)定供應，勢必也會增加進口煤采購。另外，預計部分貿(mào)易商也會抓住冬儲煤的時機，增加煤炭進口，最終促使10月份之后煤炭進口再度回升。

　　G、煤價上揚幅度有限

　　雖然宏觀經(jīng)濟已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但是與前幾年相比，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢均已不可同日而語，歐債危機遲遲得不到有效解決，出口增長仍然面臨較大壓力，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐有望加快，地方政府融資難度增加，上馬基建投資項目不再可能像三年前一樣輕而易舉。因此，盡管預計煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，但回升幅度短期內(nèi)必定不會太大，而這將從根本上限制煤價上漲空間。

　　除了煤炭需求之外，下游各個環(huán)節(jié)高企的煤炭庫存也是制約煤價回升的重要因素。

　　另外，由于國際市場煤炭供求形勢較為寬松，煤價上漲乏力，這也會通過煤炭進口來牽制國內(nèi)煤價。

　　從供給、需求、庫存，以及國際市場等多方面來看，四季度國內(nèi)煤價上漲空間均不會太大，預計煤價小幅上升后將窄幅震蕩。