動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)在供需雙弱的情況下已經(jīng)沉寂月余，港口現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)大幅縮小。后期隨著天氣和進(jìn)口政策不確定性逐漸降低，動(dòng)力煤價(jià)格或走向需求偏弱主導(dǎo)的下行趨勢(shì)。

　　坑口價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)

　　2019年1—4 月動(dòng)力煤產(chǎn)量大的省份依次為內(nèi)蒙古、山西省、陜西省。其中內(nèi)蒙古累計(jì)原煤產(chǎn)量31434.1萬(wàn)噸，占全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量的28.33%，同比增長(zhǎng)6.5%；山西累計(jì)原煤產(chǎn)量29729萬(wàn)噸，占全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量的26.79%，同比增長(zhǎng)8.6%；陜西累計(jì)原煤產(chǎn)量15611.6萬(wàn)噸，占全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量的14.07%，同比下降14%。三省區(qū)前4月生產(chǎn)原煤76774.7萬(wàn)噸，占全國(guó)原煤產(chǎn)量的69.19%。陜西煤炭生產(chǎn)受礦難影響，同比大幅下降；山西、內(nèi)蒙古同比溫和增長(zhǎng)，4月增幅速加快。整體上，產(chǎn)地安全檢查嚴(yán)格、煤管票緊張，產(chǎn)能釋放相對(duì)平緩；陜西煤管尤其緊張。相應(yīng)地，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存持續(xù)處于較低態(tài)勢(shì)，坑口價(jià)格相對(duì)港口強(qiáng)勢(shì)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月15日發(fā)布的消息顯示，4月全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量5440 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。其中，全國(guó)火力絕對(duì)發(fā)電量3886 億千瓦時(shí)，同比下降0.2%；水力絕對(duì)發(fā)電量829億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.2%；核電絕對(duì)發(fā)電量278億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)28.8%。1—4月全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量22198億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.1%。其中，全國(guó)火力絕對(duì)發(fā)電量16554億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.4%；水力絕對(duì)發(fā)電量2987億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.7%；核電絕對(duì)發(fā)電量1048億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26.8%。全國(guó)火電發(fā)電量占比繼續(xù)下滑。

　　煤炭運(yùn)費(fèi)、電網(wǎng)將國(guó)內(nèi)煤電市場(chǎng)分割為區(qū)域煤、區(qū)域電。而其中的發(fā)電結(jié)構(gòu)變化，對(duì)港口動(dòng)力煤市場(chǎng)更重要，尤其是核電的變化。

　　隨著防治污染攻堅(jiān)戰(zhàn)的深入，我國(guó)清潔能源占比將逐漸提升。水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等清潔能源面臨自然條件的制約較強(qiáng)，高效安全利用核能是提高我國(guó)清潔能源的有效手段。自2018年開始，廣東、江蘇、浙江、山東等沿海省份核電機(jī)組投運(yùn)量逐漸增大，其中，廣東、江蘇、浙江三省核電累計(jì)值與火電累計(jì)值的比值已經(jīng)從14%上升到20%。受此影響，沿海六大電廠日耗均值重心繼續(xù)上移壓力較大。

　　旺季需求或低于預(yù)期

　　產(chǎn)區(qū)與沿海消費(fèi)地區(qū)的供需差異，造成了持續(xù)性的價(jià)格倒掛，自陜西礦難以來(lái)持續(xù)至今。同時(shí)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)亦發(fā)生較大變化，庫(kù)存從上游為主轉(zhuǎn)變?yōu)楦劭凇⑾掠螢橹鳌?/p>

　　當(dāng)前，各個(gè)主要海關(guān)煤炭進(jìn)口通關(guān)仍然緩慢。但近期受人民幣貶值、印尼齋月影響，進(jìn)口煤炭?jī)?yōu)勢(shì)減弱。后期進(jìn)口通關(guān)仍是影響動(dòng)力煤價(jià)格的變量。

　　后期價(jià)格的另外一個(gè)重要變量是天氣。由于水電在夏季占比較高，天氣一直是影響動(dòng)力煤夏季價(jià)格的重要因素。盡管從厄爾尼諾指數(shù)ONI看，后期發(fā)生厄爾尼諾的概率較高，但相對(duì)于兩周天氣預(yù)報(bào)來(lái)說(shuō)，該指數(shù)誤差較大。同時(shí)，降雨的具體區(qū)域，西南或者東部，對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的指示意義截然不同。從博弈的角度看，當(dāng)前，押注旺季需求超預(yù)期或者低于預(yù)期，均是劣勢(shì)策略。

　　然而，剔除進(jìn)口通關(guān)、天氣兩項(xiàng)不確定性因素，從當(dāng)前的庫(kù)存結(jié)構(gòu)、沿海煤消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化等中期因素看，中期動(dòng)力煤下行的可能性更大。