千億資產(chǎn)重組、供給側(cè)改革，“宿敵”成為一家人，好事紛至沓來。

　　上月，冀東水泥發(fā)布的今年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤哦，下同）為14.50億元至15億元，這一凈利潤水平將超過去年全年。

　　業(yè)績大幅增長，冀東水泥將其歸結(jié)為兩大原因，即去年完成了與金隅集團(tuán)重大資產(chǎn)重組，重組效應(yīng)顯現(xiàn)。此外，水泥行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)及核心區(qū)域市場需求改善，市場秩序持續(xù)好轉(zhuǎn)，水泥售價提升，經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)。

　　冀東水泥的重大資產(chǎn)重組歷時三年。2016年，剛剛經(jīng)歷全行業(yè)虧損的行業(yè)“宿敵”金隅集團(tuán)與冀東水泥實(shí)施戰(zhàn)略重組。金隅集團(tuán)取得冀東發(fā)展集團(tuán)55%股權(quán)，間接成為冀東水泥的控股股東。同時，金隅集團(tuán)與冀東水泥分別以部分水泥企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)出資，組建合資公司金隅冀東水泥，后者由冀東水泥控股，完美解決了同業(yè)競爭問題。

　　截至今年3月25日，重大資產(chǎn)重組完畢，冀東水泥控股子公司金隅冀東水泥的熟料產(chǎn)能超過1.1億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到1.7億噸，產(chǎn)能位居全國第三、世界第五位。

　　安信證券研報(bào)稱，冀東水泥京津冀市占率超過50%、雄安新區(qū)在建項(xiàng)目市占率超過90%，在華北錯峰生產(chǎn)政策趨嚴(yán)的情況下，龍頭企業(yè)冀東水泥將受益匪淺。

　　長江商報(bào)記者注意到，重組之后，冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率、銷售費(fèi)用均大幅下降，這也導(dǎo)致公司盈利能力大幅提升。公司資產(chǎn)負(fù)債率由66.06%降至57.50%。

　　供給側(cè)改革推動利潤倍增

　　受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，冀東水泥創(chuàng)造了歷史上最好業(yè)績。

　　地處河北唐山的冀東水泥是一家老牌水泥上市公司，1996年就已登陸資本市場。上市之后，經(jīng)營業(yè)績起起伏伏，2006年之前，其凈利潤未達(dá)到2億元。2006年至2011年，中國房地產(chǎn)黃金十年，加上中國基建建設(shè)等快速推進(jìn)，冀東水泥凈利潤實(shí)現(xiàn)了高速增長，2011年，其凈利潤達(dá)到15.25億元，已是2005年1.28億元的12倍。

　　2012年開始，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩開始逐步顯現(xiàn)，行業(yè)調(diào)整在所難免。2012年至2014年，冀東水泥的凈利潤為1.80億元、3.44億元、0.35億元。2015年是中國水泥全行業(yè)性虧損，當(dāng)年，冀東水泥巨虧17.15億元，元?dú)獯髠?016年，元?dú)庥兴謴?fù)，凈利潤為0.53億元。

　　去年，冀東水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入308.49億元，較上年的152.90億元（未調(diào)整）增長了101.76%，對應(yīng)的凈利潤為14.83億元，較上年同期的5.04億元大增194.09%。

　　今年一季度，公司營業(yè)收入達(dá)到50.08億元，同比增長47.74%，凈利潤0.45億元，成功扭虧為盈，增幅為107.70%。公司預(yù)計(jì)，上半年，凈利潤將達(dá)14.50億元—15億元，同比增長57.79%-63.24%。半年15億元的凈利潤，已經(jīng)超過去年全年了。

　　去年以來的經(jīng)營業(yè)績大幅增長，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革密不可分。

　　水泥是完全競爭性行業(yè)，作為華北地區(qū)主要水泥生產(chǎn)企業(yè)，金隅集團(tuán)與冀東水泥是多年競爭對手，競爭擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、價格較低等問題突出。

　　2016年，金隅集團(tuán)與冀東水泥進(jìn)行戰(zhàn)略性重組，以借此化解產(chǎn)能過剩、同業(yè)競爭問題。

　　這是一場高達(dá)千億元資產(chǎn)的市場化重組，歷時長達(dá)3年。

　　回溯公告，2016年4月，金隅集團(tuán)與唐山市國資委簽約，重組方向擬定為，金隅集團(tuán)收購冀東發(fā)展集團(tuán)并間接控股冀東水泥，冀東水泥未來作為金隅集團(tuán)下屬的唯一水泥業(yè)務(wù)平臺運(yùn)營，法人地位、注冊地址等均不變。此次重組分股權(quán)及資產(chǎn)重組兩部分，即金隅集團(tuán)取得冀東發(fā)展集團(tuán)控制權(quán)，資產(chǎn)重組則是解決水泥業(yè)務(wù)整合。

　　在股權(quán)重組完成后，市場環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生變化，資產(chǎn)重組只好調(diào)整為金隅集團(tuán)與冀東水泥分別以水泥企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)出資，組建組建合資公司金隅冀東水泥，冀東水泥控股，且金隅集團(tuán)將其持有的剩余水泥公司股權(quán)除所有權(quán)、收益權(quán)之外的權(quán)利全部委托冀東水泥管理。

　　至此，兩家水泥企業(yè)冤家重組完成，同業(yè)競爭問題徹底解決。

　　重組完成后，冀東水泥的產(chǎn)能、市占率均大幅提升，在環(huán)保趨嚴(yán)、錯峰生產(chǎn)的情況下，龍頭企業(yè)受益可以想見。

　　資產(chǎn)負(fù)債率下降16個百分點(diǎn)

　　一場股權(quán)重組加上資產(chǎn)聯(lián)合，大幅提升了冀東水泥資產(chǎn)質(zhì)量。

　　重組之后冀東水泥費(fèi)用管控成效明細(xì)。去年，冀東水泥實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入較上年增長22.57%，而期間費(fèi)用中，銷售費(fèi)用10.82億元，較上年的9.28億元增長16.64%，管理費(fèi)用35.52億元，同比增長12.64%，財(cái)務(wù)費(fèi)用12.70億元，上年為12.60億元，同比僅增長0.79%。期間費(fèi)用的增幅遠(yuǎn)小于營業(yè)收入增幅。（均為追溯調(diào)整后數(shù)據(jù)）

　　費(fèi)用中唯一大幅增長的是研發(fā)費(fèi)用。去年，公司研發(fā)費(fèi)用為0.45億元，上年為694.64萬元，同比增長547.11%。研發(fā)人員也由上年的63人增至271人，增幅為330.16%

　　值得一提的是財(cái)務(wù)費(fèi)用。2016年至2018年，冀東水泥的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為12.50億元、12.60億元、12.70億元，重組之后，財(cái)務(wù)費(fèi)用基本上沒有增長。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用沒有增長表明公司的不僅債務(wù)沒有增加反而在減少。截至去年底，冀東水泥的有息債務(wù)合計(jì)為194.11億元，而2016年，其有息債務(wù)為209.95億元。2016年、2018年，公司貨幣資金為31.89元、93.47億元，增加了61.58億元。這些數(shù)據(jù)表明，公司償債能力大幅提升。

　　債務(wù)的減少也直接導(dǎo)致冀東水泥資產(chǎn)負(fù)債率下降。2016年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為73.08%，而今年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率為57.50%，下降了15.58個百分點(diǎn)。

　　在資產(chǎn)減值損失方面，去年為1.82億元（含信用減值損失），2016年為3.24億元。去年較2016年減少了1.42億元。

　　現(xiàn)金流方面也明顯好轉(zhuǎn)。去年，冀東水泥的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為65.31億元，2016年、2017年（調(diào)整后）26.91億元、35.27億元，同比分別增長31.07%、85.13%。

　　二級市場上，冀東水泥的走勢總體較為穩(wěn)健。由于未進(jìn)行資產(chǎn)重組，2016年以來，冀東水泥的股本并沒有發(fā)生。截至8月2日下午收盤，其股價為16.91元/股，而2016年4月5日（宣布重組前）股價為10.90元/股，3年來，股價上漲了55.14%，其市值也增加了81億元。