在5月基建固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中略降的背景下，中央出臺重要文件，允許將地方政府專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，表明政府托基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心不改。市場分析認(rèn)為，若專項(xiàng)債均作于資本性項(xiàng)目，最多可帶來相當(dāng)于7.2萬億元(人民幣，單位下同)的潛在投資額度。

　　中央為地方債投入基建開綠燈，京津冀協(xié)同發(fā)展邁入新階段

　　此次《通知》明確專項(xiàng)債可作為重大項(xiàng)目資本金，將為地方債投入國家重點(diǎn)支持的鐵路、國家高速公路和支持推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路等基建開綠燈。

　　而從去年下半年以來，地方債發(fā)行已有加速跡象，并推動區(qū)域一體化進(jìn)入新階段。以河北省為例，去年年底已發(fā)行雄安新區(qū)建設(shè)一般債券和專項(xiàng)債券共計(jì)300億元，加上省級財政支持，雄安新區(qū)共獲得建設(shè)發(fā)展資金儲備約600億元，市場預(yù)計(jì)這部分資金將有約300億會直接投入新建項(xiàng)目，約150億元將用于征拆建設(shè)及周邊配套建設(shè)。

　　河北省同時還積極向財政部爭取新增政府債務(wù)限額，加大對京津冀協(xié)同發(fā)展的支持，保障2022年冬奧會、北京大興國際機(jī)場、延崇高速公路等重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

　　京津冀最大民營建筑商，未來增長可期

　　受此消息影響，基建板塊連日上漲。筆者留意到，有“雄安第一股”之稱的河北建設(shè)(1727.HK)自通知發(fā)布后連獲大漲，截至6月17日收盤，累計(jì)漲幅超17%。而該股自去年下半年經(jīng)過盤整后走出一波行情，年初至今漲近60%。

　　河北建設(shè)集團(tuán)主要從事于為房屋建筑和基建項(xiàng)目的工程承包提供集成解決方案。其建設(shè)工程承包業(yè)務(wù)主要包括房屋建筑業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)以及專業(yè)及其他建筑工程承包業(yè)務(wù)。作為京津冀地區(qū)最大的民營建筑工程綜合服務(wù)商，以及河北省最大的建筑工程綜合服務(wù)商，深耕京津冀區(qū)域長達(dá)67年。

　　眾所周知，雄安新區(qū)作為三大國家戰(zhàn)略之一“京津冀協(xié)同發(fā)展”中的重要環(huán)節(jié)，更是肩負(fù)著國家千年大計(jì)的歷史重任，自2017年4月中央提出設(shè)立以來，一直備受市場廣泛且高度關(guān)注。根據(jù)年初國務(wù)院正式批復(fù)的《河北雄安新區(qū)總體規(guī)劃(2018-2035年)》，環(huán)保、基建及新型產(chǎn)業(yè)將成雄安新區(qū)建設(shè)的三條投資主線。

　　集團(tuán)作為民營基建領(lǐng)域的排頭兵，且總部位于保定市，更被指定為”京津冀協(xié)同發(fā)展”的核心城市，協(xié)同戰(zhàn)略加速區(qū)域城鎮(zhèn)化提升及人口流動，將為集團(tuán)提供長遠(yuǎn)及穩(wěn)定的建筑合同訂單。據(jù)弗若斯特沙利文，預(yù)期京津冀地區(qū)城鎮(zhèn)化率由2015年的62.5%提升至2021年的71.4%。

　　據(jù)悉，公司于2015年分別與容城縣、雄縣政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并設(shè)立4家合資公司，其中兩家占股80%，另外兩家分別占股49%和29%。另外，公司與雄安新區(qū)政府合資設(shè)立3家企業(yè)，旨在承接新區(qū)內(nèi)的基建項(xiàng)目。

　　此外，集團(tuán)在航空建設(shè)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，在民營企業(yè)中處絕對領(lǐng)先地位。據(jù)了解，集團(tuán)擁有建筑工程施工總承包特級資質(zhì)、機(jī)場場道工程專業(yè)一級資質(zhì)，以及三十多名民航專業(yè)一級建造師，是國內(nèi)為數(shù)不多的能參與機(jī)場建設(shè)的民營企業(yè)之一，同時也是唯一參與北京新機(jī)場建設(shè)的民營企業(yè)。目前，累計(jì)在全國十九個省、自治區(qū)、直轄市，以及海外市場中標(biāo)一百多個機(jī)場項(xiàng)目，其中呼和浩特白塔機(jī)場擴(kuò)建工程，航站樓工程，榮獲中國建筑（601668）行業(yè)工程質(zhì)量的最高獎—魯班獎。

　　區(qū)域交通基建投資窗口期，支撐公司未來在通用航空領(lǐng)域訂單持續(xù)的增長。據(jù)《十三五時期京津冀國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)該區(qū)域?qū)⒔ㄔO(shè)多個世界級航空樞紐和現(xiàn)代化港口。此外，河北省計(jì)劃在未來數(shù)年建設(shè)30個通用航空機(jī)場。

　　據(jù)光大證券研究所，從2017年4月提出設(shè)立以來至今，新區(qū)建設(shè)推進(jìn)節(jié)奏明顯加快。據(jù)了解，目前已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段，集團(tuán)業(yè)績望迎來逐步兌現(xiàn)階段。

　　集團(tuán)業(yè)績穩(wěn)步增長，“雙軌”機(jī)制推動降本增效

　　受惠于京津冀協(xié)同發(fā)展及河北”雄安新區(qū)”建設(shè)的國策，河北建設(shè)的業(yè)績一直穩(wěn)步向上。集團(tuán)營收由2014年248億元增長至2018年的466億元，四年近翻番，年均復(fù)合增長率為17.04%。

　　與此同時，凈利潤從2014年的3.6億元增長到2018年的11.7億元，四年增長225%，年均復(fù)合增長率34.5%。

　　集團(tuán)去年凈利按年增長11.5%至11.7億元，期內(nèi)收入升13.3%至466.5億元，其中來自京津冀地區(qū)收入占比增加至57.37%。而利潤增幅大于營收增幅，也能看出集團(tuán)在管理水平上所體現(xiàn)出的優(yōu)勢。

　　集團(tuán)憑借管理層持股及基層模擬股份制雙軌激勵機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司與股東、以及核心管理團(tuán)隊(duì)的利益的深度一致，充分地激發(fā)團(tuán)隊(duì)的積極性，提高整體經(jīng)營效率。據(jù)公司2018年年報顯示，截至2019年4月10日，中儒投資與乾寶投資分別為公司的控股股東，據(jù)悉，其中119個自然人股東大都是公司的高管和核心骨干。

　　項(xiàng)目經(jīng)營采取模擬股份制，所謂模擬股份制是股份制的一種特殊形式，是建筑施工企業(yè)激活全員積極性的有效手段。根據(jù)基本思路來看，項(xiàng)目利潤超過預(yù)期，給予項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)更多的績效激勵，充分調(diào)動基層員工的積極性。

　　結(jié)語

　　面對內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長承壓、外部環(huán)境尚存變數(shù)的背景下，基建仍然是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長的重要手段，而專項(xiàng)債可做資本金文件的出臺，拓寬增量資金，尤其利好重點(diǎn)區(qū)域重點(diǎn)項(xiàng)目。河北建設(shè)擁有絕佳的區(qū)位優(yōu)勢，且龍頭地位穩(wěn)固，具備較強(qiáng)的確定性。此外，公司近期宣布擬回歸A股，有望進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力，并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。目前，公司市盈率約8.8倍，股息率5.4%，估值具備吸引力。