景氣看跌的五大行業(yè):機(jī)械制造業(yè)、有色金屬業(yè)、塑料制造業(yè)、汽車制造業(yè)、橡膠制造業(yè) 

　　景氣持平的五大行業(yè):造紙印刷業(yè)、中藥材中成藥業(yè)、食品制造飲料業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、化學(xué)藥制造業(yè) 

　　多數(shù)被調(diào)查者認(rèn)為2005年景氣看漲的五大行業(yè) 

　　石油天然氣開(kāi)采業(yè) 

　　作為采掘業(yè)的一種，石油天然氣開(kāi)采業(yè)的盈利能力總體較強(qiáng)，毛利水平較高。原油天然氣采掘業(yè)一旦設(shè)備投入使用后，折舊以及攤銷等固定成本的支出比重較為穩(wěn)定，因而影響該行業(yè)獲利能力的兩個(gè)重要因素分別是產(chǎn)品的產(chǎn)量以及產(chǎn)品的價(jià)格。由于原油和天然氣開(kāi)采業(yè)的投資大，新的油氣田從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)需時(shí)長(zhǎng)，短期內(nèi)難有大幅度增產(chǎn)的可能性，所以對(duì)該行業(yè)獲利能力影響最大的一個(gè)因素是產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)狀況；原油天然氣作為不可再生資源，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)價(jià)格持續(xù)看漲，2005年在中國(guó)建設(shè)原油儲(chǔ)備等因素的引領(lǐng)下，國(guó)際油價(jià)仍將維持在高位，原油天然氣開(kāi)采業(yè)的獲利能力仍然相當(dāng)樂(lè)觀。(元富證券研究所) 

　　煤炭行業(yè) 

　　火力發(fā)電是我國(guó)煤炭最大的下游應(yīng)用市場(chǎng)，約占到我國(guó)煤炭消耗量的六成左右。2005年是火電機(jī)組的投產(chǎn)高峰期，將帶動(dòng)對(duì)煤炭需求的快速增長(zhǎng)。 

　　雖然受宏觀調(diào)控的影響，金屬冶煉產(chǎn)業(yè)的煤炭需求可能而減弱，但總體來(lái)看，2005年我國(guó)煤炭需求仍將保持著快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。在供給面上，由于煤礦的建設(shè)周期較長(zhǎng)，在短期內(nèi)通過(guò)開(kāi)發(fā)新煤礦增加供給的能力很小。而在現(xiàn)有的煤礦產(chǎn)能中，隨著我國(guó)政府對(duì)于資源浪費(fèi)、環(huán)境污染、生產(chǎn)安全等問(wèn)題的日漸重視，部分不能符合要求的小煤礦可能被關(guān)停。因此，短期內(nèi)煤炭供給大幅增長(zhǎng)的可能性并不大。2005年，煤炭供不應(yīng)求的狀況可能更加突出，將推動(dòng)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的進(jìn)一步上漲，加之全球石油價(jià)格的高企也將助推煤炭?jī)r(jià)格的上揚(yáng)。我國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)景氣處于成長(zhǎng)階段，煤炭廠商的獲利將進(jìn)一步上升。(元富證券研究所)

　　旅游酒店業(yè) 

　　2004年我國(guó)旅游市場(chǎng)在走出2003年非典的陰影之后，繼續(xù)恢復(fù)了2002年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尤其是2004年三季度旅游業(yè)的收入出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)，旅游收入不僅超過(guò)了2004年二季度"五一"黃金周和2002年同期的水平，而且旅游業(yè)上市公司的毛利率也有所上升，顯示了旅游業(yè)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。旅游上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較低，因此受加息的影響較小。另外，我國(guó)的旅游收入通常由入境游拉動(dòng)，而出境游和國(guó)內(nèi)游則占旅游行業(yè)收入比重較小。2004年9月1日我國(guó)出境游目的國(guó)由27個(gè)國(guó)家增加到46個(gè)，出境游的增長(zhǎng)較為迅猛，顯示了旅游行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?元富證券研究所) 

　　紡織服裝業(yè) 

　　我國(guó)是全球服裝產(chǎn)、銷量最大的國(guó)家，我國(guó)的紡織服裝業(yè)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依賴性強(qiáng)，服裝產(chǎn)量的一半以上用于出口，推動(dòng)該行業(yè)營(yíng)收獲利能力的主要是服裝出口業(yè)務(wù)。由于配額制度的存在，我國(guó)許多服裝出口企業(yè)需要花大成本購(gòu)買(mǎi)出口配額，部分企業(yè)購(gòu)買(mǎi)配額的成本甚至占到了總成本支出的50%以上，嚴(yán)重影響了企業(yè)的獲利能力。2005年紡織品出口配額制度將全面取消，企業(yè)成本壓力降低，理論上出口產(chǎn)品的價(jià)格有一定下調(diào)空間，但產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，出口量增長(zhǎng)，行業(yè)營(yíng)收在價(jià)格下降的前提下仍將會(huì)有所增加，獲利能力也將小幅上升。但是不容忽視的是盡管配額制度的取消為我國(guó)紡織服裝出口的增加創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，但是同時(shí)也助長(zhǎng)了非關(guān)稅、非配額限制以及反傾銷等措施的擴(kuò)張蔓延，這些因素很有可能成為阻礙2005年中國(guó)紡織服裝業(yè)順利發(fā)展的絆腳石。(元富證券研究所) 

　　供水供氣業(yè) 

　　作為公用事業(yè)，供水供氣行業(yè)以往盈利能力總體保持在相對(duì)較低的水平上，主要原因是供水供氣行業(yè)投資較大，建設(shè)周期較長(zhǎng)，折舊及攤銷等固定成本比例較大，收效較慢；不過(guò)，在2005年我國(guó)步入升息周期的宏觀大背景下，供水供氣行業(yè)作為具有較強(qiáng)的壟斷性、通過(guò)特許權(quán)進(jìn)行管理的公用事業(yè)，其變動(dòng)成本較小、業(yè)績(jī)優(yōu)良穩(wěn)定、現(xiàn)金產(chǎn)生能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)無(wú)疑，2005年受提價(jià)和毛利率提升等因素影響，行業(yè)整體營(yíng)收和獲利能力將有明顯提高，尤其是部分通過(guò)地方政府授予特權(quán)在指定地區(qū)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)的供水供氣上市公司優(yōu)勢(shì)將更加明顯。(元富證券研究所) 

　　多數(shù)被調(diào)查者認(rèn)為2005年景氣看跌的五大行業(yè) 

　　機(jī)械制造業(yè) 

　　機(jī)械制造行業(yè)受國(guó)家宏觀調(diào)控影響非常明顯。宏觀調(diào)控和加息使得項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商對(duì)工程機(jī)械的購(gòu)買(mǎi)力降低的同時(shí)，減少了他們對(duì) 

工程機(jī)械的需求。目前機(jī)械行業(yè)新的訂單大幅減少、原有訂貨推遲提貨以及拖欠貨款現(xiàn)象已有所顯現(xiàn)。另外，銀行貸款的緊縮將使行業(yè)內(nèi)部分資產(chǎn)負(fù)債率高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量較小的公司的財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難。預(yù)計(jì)2005年整個(gè)機(jī)械行業(yè)營(yíng)收的增長(zhǎng)將會(huì)大大放緩，但其中細(xì)分子行業(yè)------港口機(jī)械和船舶制造由于受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)仍將維持較高的增長(zhǎng)，值得關(guān)注。(元富證券研究所) 

　　有色金屬業(yè) 

　　有色金屬行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響比較大，近幾年有色金屬受投資拉動(dòng)，供不應(yīng)求帶來(lái)價(jià)格的大幅上揚(yáng)，已經(jīng)處于歷史高位，隨著宏觀調(diào)控的繼續(xù)，2005年有色金屬供需緊張的狀況將有所緩解，價(jià)格也將會(huì)回落。行業(yè)成長(zhǎng)性和企業(yè)盈利能力將有所下降，行業(yè)景氣度將出現(xiàn)下滑。(興業(yè)證券研究所) 

　　塑料制造業(yè) 

　　由于原油價(jià)格仍受不確定的地緣政治及突發(fā)事件影響，預(yù)計(jì)明年仍將在38美元/桶以上的高位運(yùn)行。塑料制造業(yè)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高附加值產(chǎn)品品種少，利潤(rùn)單薄。世界原油價(jià)格的高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)石油加工中間體的風(fēng)險(xiǎn)放大轉(zhuǎn)移，下游塑料制造業(yè)將面臨盈虧的考驗(yàn)。(方正證券研究所) 

　　汽車業(yè) 

　　較之前幾年30%-40%甚至更高的增長(zhǎng)幅度，目前汽車業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了增速下降的態(tài)勢(shì)，但是那是在基數(shù)擴(kuò)大后的一個(gè)必然。中國(guó)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的空間還很大。我們不能一方面認(rèn)為前幾年的超高速增長(zhǎng)不可持續(xù)，而又拿它作為比照指標(biāo)來(lái)衡量目前的汽車發(fā)展現(xiàn)實(shí)。汽車業(yè)作為一個(gè)上下游關(guān)聯(lián)度極大的產(chǎn)業(yè)，在目前的燃油、原材料供給和道路交通條件等形勢(shì)下，適度發(fā)展不僅可以避免大起大落所造成的巨大沖擊，更能發(fā)揮支柱產(chǎn)業(yè)應(yīng)有的作用。因此15%-20%的發(fā)展速度對(duì)于目前的中國(guó)汽車業(yè)來(lái)說(shuō)是合理的。(國(guó)泰君安證券研究所) 

　　橡膠行業(yè) 

　　橡膠行業(yè)大致上可分為上游的橡膠原料行業(yè)和下游的橡膠制品行業(yè)，作為同一工業(yè)體系中的上下游行業(yè)，上游橡膠原料業(yè)的獲利水平和下游橡膠制品業(yè)的獲利水平緊密相連并受到下游橡膠制品業(yè)的推動(dòng)，可以說(shuō)對(duì)整個(gè)橡膠行業(yè)營(yíng)收獲利能力起決定作用的是下游橡膠制品業(yè)。而在各種橡膠制品中，輪胎是占比最大的一種。而目前我國(guó)采取宏觀緊縮政策，汽車信貸受到控制，加上油價(jià)上漲等因素，導(dǎo)致汽車需求下降，進(jìn)而影響到了汽車的產(chǎn)量，使得對(duì)輪胎的整體需求出現(xiàn)下降，進(jìn)而影響了整個(gè)橡膠行業(yè)的獲利能力。(元富證券研究所) 

　　多數(shù)被調(diào)查者認(rèn)為2005年景氣持平的五大行業(yè) 

　　造紙印刷業(yè) 

　　造紙行業(yè)在國(guó)際上雖屬基礎(chǔ)原材料行業(yè)，但周期性影響并不明顯。國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的效果有可能在2004年下半年更顯著一些，煤炭能源、運(yùn)輸費(fèi)用等價(jià)格的持續(xù)高位以及近期的加息對(duì)行業(yè)盈利能力有所削弱，但紙業(yè)繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)將不會(huì)改變。國(guó)內(nèi)紙業(yè)巨大的需求以及15%左右的需求缺口，是吸引外圍資金(包括大量外資)進(jìn)入造紙行業(yè)的重要因素。價(jià)格下滑或毛利水平的降低以及嚴(yán)重的兩級(jí)分化已成必然趨勢(shì)，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)將強(qiáng)有力地推動(dòng)著中國(guó)造紙業(yè)的發(fā)展壯大。(國(guó)泰君安證券研究所) 

　　中藥材中成藥業(yè) 

　　從中藥制藥行業(yè)整體發(fā)展看來(lái)，上游中藥材價(jià)格基本保持穩(wěn)定，中藥行業(yè)的成本因素變動(dòng)不大；而在市場(chǎng)需求方面，由于人口老齡化以及對(duì)中藥產(chǎn)品在慢性病治療中安全有效性認(rèn)識(shí)的增強(qiáng)，下游市場(chǎng)需求保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；此外，現(xiàn)代化新工藝先進(jìn)劑型的中藥產(chǎn)品大有逐步替代原有丸散膏丹傳統(tǒng)劑型品種的趨勢(shì)。技術(shù)和市場(chǎng)將是左右未來(lái)中成藥行業(yè)發(fā)展的重要因素。在這種大環(huán)境下，具備較完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營(yíng)銷能力較強(qiáng)的中藥制藥公司有望繼續(xù)保持高于行業(yè)15%的平均增長(zhǎng)幅度。(聯(lián)合證券研究所) 

　　食品制造飲料業(yè) 

　　雖受宏觀調(diào)控影響較小，但業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。從上市公司三季報(bào)披露的情況來(lái)看，乳制品公司毛利率和收入增幅下滑較為明顯，以前的重點(diǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，進(jìn)入成熟期；啤酒業(yè)企業(yè)成本控制較強(qiáng)，毛利率僅略有下降，但今年以來(lái)國(guó)內(nèi)廠商并購(gòu)力度遠(yuǎn)不如外資，增長(zhǎng)前景難測(cè)；多數(shù)白酒企業(yè)毛利率與收入同步增長(zhǎng)，老名酒依然穩(wěn)健，新晉高檔品牌未來(lái)發(fā)展有待觀察?？傊?，我們認(rèn)為食品飲料行業(yè)會(huì)長(zhǎng)期保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但行業(yè)集中度太低、整合緩慢導(dǎo)致的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)也是壓制企業(yè)盈利的長(zhǎng)期因素。(聯(lián)合證券研究所) 

　　化學(xué)藥制造業(yè) 

　　化學(xué)原料藥行業(yè)是化學(xué)藥制造業(yè)中產(chǎn)品品種最多、生產(chǎn)銷售規(guī)模最大的子行業(yè)。預(yù)計(jì)抗生素原料藥企業(yè)在2005年的贏利能力將仍然羸弱。而對(duì)于其它細(xì)分品種如心血管類等，多數(shù)品種在品種升級(jí)換代、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、專利到期促進(jìn)仿制等因素的影響下，在2005年雖面臨價(jià)格持續(xù)下跌的可能，但通過(guò)規(guī)模效應(yīng)、成本控制、以及產(chǎn)品從成長(zhǎng)期進(jìn)入成熟期的穩(wěn)定供求關(guān)系的依托，仍然在快速增長(zhǎng)的同時(shí)保持相對(duì)較高的盈利水平?；瘜W(xué)原料藥行業(yè)整體而言，預(yù)計(jì)明年大致與今年情況持平，處于自然增長(zhǎng)狀態(tài)。(聯(lián)合證券研究所) 

　　房地產(chǎn)業(yè) 

　　盡管首次加息的幅度相當(dāng)有限，但是預(yù)期進(jìn)入加息周期，將不可避免地對(duì)明年房地產(chǎn)業(yè)的投資和需求同時(shí)產(chǎn)生收緊的壓力。一方面，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)貸款收緊和加息，使開(kāi)發(fā)商獲得貸款的難度和成本加大；另一方面，按揭貸款利率提高使商品房消費(fèi)成本提高，這使房產(chǎn)的投資性需求肯定會(huì)有明顯下降。景氣持平僅僅指全年該行業(yè)總銷售收入的增幅大約回落至25%左右，而行業(yè)內(nèi)企業(yè)整合的速度將會(huì)加速，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)份額將迅速提高，在商品房?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)的同時(shí)，利潤(rùn)水平也將小幅增長(zhǎng)。(國(guó)泰君安證券研究所) 

　　說(shuō)明:因調(diào)查對(duì)象對(duì)電子元器件行業(yè)、通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、金融業(yè)、零售業(yè)等部分行業(yè)分歧較大，故本次調(diào)查未將其收入景氣看漲、看平、看跌三大類別之中。 

　　對(duì)水泥行業(yè)而言，房地產(chǎn)業(yè)持平的話，水泥行業(yè)未來(lái)的發(fā)展還是比較看好的，但隨著新線的不斷投產(chǎn)，而立窯又未必能馬上淘汰下去，所以一些地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)非常激烈。在宏觀調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策方向下，將如中國(guó)水泥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)雷前治所做的報(bào)告那樣：“中國(guó)水泥工業(yè)即將進(jìn)入健康發(fā)展的時(shí)代”。

　　調(diào)查對(duì)象 

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究部 

　　國(guó)家信息中心 上海社會(huì)科學(xué)院 

　　復(fù)旦大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)系 

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)科研處 

　　海通證券、方正證券、國(guó)泰君安證券、國(guó)信證券、聯(lián)合證券、興業(yè)證券、元富證券、東方證券 

　　上投摩根富林明基金、華寶興業(yè)基金、光大保德信基金 

　　策劃人：王曉峰 鄒民生 

　　調(diào)查組成員：袁小可 裴增雨 周韜 （中國(guó)水泥網(wǎng)  轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）