隨著三季報(bào)披露完畢，增持回購行動需要規(guī)避的窗口期也已過去，眾多大型央企前期暫停的回購和增持計(jì)劃全面重啟，未來一段時(shí)間的維穩(wěn)力量不可忽視。另外，國家九部委日前正在醞釀相關(guān)政策，著力推進(jìn)水泥等八大行業(yè)的重組。

　　10月31日，A股上市公司三季報(bào)塵埃落定。

　　如市場所預(yù)期，今年前3個(gè)季度的上市公司整體業(yè)績同比繼續(xù)下滑，而市場期待的業(yè)績見底信號并沒有在第三季度出現(xiàn)。分行業(yè)看，水泥、房地產(chǎn)等與大消費(fèi)概念息息相關(guān)的國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)仍釋放出了積極信號。

　　“從水泥行業(yè)上市公司公布的三季報(bào)看，受周期性因素影響，整個(gè)板塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。但整體而言，業(yè)績下滑的趨勢有減緩跡象。”中研普華高級研究員廖國棟表示。

　　業(yè)績下滑趨勢減緩

　　龍頭公司“低調(diào)”領(lǐng)軍

　　10 月31日，大盤震蕩下跌0.68%，建材指數(shù)下跌0.87%，在29個(gè)行業(yè)的漲跌幅排行榜上列第7位。今年前3個(gè)季度，我國的水泥產(chǎn)量是15.91億噸，同比增長6.7%；17家水泥業(yè)上市公司的凈利潤為71.49億元，同比下降57%(數(shù)據(jù)源自WIND，截至10月30日)。

　　廖國棟指出，在第三季度，出于對政策維穩(wěn)的預(yù)期，指數(shù)一直保持著底部震蕩整理格局。第二季度的國家政策開始側(cè)重于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)集中批復(fù)了一些大型投資項(xiàng)目，而作為明顯受益的建材板塊在第三季度并沒有因此走出一波獨(dú)立行情，整體上仍基本與大盤保持同步。

　　“從水泥行業(yè)上市公司公布的三季報(bào)看，受周期性因素影響，整個(gè)板塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。但整體而言，業(yè)績下滑的趨勢有減緩跡象，一些地方性的中小型公司以及區(qū)域性的龍頭公司未來業(yè)績好轉(zhuǎn)的確定性更大。比如，福建水泥、海螺水泥等個(gè)股的近期走勢明顯強(qiáng)于大盤和整個(gè)板塊的走勢，但這種走勢更多地反映了市場對于未來業(yè)績改善的預(yù)期?！绷螄鴹澱J(rèn)為。

　　去庫存化跡象明顯

　　行業(yè)回暖尚可期

　　記者查閱部分水泥行業(yè)上市公司的三季報(bào)后發(fā)現(xiàn)，海螺水泥第三季度的預(yù)收賬款余額較年初增加62.82%，觸底反彈跡象明顯。根據(jù)海螺水泥發(fā)布的三季報(bào)，該公司今年前3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入322.47億元，同比下降7.8%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤43.43億元，同比下降62.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 39.35億元，同比下降56.54%。

　　廖國棟表示，海螺水泥的應(yīng)收賬款余額較年初減少33.12%，這主要是由于應(yīng)收水泥款如期收回;而預(yù)收賬款余額較年初增加62.82%，主要是客戶預(yù)交貨款增加所致。在他看來，該公司這種預(yù)收賬款大幅增加的現(xiàn)象在整個(gè)板塊中屬于個(gè)例，因此并不能判定行業(yè)即將回暖。廖國棟還說：“整個(gè)水泥板塊在經(jīng)過2009年的快速擴(kuò)張之后，一直處于一個(gè)估值修復(fù)的過程。從靜態(tài)估值的角度考慮，整個(gè)板塊確實(shí)已顯現(xiàn)出了投資價(jià)值。但從動態(tài)估值的角度考慮，基于整個(gè)板塊的業(yè)績增速和未來行業(yè)復(fù)蘇仍將面臨諸多不確定因素。因此，個(gè)人對板塊未來的表現(xiàn)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，更看好有政策利好支撐的區(qū)域性龍頭公司。”

　　廖國棟指出，基于經(jīng)濟(jì)周期變化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和調(diào)整的板塊周期性變動是影響水泥行業(yè)上市公司三季報(bào)的最主要因素。自2008年金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)一直處于一個(gè)緩慢而艱難的復(fù)蘇狀態(tài)。同時(shí)，受歐債危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)尚處于探底狀態(tài)，未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨著諸如政治、地緣爭端等因素的考驗(yàn)。另外，過去依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)的增長方式開始面臨考驗(yàn)，但同時(shí)這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的風(fēng)險(xiǎn)仍處于不斷積累狀態(tài)，未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將主要偏向于依靠消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)。

　　央企回購釋放利好

　　區(qū)域性重組或成主導(dǎo)

　　隨著三季報(bào)披露完畢，增持回購行動需要規(guī)避的窗口期也已過去，眾多大型央企前期暫停的回購和增持計(jì)劃全面重啟，未來一段時(shí)間的維穩(wěn)力量不可忽視。另外，國家九部委日前正在醞釀相關(guān)政策，著力推進(jìn)水泥等八大行業(yè)的重組。

　　對此，廖國棟指出，央企回購在未來一段時(shí)間內(nèi)將成趨勢，對于部分目前股價(jià)已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)值的公司來說，這是一個(gè)積極信號，未來市場的回購力度仍會不斷加大。他還表示：“應(yīng)區(qū)別對待部分央企持股的水泥建材個(gè)股。對于那些基本面向好，同時(shí)在整個(gè)行業(yè)中擁有相對優(yōu)勢的公司來說，央企的增持和回購有利于其在二級市場的穩(wěn)定和未來的發(fā)展?！?

　　在廖國棟看來，對于周期性較強(qiáng)的水泥行業(yè)來說，由于過去的不合理發(fā)展和過度擴(kuò)張等因素，整個(gè)行業(yè)從2010底開始就一直處于一個(gè)去庫存的過程，而這種去庫存的過程在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下仍將維持一段時(shí)間。此前受經(jīng)濟(jì)下滑影響最大的水泥等周期性行業(yè)的盈利能力仍在下降，但去庫存速度明顯加快，冀東水泥、海螺水泥、華新水泥等龍頭企業(yè)的去庫存化也非常明顯?！斑@一現(xiàn)象有望在明年第二季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，結(jié)合目前九部委正醞釀行業(yè)重組的背景，未來整個(gè)水泥行業(yè)更多的是一種區(qū)域性重組，即區(qū)域性龍頭公司合并同一區(qū)域的中小型公司，而非強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合?！绷螄鴹澱J(rèn)為。