綜評：自2005年以來，我國成套水泥技術(shù)裝備開始“走出去”，以EPC項目總承包的模式進入國際市場，早期走出去的都局限于低中端市場。在海外投資、收購水泥廠是我國水泥工業(yè)在新一輪更高端的“走出去”的轉(zhuǎn)型提升。本文通過對中資企業(yè)在海外投資水泥項目相關(guān)情況進行分析來觀察中國水泥企業(yè)走出去的現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢。

一、“一帶一路”戰(zhàn)略為中國水泥行業(yè)走出去指明了方向

1、2014-2015年爆發(fā)式增長，當前進入平穩(wěn)發(fā)展階段

據(jù)不完全統(tǒng)計，2000-2013年即2014年以前，我國企業(yè)對外水泥產(chǎn)業(yè)投資項目（包括擬建、在建、投產(chǎn)，下同）有40個，年均投資意愿項目不足3個。2014年和2015年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，兩年內(nèi)投資意向項目總數(shù)就達到45個，顯示這兩年中資企業(yè)對外進行水泥產(chǎn)業(yè)投資積極性極高。2016年后，意愿項目相較2014和2015年有明顯的回落，進入平穩(wěn)發(fā)展階段，但也高于2014年以前的水平。2019年上半年，意愿項目已達到5個，擬投資總金額至少為20億美元。

　圖1：2000~2019年產(chǎn)生的水泥項目投資意向數(shù)量

資料來源：中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

2014-2015年中企企業(yè)對外投資意愿的爆發(fā)式增長主要是受到“一帶一路”戰(zhàn)略的刺激。2013年9-10月，習主席分別提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想（簡稱“一帶一路”戰(zhàn)略），強調(diào)相關(guān)各國要打造互利共贏的“利益共同體”和共同發(fā)展繁榮的“命運共同體”。2015年3月，《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》發(fā)布。在上述這45個項目當中，大部分均分布在“一帶一路”沿線國家，而在2014年以前，我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家與非“一帶一路”國家產(chǎn)生水泥產(chǎn)業(yè)投資意向的項目總量基本相當，從投資意愿數(shù)目和投向看，“一帶一路”戰(zhàn)略為中國企業(yè)對外水泥產(chǎn)業(yè)投資提供了指引，為新一輪“走出去”指引了方向。

而2016年以來至今，意向投資項目個數(shù)的顯著下降，筆者認為一方面是因為國內(nèi)市場下行，政策刺激下出海投資意愿激增，但中資在海外投資水泥項目成功率不高，多數(shù)項目因政策、市場等原因未能進展下去，隨著企業(yè)投資經(jīng)驗增多，投資行為趨于理性；另一方面水泥行業(yè)區(qū)域性明顯，一個地區(qū)能夠容納的產(chǎn)能有限，隨著各大企業(yè)布局的深入，投資機會逐漸減少，近幾年全球經(jīng)濟放緩也有一定的影響。

2、中企最青睞印尼，未來投資計劃超千萬噸

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計，目前中資企業(yè)在海外投產(chǎn)的水泥熟料生產(chǎn)線共40條，產(chǎn)能合計4940萬噸，主要分部在東南亞、非洲地區(qū)。中資企業(yè)在印尼形成的產(chǎn)能最大，目前已有超過1600萬噸，老撾其次有600萬噸，在其他國家形成的產(chǎn)能均在500萬噸以下。盡管印尼已排名第一，中企在印尼未來仍有超過千萬噸的投資計劃。

圖2：中資企業(yè)海外產(chǎn)能分布（按國家）

資料來源：中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

3、大企業(yè)后來居上，從產(chǎn)能轉(zhuǎn)移向產(chǎn)能合作轉(zhuǎn)型

早期，我國水泥工業(yè)走出去更偏向“產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”，即將國內(nèi)的過剩、落后工廠搬出去。實際上在2010年以前，出海投資建設(shè)水泥生產(chǎn)線的中國企業(yè)中少見大型水泥企業(yè)的身影，主要是小水泥企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)、跟隨工程或基建類企業(yè)配套的項目等等。這類企業(yè)盡管出海較早，但建設(shè)的項目產(chǎn)能規(guī)模普遍不大，均在3000t/d以下，且基本是單點作戰(zhàn)，未形成規(guī)模，無長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

2015年，國家提出了“國際產(chǎn)能合作”，不再使用“產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”這個詞，顯示我國水泥工業(yè)走出去已經(jīng)進入一個新時代。產(chǎn)能合作就不再是簡單的EPC或賣設(shè)備，而是要以全資、控股或合資當時在當?shù)赝顿Y建廠，向“一帶一路”沿線國家加大投資，輸出我國水泥工業(yè)積累的技術(shù)、標準和服務(wù)等。

截至目前，中資企業(yè)在海外成功投產(chǎn)水泥產(chǎn)能TOP3的分別為海螺水泥、紅獅控股和華新水泥。盡管這三家大企業(yè)出海較晚，普遍在2010年后才逐漸開始走出去，但憑借在國內(nèi)積累的先進的技術(shù)、資金實力、運營經(jīng)驗快速形成了一定規(guī)模，已投產(chǎn)產(chǎn)能在中資企業(yè)海外水泥總產(chǎn)能中占比合計超過50%。海螺、紅獅等盡管是后進入者，但動輒多條5000t/d的產(chǎn)線，在當?shù)厥袌鰮碛幸欢ǖ母偁巸?yōu)勢。近期，緬甸工業(yè)部對于緬甸海螺5000噸水泥熟料生產(chǎn)線給予了高度評價，并要求后續(xù)建設(shè)水泥廠一律按照海螺標準，海螺水泥在輸出標準之路上實現(xiàn)了重大突破。

圖3：中資企業(yè)海外產(chǎn)能分布（按企業(yè)）

資料來源：中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

二、中資水泥企業(yè)走出去戰(zhàn)略探討

1、新設(shè)投資為主，并購難度大

早期，水泥工業(yè)走出去主要以設(shè)備出口、承包工程為主，水泥產(chǎn)品出口及投資、收購相對較少。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于推進國際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導意見》，建材行業(yè)進行國際產(chǎn)能合作側(cè)重于投資方式為主，也就是對外進行資本輸出為主。從對外進行水泥工業(yè)投資的一般方式來看，有新設(shè)投資和并購投資兩種，新設(shè)投資包括獨資投資和合資投資，并購投資包括股權(quán)并購和資產(chǎn)并購，另外也有少數(shù)項目采用BOT的方式。

從目前已成功投產(chǎn)的中資企業(yè)對外進行水泥工業(yè)投資的方式來看，基本以新設(shè)投資為主，其中中方獨資和中外合資占比接近，分別占總項目數(shù)的45%的47%，股權(quán)并購成功的項目數(shù)量較少。實際上中資水泥企業(yè)對并購投資也展現(xiàn)出濃厚的興趣。冀東發(fā)展集團曾推動對拉法基公司旗下匈牙利水泥廠的并購，但最終取消，金圓水泥2015年擬收購泰國榮耀水泥（THAI PRIDE CEMENT COMPANY）49%股權(quán)，最終因交易價格、合作方式等事項未達成一致而放棄、海螺水泥參與競標拉法基印度資產(chǎn)，海螺、紅獅對拉法基東南亞資產(chǎn)出售曾有興趣，但最終均花落當?shù)仄髽I(yè)，由此可見我國企業(yè)在跨國并購方面仍缺乏經(jīng)驗，尚無太多成功案例可供借鑒。

圖4：中資企業(yè)出海投資形式（已投產(chǎn)項目）

資料來源：中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

2、各大企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略

各大水泥企業(yè)在走出去的戰(zhàn)略和具體方式選擇上各有千秋。

鎖定“六個一”，謀求占據(jù)海外建材市場行業(yè)制高點。中國建材是中國水泥企業(yè)“走出去”的鼻祖，早在2005年，開始在沙特、阿聯(lián)酋、南非順利打開走出去大門，2017年提出了到2020年實現(xiàn)“六個一”的發(fā)展目標，即做10個迷你工業(yè)園、10家海外倉、10個海外區(qū)域檢認中心、100家建材連鎖分銷中心、100個智慧工廠管理、100個EPC項目。2016年投產(chǎn)的蒙古烏蘭察布市100萬噸水泥項目是中國建材集團投資的首條海外水泥生產(chǎn)線，2018年中國建材贊比亞工業(yè)園竣工投產(chǎn)。

海螺的海外項目以中方獨資建設(shè)為主，搶先布局完成最好的市場東南亞。海螺水泥是海螺集團旗下最重要的子公司，集團致力于將其打造成成為世界著名水泥品牌，在一帶一路的大背景下，國際化戰(zhàn)略成為海螺“十二五”戰(zhàn)略之首。2011年，海螺水泥抓住中印啟動雙邊基礎(chǔ)設(shè)施、水泥項目等領(lǐng)域深化合作的機遇，第一個海外項目落定印尼，從2012年建廠至2014年投產(chǎn)僅僅用了兩年時間，遠遠短于其他外資在印尼的水泥生產(chǎn)線建設(shè)周期。十二五期間，海螺完成了東南亞（印尼、緬甸、柬埔寨和老撾）的戰(zhàn)略布局。2015年，公司提出在“十三五”期間將全面布局海外項目，海外產(chǎn)能目標在5000萬噸左右，資本開支100億美元左右。

紅獅控股相中“一路”沿線四國，經(jīng)過多年發(fā)展后紅獅控股已成為最大的民營水泥企業(yè)，未來只有走出去才能保持競爭優(yōu)勢。早在2013年“一帶一路”倡議提出之時，紅獅就開始布局“一帶一路”沿線，通過對市場的深入調(diào)研，最終圈定了尼泊爾、老撾、印度尼西亞、緬甸這四個國家，準備在當?shù)赝顿Y建設(shè)5個大型新型干法水泥項目，總投資約20億美元。2018年，萬象紅獅和紅獅希望項目陸續(xù)點火投產(chǎn)。2019年6月中東歐博覽會暨浙江省推進“一帶一路”建設(shè)大會上，印尼紅獅簽約投資10億美元擬建設(shè)年產(chǎn)1000萬噸大型水泥項目。紅獅以獨資和合資方式投資新建項目。

華新水泥逐漸形成“填空式”布點戰(zhàn)略，從中亞出發(fā)，2013年第一個海外項目于塔吉克斯坦亞灣廠正式投產(chǎn)。目前華新在海外共投產(chǎn)3條線，產(chǎn)能合計340萬噸，另有兩條生產(chǎn)線正在規(guī)劃中。

冀東發(fā)展集團最早在南非開展進出口，早在2008年，冀東發(fā)展和南非婦女投資基金決定共同投資建設(shè)曼巴水泥項目，在一帶一路倡議之下，該項目坐上了快車道，2014年順利完成融資，2015年正式點火投產(chǎn)。冀東發(fā)展在項目開拓上采取多種不同方式，曼巴項目為合資共建，以BOT方式獲得緬甸德耶市水泥廠項目，通過股權(quán)方式收購了馬來西亞宏朝項目和越南陸氏水泥廠項目。

表1：中資企業(yè)走出去戰(zhàn)略總結(jié)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)研究院整理

三、走出去難點和未來發(fā)展趨勢

在近幾年的發(fā)展中，中國企業(yè)已經(jīng)積累了一定的海外水泥產(chǎn)業(yè)投資并購經(jīng)驗，隨著多個項目的投產(chǎn)，也逐漸面臨到了一些挑戰(zhàn)。目前來看，中國水泥企業(yè)海外直接投資最大的障礙是政策風險，審批手續(xù)復雜、周期長，有可能導致企業(yè)的投資效率降低，機會成本增大，甚至投資失敗。

并購方面，一些大型企業(yè)認為，最大的挑戰(zhàn)是沒有相關(guān)的專業(yè)團隊，特別是一些通曉國際法律、財務(wù)、管理、市場規(guī)則等的綜合性人才。要參與海外投資并購，必須要建立起一支專業(yè)高效的隊伍。國內(nèi)投資并購與海外投資并購大不相同，面臨著不同的法律環(huán)境、政治環(huán)境，國內(nèi)投資并購的經(jīng)驗因而并不適用于海外投資并購，諸如上下游供應(yīng)鏈關(guān)系的建立、利益相關(guān)者關(guān)系的維護等并不顯得容易。另外水泥行業(yè)的資源屬性也增加了外資企業(yè)在當?shù)氐氖召忞y度。

匯率風險也是關(guān)鍵因素之一，新興國家匯率波動大，若遭遇當?shù)刎泿糯蠓H值很有可能將一個盈利可觀的項目的利潤直接抹平。冀東發(fā)展集團為了有效規(guī)避匯率波動所產(chǎn)生的風險，最終在南非曼巴項目上采用人民幣直接投資，這在很大程度上規(guī)避了匯率波動帶來的匯率風險。

綜上，筆者認為未來中國水泥行業(yè)走出去將會呈現(xiàn)以下幾個趨勢：1）大型水泥集團為主，企業(yè)之間有望實現(xiàn)合作抱團走出去；2）好的投資機會減少，隨著各大企業(yè)布局的深入，投資機會逐漸減少；3）隨著新增項目的飽和，中資企業(yè)國際化進程的加深，未來海外并購的可能性增多。