根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，今年一季度山西省水泥產(chǎn)量為507.96萬噸，相比去年同期大幅增長。放眼全國，今年一季度水泥產(chǎn)量比去年增產(chǎn)了1518萬噸，這其中有約1/5的增長量來自于山西。此前，在水泥產(chǎn)量高速增長的時期，山西省一季度水泥產(chǎn)量也從未超過500萬噸，在我國水泥需求峰值已經(jīng)過去的如今，山西卻創(chuàng)下了新紀(jì)錄，這其中的原因何在，未來能否持續(xù)呢？

　　一季度水泥產(chǎn)量占全年比重持續(xù)下降

　　2002-2013年山西省固定資產(chǎn)投資保持快速增長，在國家四萬億刺激政策之后出現(xiàn)增速歷史高位，2014-2015年固投投資增速放緩，2016年至今固投增速進(jìn)一步放緩，僅有個位數(shù)的增長，2019年一季度固投增長12.2%，重回兩位數(shù)。與此相對應(yīng)的，山西省的水泥產(chǎn)量在2011-2014年間保持在較高水平，其中2012-14年達(dá)到4000萬噸以上，之后三年大幅下滑，年產(chǎn)量在3500萬噸左右，2018年有所復(fù)蘇，重回4000萬噸。從全年產(chǎn)量來看，2018年是山西省為數(shù)不多的年產(chǎn)4000萬噸的年份之一，但從一季度產(chǎn)量來看，2018年卻僅有不到200萬噸，占全年產(chǎn)量的4.79%，是歷年來最低水平。事實上，自2002年以來山西省一季度的水泥產(chǎn)量占全年的比重就在持續(xù)下降，從接近16%下降至個位數(shù)。

　　盡管今年一季度山西的水泥產(chǎn)量同比大漲，有去年一季度的產(chǎn)需低谷的原因，但更值得注意的是在量上也超越了往年，類似的現(xiàn)象在同處華北的其他省份并未出現(xiàn)。內(nèi)蒙古一季度水泥產(chǎn)量同比增長25%，但和高峰期相比下滑了約80%，河北一季度水泥產(chǎn)量同比增長53%，和峰值年份相比萎縮了約43%。

　　圖1：山西省歷年一季度水泥產(chǎn)量及占全年比重

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　基建視角：公路投資相比高峰期大幅萎縮

　　公路投資是交通投資中占比最高的部分，也是基建端水泥需求的主力。2019年山西全省公路、機(jī)場和樞紐建設(shè)計劃完成投資434億元，其中公路投資計劃為420億元，一季度完成公路投資計劃19億元，占比4.53%。2018年估算完成公路投資在460億元以上，今年公路投資計劃同比至少下滑10%，這部分的水泥需求預(yù)計將會有所下滑。從交通建設(shè)角度來看，今年下半年的水泥需求并不能維持一季度的高速增長，盡管總體需求要好于2014-17年，但和基建建設(shè)的高峰期相比是大幅萎縮的。很顯然，基建投資促進(jìn)了今年一季度的水泥需求的回升，但卻不是創(chuàng)新高的主要原因。

　　圖2：山西省歷年一季度公路投資額及完成全年比例

　　數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　房地產(chǎn)視角：新開工和銷售持續(xù)增長，棚改是背后推手

　　今年一季度，山西省房地產(chǎn)新開工面積達(dá)到592.25萬平方米，超過前一個高點(diǎn)2012年（470.47萬平方米），2018年是2011-2018年的次高點(diǎn)，一季度新開工面積419.97萬平方米。再來看銷售，2011-2015年一季度山西全省房屋銷售面積大多在140萬平米的水平上，變動不大。2016年起一季度銷售面積直線上升，短短三年實現(xiàn)了翻倍，2019年一季度實現(xiàn)了345.74萬平方米的銷售，同比增長8.13%，相比前三年增速有了明顯的下降。2016年以來房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇和棚改的推進(jìn)有分不開的關(guān)系。2015年，國務(wù)院國發(fā)37號文《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)工作的意見》中要求各地在棚戶區(qū)改造工作中，積極推進(jìn)棚改貨幣化安置。2016年起，山西省住建廳對棚戶區(qū)改造加大貨幣化安置工作做了重點(diǎn)部署。

　　對水泥需求的影響在兩方面，一是保障性住房（包含棚改）的建設(shè)，二是貨幣化安置對于商品房市場的刺激帶來的新開工增長。其中房屋建設(shè)是直接的影響因素，棚改通過貨幣化安置影響房地產(chǎn)業(yè)從而間接影響到水泥需求。據(jù)此筆者認(rèn)為新開工面積的新高，才是水泥產(chǎn)量新高的原因，背后推手就是棚改。

　　圖3：山西省歷年一季度房地產(chǎn)新開工面積及房屋銷售面積

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　　后期需求展望：棚改大幅下滑，基建后期亦難支撐

　　山西是全國最差的水泥市場之一，深層次的原因是其過于依賴煤炭行業(yè)的發(fā)展模式，并且剛剛從塌方式腐敗和經(jīng)濟(jì)斷崖式下滑中走出來，積重難返，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型難度大。單季度的水泥產(chǎn)量創(chuàng)新高，很難讓人相信一個“差生”突然成績變優(yōu)秀。

　　基建看似熱鬧，政策頻發(fā)，對于山西而言，建設(shè)高峰期早已過去，目前僅僅是在2014-17年的低迷期之后的復(fù)蘇。今年下半年的水泥需求并不能維持一季度的高速增長，全年看基建端需求甚至還將有所下滑。

　　房地產(chǎn)方面，今年棚改計劃驟然下滑。2016-2018年，山西棚改分別開工21萬套（計劃）、12.65萬套（實際完成，計劃為9.88萬套）、11.6萬套（計劃），2019年的計劃新開工僅有3.24萬套，下滑明顯。棚戶區(qū)的建設(shè)直接影響水泥，也即開工量的下滑必然降低這部分水泥需求，但這部分的量相對總體市場容量較小，影響級別或在百萬噸左右，而對商品房市場的影響是間接的、需要一段時間傳導(dǎo)的，混雜政策、市場的影響，短期內(nèi)難以判斷。總而言之，棚改下滑直接影響不大，但容易引發(fā)多米諾現(xiàn)象，山西的房地產(chǎn)市場長期還將回歸常態(tài)！